南都电源：通信动力 储能拉动业绩增长

报告摘要：

公司的产业布局已经日趋完善。从通信电源起家，公司通过近年来的扩产和收购，目前已经成为拥有五个生产基地，产品涵盖通信后备电源、动力电池和储能电池三大领域的行业龙头之一。目前公司的总体经营状况稳定，发展态势向好。

通信后备电源业务：2012年，公司销售通信后备电源302万KVAH,同比增长29.56%，实现营收15.72亿元，同比增长25.41%。2013年，公司将加大新品高温电池的推广，此外通信锂电的销售也将放量。加之国内4G的开始建设和互联网数据中心(IDC)新市场的启动，公司通信电源业务有望持续增长。

动力电池业务：2012年，公司动力电池业务实现营收14.19亿元，由于基数原因，同比大增313.42%。由于行业洗牌的加剧，动力电池的毛利率下滑较大，仅在13%左右。预计行业洗牌将在2013年下半年结束，届时公司动力电池业务有望迎来转机。此外低速电动车市场的兴起也有望成为拉动动力电池需求增长重要动力之一，公司在该领域的进展也值得关注。

储能电池业务：2012年，公司实现储能电池销售0.84亿元，同比增长50%。储能电池的毛利率达到23%，明显高于通信电源和动力电源。公司的铅碳电池在储能领域极具应用前景。未来公司储能电池的增长潜力巨大。

预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.27、0.35和0.49元，对应2013年6月13日收盘价7.32元的PE分别为28、21和15倍，公司的估值水平适中，暂维持对公司谨慎推荐的评级。

风险：行业洗牌时间过长；小非减持风险；此外本报告的完成和实际调研有一定间隔，虽已和公司做过近况沟通，但和实地沟通仍可能有差别。(东北证券潘喜峰)