新三板：钴稀之时钴价升 供需依旧笑春风

钴材料特性出众，纵横七大领域，产业全价值链加速上延下展，行业集中度稳步提升，钴稀之时多个环节受益明显：钴材料物理、化学性能突出，在七大领域广泛应用，涉及材料、化工、电池等多方面。其中钴酸锂和三元材料的形式作为锂离子电池正极材料，在智能3C和新能源汽车领域应用颇多。目前钴价处于上行区间，2017年累计涨幅达到了65%。依托着智能电子、新能源汽车的需求放量，相关钴原料在下游市场的应用将逐步新增，带动整个上游原料生产和研制公司规模的扩大，形成一个良好的循环加强模式。下游七大领域需求的持续走高也将拉动原料需求的提升。

供给端——放量缓慢未来上升有限，短缺周期推动钴价上涨：根据钴两大来源矿山+精炼估算，一方面主力矿山新增产量较低、巨头惜售行为持续，钴矿产出回升速度有限；另一方面精炼钴行业持续低迷导致全球精炼钴新增产量有限，二者效应叠加，供给短时间内无法实现持续稳定的输出。我们对钴供给量进行估计，其中2017-2018年预计钴供给量为99089吨和102489吨，同比新增5.54%和3.43%。整体上看，2017-2018年全球钴供给量和精炼钴产量增速并不会有太大的改善，放量不明显，回升速度减慢，供给短缺周期犹在，未来上涨的基础较为稳固，逻辑可立。

需求端——七大下游领域齐发力，支撑需求持续上升：需求上升重要来自新能源汽车需求带来的三元材料用钴量大幅上升，高温合金需求稳步上升，硬质合金需求放缓。同时，工业领域、3C及储能领域对钴的需求增速也将维持稳定上升。在全球新能源汽车发展趋势不可逆转、三元电池应用比例提升的大势下，未来动力锂电池将成为钴需求的重要增量。我们预计2017年-2019年全球钴需求将以7%-9%的增速上升，2017年、2018年需求将分别达到12.34万吨、13.27万吨。

供给缓慢放量叠加需求快速上升，短缺空间依旧存在，未来钴产业链成长空间犹在：整体上看，钴资源的供需不均衡，未来短缺缺口将扩大，钴价上升的可能性会提高。预计2017-2018年短缺空间将进一步扩大，面对着2.43万吨和3.02万吨的原料缺口。世界精炼钴供应量的上升速度以比钴消费量低的速度上升，这重要是由于充电电池和特种航天工业的强劲上升。钴产业链步入去库存阶段，从而基本获得支撑重获上行动力。

聚焦三板——受益钴价上行通道，产业链标的显著受益：在整个产业链中，围绕钴展开的包括钴矿采选冶炼、钴加工/回收利用、正极材料制备以及三元电池等标的公司。其中整个产业链涉及上中下游，同时进一步蔓延到钴回收利用环节。受益于钴价的上行区间，在新三板钴产业链相关标的中不乏亮眼的公司。其中新三板重要包含7家公司，可关注的有金川科技、西恩科技、天力锂能和杉杉能源等。