动力电池步入发展黄金期

　　新能源汽车爆发，动力电池步入快速发展黄金期。

　　今年以来新能源汽车热点不断，从国家对新能源汽车补贴、对动力电池行业规范、对充电桩部署基础设施政策，发展新能源汽车坚定而持久。根据2014年全国国民经济和社会发展统计公报，年末全国民用汽车保有量达到15447万辆(包括三轮汽车和低速货车972万辆)，，其中私人汽车保有量12584万辆。民用轿车保有量8307万辆，其中私人轿车7590万辆，增长18.4%。根据国家规划到2020年实现推广新能源汽车500万辆，我们假设按2014年汽车保有量来算，新能源汽车占比为3%。随着整车厂技术不断提升，配套充电桩、租赁、运维政策不断完善，推广政策不断加码，推广500万辆新能源汽车目标可行而实际，并且我们认为市场规模还会继续扩充。在新能源汽车产业链中，动力电池成本占整个车的成本比重较高，接近40%，同时，动力电池也是决定电动车安全性、续航里程及充电时间长短的关键零部件。电动车的爆发带来动力电池步入快速发展黄金期。

　　行业集中度提升，领先技术、管理层高效执行力能力，公司龙头地位难以撼动。

　　全球电动汽车的快速发展，将进一步引爆锂电池的需求。仅以特斯拉MODELS一种车型为例，2013年销量为22400辆，以平均每辆车电量70kWh计算，2013年其总电量就达到了150万kWh，而全球智能手机锂电池年需求量的总电量为909万kWh，仅特斯拉一个车型的电量就占到了智能手机电池16%的份额。

　　根据GGII调研数据显示，2014年中国动力锂电池产能为7.3GWH，而随着2014-2015年期间的大规模投资扩产，GGII根据各主要动力电池厂商的扩产计划，预计到2016年总产能将达到30GWH，其中包括南京LG、三星SDI等巨头在中国的动力锂电池也将陆续投产。2014年中国汽车动力锂电池需求为4.4GWH。根据对未来新能源汽车市场的预测，预计到2016年中国新能源汽车产量为35万辆，对应的锂电池需求为15GWH，而2016年的动力锂电池产能将达到30GWH，供给和需求缺口巨大。在大量新增产能投放后，到2016年下半年市场供求关系将逆转，产能利用率将出现下降。产能相对过剩，将加剧动力锂电池市场的竞争，引发行业洗牌。目前由于大厂供应紧张，而得以进入供应的二三线动力锂电池企业，产能利用率将大幅下降，市场份额将重新被大厂侵蚀，一部分企业将被迫退出市场。

　　盈利预测

　　我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.56元、0.79元和0.97元，对应PE分别为74倍、53倍和43倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　动力电池竞争加剧导致的价格下降趋势过快，电池技术路线的不确定性，新能源汽车推广进度不及预期。