深度：这么多锂电池概念股谁才是NO.1

　　这是我根据多家研报、网上公开资料梳理汇总的，力争简化产业链以求通俗易懂。虽然A股的炒概念、热点、板块之风暂时难以遏制，但作为小散，也别糊里糊涂的真就瞎炒。大街上的彩票店里还有各种分析呢，咱这A股再不济也比彩票强不是。

　　目前全球主要的锂资源开采掌握在美国雅宝、美国FMC、智利SQM、澳大利亚泰利森四家公司手里。这四家合计约占全球90%以上。其中前三家是卤水提锂技术，占市场60%以上。以上这四家公司中，有中国上市公司的身影。

　　事件驱动：

　　最近特斯拉风头正劲，今年4月到6月，特斯拉（TSLA）市值连续超越福特、通用和宝马，成为全球市值第四的汽车制造商。

　　北京时间8月3日，特斯拉发布了二季度财报，收入28亿美元，好于预期。ModelS和ModelX订单稳步增长，7月每周的净订单增长15%。上周末，首批Model3已经交付。马斯克表示，Model3车型的生产如期进行，无需对产量多虑。目前平均每天都能收到1800个Model3订单。同时，特斯拉预计第四季度Model3车型将实现盈利、预计2018年利润率达25%。特斯拉实现了由高端豪车到中等车型、再到大众车型的三阶段布局，并预计年内推出电动卡车。

　　今年4月27日，副总理汪洋会见了特斯拉CEO马斯克。而特斯拉将在中国建厂的传闻也沸沸扬扬。今年2月发布的2016年财报中，特斯拉表示将于今年内敲定第三、第四、第五座超级工厂的选址，而当前在美国建造的一家超级工厂成本估算50亿美金。

　　国内政策：

　　今年（2017）以来国内新能源汽车相关政策。

　　锂电池产业链：正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池封装。

　　正极材料：

　　整个产业链中，正极材料约占成本的30-40%。

　　正极材料的性能是制约锂电池容量的重要因素。常见的正极材料有：钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等。

　　1、钴酸锂：首个成功商业化的锂离子电池正极材料。由于有钴资源相对贫乏、价格较高、对环境有毒性等缺点，再加上该材料安全性能较差、容量相对较低，大大限制了其广泛的应用和长远的发展。目前钴酸锂材料电池主要用于数码电池中。

　　2、锰酸锂：主要为尖晶石型锰酸锂。相较钴酸锂，具有资源丰富、价格便宜、对环境污染小且安全性能优良等特点。但尖晶石的结构很难保持完整性，循环性较差，高温循环中锰在电解液中的溶解和Jahn-Teller效应也导致材料的容量衰减严重。

　　3、磷酸铁锂：原料丰富、价格相比其他材料来比较低廉、对环境友好，加上较好的循环性能和高安全性使得其率先在电动汽车上得到了应用。但是磷酸铁锂材料的导电性较差，振实密度较低，导致体积能量密度较低，限制了其进一步的应用。

　　4、三元材料：受钴酸锂的金属元素掺杂改性的启发，多元金属复合氧化物---三元材料LiNi1-x-yCoxNyO2（N=Mn、Al）得到快速发展。三元材料结合了钴酸锂、镍酸锂和锰酸锂（铝酸锂）的优点，形成了三元共溶体，可以充分发挥三个组元的作用。理论容量较高，具有较为均衡的性质，在动力型电池市场中占据了重要的地位。

　　产能方面：2012-2016年，国内正极材料产量从4.4万吨增长到16.16万吨，年复合增长率高达38%。

　　产值方面：2011-2016年，正极材料产值从57亿元增长到208亿元，年复合增长率高达24.08%。其中2016年增长超过54%。

　　价格方面：受上游原料涨价影响，正极材料价格普遍上涨。

　　市场结构：目前磷酸铁锂占比最大。2016年动力锂电正极材料产量中磷酸铁锂（含企业自产）5.7万吨，同比增75%。三元材料产量5.43万吨，同比增49%。

　　市场趋势：结合钴酸锂、镍酸锂和锰酸锂（铝酸锂）优点三元材料电池是动力电池的主要方向。三元材料电池型号众多，目前国内以NCM523为主，2016年其在三元材料分型号产量中占比为76%。但随着对动力电池能量密度的高要求和续航里程的延长，高镍的NCM622、NCM811以及NCA占比会持续增加。

　　国内主要正极材料厂商：

　　下游市场需求：

　　全球锂电市场规模（2011-2015，亿元）

　　我国锂电池产量和增速（2012-2016，Gwh）

　　一方面是“3C”类产品如电脑、消费电子、数码产品等行业的爆发，推动低功率锂电池需求大幅增长。另一方面，世界各国大力发展纯电动、混合动力新能源汽车，带动锂离子电池需求的增加。

　　2015年，全球锂离子电池总体产量达100.75GWh，同比增长39.45%，2011-2015年，全球锂电池市场规模从840亿元增长到1755亿元，年复合增长率高达20.2%。预计到2018年，全球锂离子电池电芯产值将突破2500亿元。

　　增长点来看，传统“3C”类产品锂电池主要是钴酸锂材料，由于电脑、手机等市场已接近饱和，未来主要看智能手机的创新和期待智能穿戴的爆发，因此当前3C领域对锂离子电池需求（钴酸锂材料电池）将保持一个稳定的低增速。

　　另一方面，受益于新能源汽车的迅速普及，动力锂电池迎来爆发，直接拉动相应的磷酸铁锂和三元正极材料的出货量。

　　GGII预计，全国动力电池2017-2020年需求为42.8、55.4、73.5和99.6Gwh，按1Gwh对应大约0.2万吨正极材料测算，动力锂电池正极材2017-2020年的需求分别为8.56万吨、11.8万吨、14.7万吨和19.92万吨。

　　其中，三元材料是趋势。GGII统计，2016年国内三元材料市场规模达79.8亿元，同比增68%，预计2018年产值将达到218亿元。2016年国内三元材料市场销量达到54300吨，同比增长49%，预计2018年达到116600吨。

　　动力锂电池的三元材料中，高能量密度三元材料需求增大

　　2017年1月14日，工信部牵头编制了《汽车产业中长期发展规划》，明确2020年我国新能源汽车年产量将达到200万辆，2025年我国新能源汽车销量占总销量的比例达到20%以上的发展目标。

　　目前的磷酸铁锂材料电池达不到2020年的要求，三元的NCM111和NCM523等型号，材料也很难达到2020年单体电池300wh/kg的目标。

　　目前主流的三元材料电池中，NCM523型号可以达到160-200wh/kg，而NCM622和NCM811分别可以达到230wh/kg和280wh/kg。因此，高镍的三元电池NCM622、NCM811和NCA是未来主要方向。

　　作用：镍（Ni）提供容量，含量越高电池的能量密度越大；钴（Co）贡献部分容量的同时稳定结构；猛和铝Mn/Al主要用来稳定结构，三者协同作用，共同发挥出三元材料高能量密度、较低成本等优点。

　　国内三元材料电池NCA现状：国外起步较早，国内的起步较晚

　　目前特斯拉采用日本松下的NCA电池，带动了全球的NCA热潮。

　　截止2016年末，国内从事NCA生产的企业超过15家，大多处于建设发展初期，少量企业处于小批量生产送样检测的阶段，与日韩存在明显的差距。国内NCA产量为几百吨左右，而预计到2018年国内需求将突破千吨。

　　鉴于高镍三元材料是未来的主流，国内的正极材料企业正在积极布局。主要有当升科技300073、杉杉能源835930、天津巴莫、国轩高科002074、格林美002340等。

　　注意：据不完全统计，2017年以来，厦门钨业、当升科技、科恒股份、湘潭电化、优美科、安达科技、裕能新能源、三秋新能源、国光电器、浩普瑞、格林美、天赐材料等12家都在国内投扩建正极材料，投资金额超70亿元，产能规划近40万吨。“大跃进”式布局将带来市场过剩，处于低端的磷酸铁锂正极材料竞争更加激烈，未来价格战或不可避免。

　　国际形势：全球锂离子电池正极材料市场，中日韩三国占据统治地位，总共市场份额90%以上。

　　截止2014年，我国正极材料占全球43.77%份额，位居第一；韩国占有率迅速上升到30.56%；同时日本在积极布局动力电池市场，增长明显。我国主要在磷酸铁锂电池领域技术较强，在三元领域相对于日韩有一定的差距，目前开始追赶日韩巨头。

　　据中国产业信息网的信息，三元NCM的基础专利由美国3M公司持有，3M并不涉及生产，而是通过转让授权专利的方式获取利润，其中LG、SK、优美科都曾向3M购买专利授权。

　　NCA的主要专利掌握在日本松下和住友手中，专利限制在全球有效。目前三元材料的相关专利主要集中在日韩手中，排名前三的分别是丰田、索尼、东芝。这些专利技术壁垒阻碍我国三元材料厂商很难进入国际大厂，通过改性添加以及改良生产工艺等手段已成为我国正极材料企业避免专利诉讼的常用手段，近年来国内企业和高校也开始布局三元专利。

　　在今年的投资者见面会上，特斯拉宣布与松下联合研发的新型21700电池开始量产，并强调这是目前可量产电池中能量密度最高且成本最低的电池，三星SDI也推出了相同规格的新型电池21700，全球锂电巨头纷纷转向21700电池。

　　6月28日，亿纬锂能300014“湖北金泉二区投产暨三区启动仪式”在湖北金泉举行。亿纬锂能圆柱三元电池生产线正式竣工投产，标志着我国圆柱三元电池正式迈入21700时代。已经布局21700的企业，还有比克、猛狮新能源、福斯特、天鹏等。

　　储能领域逐渐增长：

　　储能技术主要分为物理储能（如抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能等）、电化学储能（如铅酸电池、氧化还原液流电池、钠硫电池、锂离子电池）和电磁储能（如超导电磁储能、超级电容器储能等）三大类。作为能源互联网的重要支撑，可以起到削峰填谷作用，已被我国纳入能源技术革命创新行动计划之一。

　　我国目前的化学储能以锂离子电池为主，装机规模占据电化学储能市场的一半以上，2010-2015年，我国电化学储能市场年复合增长率为110%，是全球平均增长率的6倍。据GGII预测，到2018年，我国储能市场锂离子电池的需求量将达到8.21Gwh。

　　国内厂商积极布局电化学储能项目。2017年第一季度布局电化学储能的企业有：国轩高科002074、沃特玛、亿纬锂能300014、比亚迪002594、南都电源300068、猛狮科技002684等。

　　============相关上市公司============

　　亿纬锂能300014：

　　依托先进的生产设备和原料，动力电池主打高端产品，产能迅速扩大，2.5GWh的圆柱三元18650和21700兼容全自动化生产线顺利投产，为国内首条21700生产线。截止到上半年公司在惠州和荆门形成了3.5GWh圆柱三元产能，其中在荆门形成了2.5GWh方形磷酸铁锂产能，总产能达到6GWh，计划年底达到9GWh产能，产能快速释放一方面满足下游客户需求，另一方面有利于发挥规模效应，降低成本。公司进入宇通客车的供应链体系，目前已与长安、重庆御捷、南京金龙、厦门金旅、众泰等大型车企建立良好合作关系。

　　2017上半年实现营业收入13.44亿，比上年同期增长63.65%，实现归属于母公司股东的净利润2.33亿，比上年同期增长161.37%。

　　厦门钨业600549：

　　电池材料是公司重点发展的产业之一。目前锂电材料产能1.7万吨，其中三元材料产能7000吨，18年底海沧分公司1万吨和福建三明0.6万吨锂电产能将建成投产，同时公司与闽东电力合资公司（控股70%）拟新建高镍三元材料产能2万吨；公司2016年锂电材料销量1.34万吨，其中三元材料4751吨。

　　公司锂离子材料产品主要有钴酸锂、锰酸锂和镍钴锰三元材料（NCM）等；日本松下为公司电池材料主要采购商之一。

　　杉杉股份600884：

　　全球最大的锂电池原材料综合供应商，公司未来将专注于新能源业务，包含锂离子电池材料，新能源汽车业务，拟将服装、融资租赁等非新能源业务拆分并在港交所上市。

　　公司的锂电材料业务处于行业龙头地位。2016年公司锂离子电池材料业务营收40.96亿元，占比超74%，净利润2.81亿元，占比超85%。公司正极材料产销量全球第一；负极的人造石墨产销量全国第一、世界第二；电解液产销量全国前五。公司2016年总产能达3.3万吨，高电压、高压实钴系正极材料以及高镍三元材料等高端产品销售占比不断提升，

　　公司与多家大的电池电芯制造商ATL、BYD、LG、力神等建立了长期稳定的合作关系，并成功进入了奔驰、宝马、苹果、三星等品牌的上游供应链名单。

　　当升科技300073：

　　成立于2001年，起源于国务院国资委管理的国家首批创新型中央企业——北京矿冶研究总院，是国内锂电正极材料的龙头企业之一。公司锂离子电池材料业务主要产品包括三元材料、钴酸锂等正极材料以及四氧化三钴、多元材料前驱体等前驱体材料。

　　公司是国内高镍三元材料龙头企业，国内最先实现高镍NCM622量产的企业之一。在量产NCM622后，公司在积极进行NCM811、NCA等更高镍动力型产品的开发工作，目前已经完成中试，年内可以小批量生产，新产品预计将巩固公司在高镍三元正极材料的龙头地位。

　　公司2017年底预计将形成约1.6万吨锂电正极材料产能，其中燕郊工厂保持6000吨年产能（包括钴酸锂2000吨和4000吨NCM523），江苏海门基地实现约1万吨产能。

　　天齐锂业002466：

　　国内最大的锂电新能源核心材料供应商，国内锂行业中技术领先、综合竞争力较强的龙头企业，全球最大的矿石提锂生产商。电池级碳酸锂的国内市场占有率约54%。

　　1、天齐锂业是泰利森的最大股东，而泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商，占全球锂资源供应的25%以上，氧化锂储量280余万吨。2016年开始，泰利森锂精矿已经不再给赣锋锂业供货，按照股份比例全部销售给两大股东，预计泰利森将能为天齐锂业提供每年超3万吨碳酸锂原料供给。

　　2、天齐锂业旗下全资子公司天齐盛合，拥有亚洲最大的呷基卡锂辉石矿区西矿段-雅江县措拉锂辉石矿开采权-该矿段储量折合锂资源量达20余万吨。

　　3、2014年年中，公司3.1亿元参股西藏矿业旗下扎布耶盐湖20%的股权，与其合作共同开采中国西藏仲巴县境内的扎布耶盐湖，该盐湖是目前世界上唯一的以天然碳酸锂形式存在的盐湖，锂资源量达数百万吨，为全球品质最佳盐湖资源之一。通过一系列并购，天齐锂业已不仅仅是中国更是全球的锂矿龙头。

　　赣锋锂业002460：

　　国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业。其中金属锂市场份额为50%，为世界最大金属锂生产商；碳酸锂公司目前国内市占率为23%；丁基锂公司是国内规模最大的生产商；氢氧化锂主要销售给三星和LG。

　　1、2015年3月收购了江西西部资源锂业有限公司100%股权，其主要资产为河源锂辉石矿采矿权，河源锂辉石矿保有资源矿石量为575.71万吨，Li2O金属量为59521吨，平均品位1.03%，折合碳酸锂储量在18万吨左右，将满足15年的开采需求。

　　2、赣锋锂业原持有澳大利亚MineralResources子公司RIM25%股权。2016年初其子公司赣锋国际计划增资1.79亿元认购RIM其余18.1%股权。RIM拥有MtMarion锂辉石矿项目100%股权，且已拿到项目开工必须的所有许可，届时可初步形成年产20万吨锂精矿产能，折合碳酸锂产能2.5万吨。

　　3、阿根廷Mariana锂-钾卤水矿：根据从含水层系统中开采卤水的30%有效开采率，估计含锂金属的浓度值域为225毫克/升至585毫克/升，对应的可能锂金属含量为50万吨至2500万吨。

　　4、爱尔兰Blackstair锂辉石矿。赣锋锂业原料中有20%来自于回收料(5，000吨正极材料回收提锂项目已投产，对应的可供应1000吨碳酸锂，由于正极材料回收价格低廉，此项目经济性高)。爱尔兰Blackstair锂矿和阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目目前均处于早期勘探阶段。其中爱尔兰项目还处于初勘阶段，阿根廷项目将进入详勘阶段，公司控股两项目作为有效原料储备。

　　其他：中国宝安000009、红星发展600367、江特电机002176、横店东磁002056、中信国安000839等。