陈显帆：锂电设备全球电动化趋势加速 龙头车企战略逐步兑现

事件1:宝马汽车向宁德时代发送定点信，未来一定时间内宝马对电池的可能需求量约40亿欧元(310亿人民币)。

事件2:7月10日，中国长城汽车与宝马(荷兰)签署合资经营合同，双方各持股50%，投资总额达51亿人民币，计划生产MINI电动车，并规划标准年产能16万辆的国际先进整车工厂。

事件3:7月10日，特斯拉与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议，将在临港地区独资建设特斯拉超级工厂(Gigafactory3)，该项目规划年生产50万辆纯电动汽车，是上海最大的外资制造业项目。

事件4:7月9日，江淮汽车与大众汽车集团(中国)及西雅特在德国柏林签署谅解备忘录。

投资要点

龙头CATL走出国门，助力全球电动化大趋势。宁德时代将投2.4亿欧元在德国设立电池生产基地及研发中心，计划于2021年投产，2022年达产后将形成14GWh的产能，对应设备需求超40亿，对应车年产规模超过17万辆，对应年电池采购金额超过98亿元。我们预计宁德时代的扩产招标进度将提速，行业即将进入招投标高峰，其上下游的现金流也将会有一定程度的改善，锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期！

宝马+大众(传统车企代表)电动化战略逐步兑现，全球电动化趋势加速。长城与宝马正式签署合资经营合同，我们预计长城宝马的年产能规划是16万辆/年，年电池需求量10GWh，对应设备需求是30亿，对应年电池采购金额超过67亿。而江淮大众汽车是由德国大众和江淮汽车合资，注册资本20亿，合资期限为25年，形成年产销50万辆纯电动乘用车能力。我们预计江淮大众的首期年产能规划是10万辆/年，年电池需求量6GWh，对应设备需求是18亿元，对应年电池采购金额超过42亿元。宝马和大众最近的布局，都表明传统车企的电动化战略开始逐步兑现，也表明电动化已从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头主导。

特斯拉上海工厂详细方案浮出水面，中国工厂将成为全球第二大基地。特斯拉在上海的超级工厂落地，有望显著增加国内动力电池需求。按照年产50万辆model3推算，特斯拉上海工厂年电池需求量40GWh，对应设备需求是120亿，对应年电池采购金额超过280亿。我们判断，全球新能源汽车将迎高景气周期，未来中国将成为锂电产业的世界级工厂！

进入全球供应体系的龙头设备商，有望抵消国内行业短周期波动影响。全球电动化大趋势不可忽视，我们预计，到2025年，电池产能仍有293GWh的供需缺口，而龙头电池厂的设备需求近千亿。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司，有望抵消国内电动车行业短周期波动影响，中长期受益于全球电动化大趋势。

设备订单即将进入高峰期。电动车工厂落地(T-5年)到车型推出(T-3年)到电池采购(T-3年)到电池厂扩产(T-3年)到设备招标(T年)，我们预计整个过程需要5年。所以根据预测2025-2030年电动车渗透率达到25%来测算，新车厂的落地将会集中在2020年左右，进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从2018年起开始扩产进一步提速，2023-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。根据特斯拉中国，长城宝马，江淮大众，CATL德国的扩产计划估算，我们预计这四家企业的合计产能规模可达93.5万辆车，年产电池需求量为69.6GWh，对应电池年采购金额为487亿元。按照单GWh电池产能的设备投资额为3亿元估算，设备投资额合计为208.8亿元。

投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：我们预计2018-2020年净利润是10.24/15.23/20.25亿元，EPS为1.16/1.73/2.3元，PE为26/17/13X。其余推荐【科恒股份】、【璞泰来】，建议关注【天奇股份】、【东方精工】。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。

本文摘自：东吴证券