不受白名单取消影响 动力锂电池抢滩科创板仍吸睛

近日，我国国家工业和信息化部公布通告称，自2019年六月二十一日起废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》（工业和信息化部通告2015年第22号），第一、第二、第三、第四批符合规范条件公司目录同时废止。

不过，面对业内视为“白名单”的废止，动力锂电池公司在科创板表现活跃，纷纷抢滩。

六月二十一日，我国证监会公布消息，按法定程序同意浙江杭可科技股份有限公司在科创板首次公开发行股票注册。公开信息显示，杭可科技主营业务为锂电制造设备。

同时，主营业务涉及锂电领域正极材料的容百科技、以锂电制造设备为主业的利元亨通过上交所科创板股票上市审议，获批在科创板发行上市。

此外，主营业务涉及锂电领域的天奈科技(电池原料)、嘉元科技(铜箔原料)等动力锂电池公司正处于科创板上市问询阶段。

那么，我国的动力锂电池行业呈现哪些特点？动力锂电池公司的核心竞争力是什么？

科创板正式交易在即，动力锂电池行业的投资逻辑是什么？科创板关心的估值指标是什么？动力锂电池公司如何提高利润上升？如何认识外资的入局对我国动力锂电池公司产生的影响？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、我国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，申万宏源能源环保研究部电气设备及新能源高级分析师郑嘉伟将分享动力锂电池行业的投资逻辑、行业发展趋势和外资入局产生的影响。

我国动力锂电池行业的四大特点

随着我国新能源汽车市场的持续高速发展，作为新能源汽车“心脏”的动力锂电池行业也越来越受到车企的重视，纷纷选择抢占该领域，自建或合资设立电池厂。

从形态上，动力锂电池有圆柱电池、方形电池和软包电池三种类型；按正极材料角度来分，重要有磷酸铁锂动力锂电池和三元动力锂电池，分别重要广泛用于客车、物流车。

“我国动力锂电池行业重要受到政策的驱动和影响，目前呈现出名义产量严重过剩，但实际有效高端产量严重不足的情况”，郑嘉伟向第一财经表示，“与海外相比，国内一线的动力锂电池龙头公司与海外的发展成熟度和竞争实力是相似的，处于同一个阶段。

同时，“动力锂电池是一个集技术、人才、资本、管理各种壁垒都比较高的行业，而且是有先发优势的一个行业。”郑嘉伟补充道，尤其是在过去十几年的积累过程当中，龙头公司形成了强大的对材料体系、对设备、对工艺和供应链管控，以及强大的技术、工艺和管理的壁垒。

动力锂电池公司发展的四大核心竞争力

无论政策和行业如何变化、外来者如何加速入局，关于公司来说，关键是把产品和技术做好，这是基础。

在郑嘉伟看来，“首先是要有强大的技术实力，重要体现在对材料体系的理解；核心在于电化学，关于四大材料的理解和怎么把材料用好的问题；第二位是对整个产业链、供应链的管理能力；第三点是具有大批量稳定供应的能力；第四点是具有极强的服务响应能力，鉴于下游的客户主机厂的动力锂电池要求随时变，因此对动力锂电池的要求是有变化的。”

关于动力锂电池公司的核心竞争力，郑嘉伟总结为，“公司的技术、工艺、供应链整合能力，以及服务能力。同时在科创板，可能更加关注新技术是不是能够有突破等这样一些指标。”

动力锂电池的三大投资关注点未来重能量密度和安全性

投资看产业链。从产业链来看，动力锂电池重要需求方之一的新能源汽车是一个受政策影响大的行业，所以，动力锂电池首先是要关注政策的动向。

“第二点是要关注产业链的上下游的一些动向，比如说上下游的优质公司进行一些合理的业务绑定去拓展市场；第三点是关注公司自身的竞争力”，郑嘉伟表示，“这三点，我认为重要性是逐级提升的。投资要兼顾这三点，因为它会影响估值、会影响市场情绪。但是，最重要的其实还是上述的公司竞争力。”

目前，动力锂电池在能量密度和安全性上，依然是有比较大的提升空间，这是一个确定的趋势。同时，“第二点，集中度继续提升，目前虽然前一、前二两家合计在整个装机量占比达60%-70%，呈现集中度较高的情况；但后续排名的集中度较低，我认为未来的集中度还会进一步提升。第三点是合理盈利，长期发展至格局相对稳定的时间，利润率相对来说会比较收敛，都会有一个比较合理的利润率。”

营收体量和增速值得关注利润上升预期重要来自量价

在衡量合理估值的关注指标上，郑嘉伟如是向第一财经分享道，“重要还是看这个公司的营收体量以及上升率、净利润的体量和上升率，现金流回收的情况，以及净资产的回报率。”

值得关注的是，“利润上升重要还是来自量价。因为新能源汽车还是处在补贴不断退坡，成本不断下降的过程当中，所以价格是会不断下降的。”郑嘉伟如是表示，“所以重要还是关注量的上升，只要整个行业的上升销量包括装机量的上升有比较确定发展的话，应该来说利润还是会逐渐上升的。”

练好内功应对行业竞争

随着与国家补贴挂钩的新能源汽车动力锂电池“白名单”正式取消，国内动力锂电池行业是否会进入另一种竞争格局？

“到2020年以后，海外的电池厂逐渐要进入我国参与竞争。国内的电池厂能不能抓紧目前比较好的窗口期去提升自己的内功，达到具备全球竞争力的水平，这是目前行业里面对最重要的问题。”

郑嘉伟向第一财经指出，“从利润率的角度来看，刚刚新进入者竞争的时候，可能会有一些价格上的压力，这个是一种正常的商业现象。”

同时，他认为，根据过去的研究来看，出现海外龙头进来之后，国内的公司全部被打败的情况不容易发生。在这种情况下，“即便是有短时间的利润率的下降，也是一个市场竞争刚刚开始加剧下的短暂正常的商业现象；长期来看，动力锂电池依然是一个非常具有高壁垒、高议价能力的环节，应该是会保持比较合理的利润率的。

在郑嘉伟看来，应对之法是，“这个行业面对的挑战重要还是这些公司怎么去提升公司内功。目前，行业在整个我国汽车销量中的占比其实是很低的，渗透率只有4.4%，因此，未来的成长空间依然非常大。”