挖掘电池细分领域冠军：锰系龙头湘潭电化

湘潭电化科技股份有限公司系湘潭市国资委下属控股公司，前身是国营湘潭电化厂，1958年成立，2003年变更为湘潭电化集团有限公司，后电化集团联合其它四家优势公司设立湘潭电化科技股份有限公司。

据锂电网了解，其主营业务为生产销售电解二氧化锰和新能源电池材料、城市污水集中处理、工业贸易等。目前，公司正大力发展三元材料（高纯硫酸锰、高镍三元等）、磷酸铁锂、锰酸锂EMD等新能源材料产品，目前，湘潭电化布局的产业渐趋完善。

湘潭电化重要产品及应用

来源：公司通告

根据《我国锰业》数据，2018年市场占有率达到28%，EMD产量占国内总量的35%，占世界总量的25%，是电解二氧化锰龙头公司，产品包含无汞碱锰型、碳锌电池型、一次锂锰型以及高性能专用型EMD。后拓展进入锰酸锂EMD，实现向二次电池材料转型。

目前，湘潭电化已经形成锰矿-锰酸锂EMD全产业链布局：1）锰矿年产量可达20万吨；2）锰酸锂EMD是锰酸锂的核心生产材料，产量已经达到3.6万吨，下游重要用于生产锰酸锂正极。由于锰酸锂离子电池成本优势，其有望在电动自行车、低速电动汽车等领域得到广泛应用，估测未来3年电动自行车带动锰酸锂正极材料复合增速达到85%。

通过深入布局锰系产业链，湘潭电化已经成为行业内生产规模、产品类型方面都突出的龙头公司，产品远销美国、日本、欧盟、东南亚等20多个国家和地区，是金霸王、劲量、南孚、双鹿等电池厂商的战略合作伙伴，此外还是湖南杉杉、青岛乾运、桑顿新能源等二次电池生产公司的优质供应商。

自2007年上市以来，湘潭电化经营稳健，营收复合上升率12%，归母净利润复合上升率34%。

时间来到2020年，此前不久公布的2019年财报显示，湘潭电化实现营业收入12.21亿元，同比上升13%，实现归母净利润0.71亿元，同比下降3.88%，业绩小幅下降，重要因电解二氧化锰毛利率小幅下降所致。

然而，好在湘潭电化在锂电新材料方面的布局已经初见成效，参股公司裕能新能源实现收入5.2亿元，同比上升1.7倍，实现净利润0.66亿元，同比上升1倍，净利率达到13%，磷酸铁锂出货1.19万吨，同比上升2.3倍，前期在电池材料的布局实现业绩兑现。

从业绩和产业布局来看，参股裕能新能源是湘潭电化的明智之举。

来源：wind数据

自2016年六月成立以来，裕能新能源快速发展，2019营业收入达到5.2亿，同比上升1.7倍，且2019年裕能新能源净利率达到13%，在可比公司中处于前列。其拥有硫酸锰-三元前驱体-三元正极产量，产品正在进行客户验证，后补贴时代纵向一体化有助于加强成本管控；磷酸铁锂部分，裕能新能源产品已进入宁德时代、比亚迪供应链，客户均为国内磷酸铁锂龙头公司，且产品品质与业内龙头公司相比也处于同一水平线。另外，裕能新能源为集团公司代销磷酸铁产品，与磷酸铁锂业务形成良好协同。

目前全球电解二氧化锰产业已经相对成熟，下游重要是用于物联网、智能安防、智能家居、GPS追踪器、RFID标签、医疗设备等领域的电池产品。近年来，随着5G的推广以及物联网车联网设备的互联互通，锂锰、碱锰电池下游应用领域和需求有望不断扩大。

此外，为降低成本抢占市场份额，三元材料开始采取掺混锰酸锂的做法，也间接促成了锰酸锂正极材料市场需求量的新增。如日产聆风(Leaf)、美国通用沃蓝达(Volt)，其电池重要是以锰酸锂为主体，混合部分高能量密度活性三元材料作为正极。国内电池公司包括星恒电源也长期坚守这一发展路线，并拿下了国内锰酸锂体系专用车市场的绝大部分市场份额，目前正在向乘用车市场延伸。锰酸锂的掺杂可以做到8:2、7:3，甚者5:5，成本下降空间可以达到5%~15%不等，叠加锰酸锂离子电池均衡的综合性能，在对成本更敏感的小型动力，电动自行车，低速电动汽车和数码产品等领域打开市场空间。