三元材料高镍化渐显？格林美“拿下”LG化学入顶尖供应链

12月9日晚间，格林美(002340.SZ)发布公告称，LG化学向公司正式下达了新能源动力电池用高镍三元前驱体产品批量采购订单，开始全面向LG化学供应新能源动力电池用高镍三元前驱体产品，成功导入全球化顶尖汽车动力电池产业链。

或受此消息影响，今日公司股价震荡上扬，截至发稿，报4.35元/股，涨3.33%。拉长时间节点来看，近两年公司股价不断下挫，跌逾三成，自其12月2日股价达到阶段性地位3.98元/股以来，股价表现有所反弹。

合作双方企业背景而言。

供应方——格林美，是一家动力电池回收、报废汽车回收、电子废弃物循环利用与动力电池原料制造的优势企业，公司核心产品三元电池材料与电池原料成为世界高质量产品代表，建立了从钴镍原料到NCA&NCM三元前驱体材料制造的核心体系，2017、2018连续两年三元前驱体材料出货量居世界前茅，主流供应三星供应链、ECOPRO等全球行业主流企业。

订单客户——LG化学，是一家韩国上市公司，隶属于韩国LG集团，也是韩国最大的综合化学品公司，相对实力雄厚，经营状况和财务状况良好，具有良好的信誉和履约能力。其主营石油化学、电池、尖端素材、生命科学等业务，动力电池方面世界领先，向全球化顶尖汽车企业提供汽车用电池。

据该公司公告，双方的合作将进一步推动其在高镍三元前驱体制造领域的技术与市场领先地位，全面促进双方三元材料的产能释放与规模扩展，本合作的顺利履行预计将会对公司未来经营业绩产生积极影响。

而从行业的角度来看。

动力电池是新能源电动汽车的“心脏”，占整车成本的30%-40%，在产业链中具备较高的价值。在新能源汽车产业的带动下，动力电池过去十年迎来爆发式增长，2009-2018年国内装机量从0.03GWh增至57GWh，增长超千倍。2019年以来，上半年我国新能源汽车生产60.9万辆，同比增长近60％；动力电池装机总电量约30.01GWh，同比增长93％，再现大幅增长。三季度起，受整体市场低迷、补贴退坡等因素的影响，过渡期的抢装直接导致动力电池装机量大幅下滑。

但长期趋势下，据十三五规划，到2020新能源汽车产量有望达到200万量，预计动力电池需求量有望超100GWh,近两年行业复合增速将达到33%，整体动力电池行业是有望向好的。

至电池产业链，上述产品订单的“主角”——高镍三元前驱体位于锂电池产业链的中游，是锂电池正极的重要材料之一。

而据悉，正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，能直接决定电池的能量密度及安全性，对电池的综合性能具备一定的影响。此外，正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30-40%，其成本直接决定了电池整体成本的高低。

故基于下游应用市场的驱动，锂电池正极材料共经历了三个发展阶段。第一阶段受消费电池驱动，正极材料以钴酸锂为代表；第二阶段，随着新能源汽车市场放量，磷酸铁锂快速增长；第三阶段，受新能源乘用车对长里程需求与国家政策的推动，三元材料已成为市场需求主导。

以NCM三元正极材料为例，据GGII调研数据，2018年我国NCM三元正极材料的市场规模达230亿元，同比增长33%，预计2023年市场规模达800亿元，18-23年行业复合增速28.31%。

同时，高镍正极材料的优势在于克容量较高，从各国动力电池技术路径规划来看，2020年动力电池电芯能量密度普遍将达到300Wh/kg以上，在现有技术体系中，高镍三元是最可行的商业化方案，三元正极高镍化趋势明朗。

另值得一提的是，该公司近期“双原料战略”的动向。

近期，格林美在深交所互动回答投资者提问时表示，目前，其正在围绕“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”体系，打造新能源汽车全生命周期价值链，通过“1+N”废旧动力电池回收网络，构建“沟河江海”全国回收体系，并先后与160余家车企、动力电池企业签订了退役电池的回收处理协议。当前，格林美建有大型的钴、镍、钨金属回收基地，同时也是我国核心锂离子的回收基地。

而基于此，12月7日公司公告称，公司实际控制人许开华因基于坚定地看好中国环保产业及新能源行业的美好未来发展，坚定地看好格林美“城市矿山+新能源材料”的核心竞争力与发展前景以及对公司股票未来价值的合理判断，高度认可公司股票的投资价值，拟进行增持。合计增持金额不少于3000万元，且不超过5000万元。

最后，从估值的角度来看，当前PE(TTM)约为21.4，处于上市以来的低位水平，前三季度公司业绩6.04亿元，同比增速16.57%，全年业绩预计同比增速达24%。结合业绩短期趋势及行业向好的长期逻辑，或值得一定关注，但因产业相关特点，仍需谨防政策变化、市场需求波动、发展增速不及预期等各项风险。