锂离子电池产量过剩 行业洗牌加快

随着2018年中报披露期的结束，宁德时代、比亚迪和国轩高科等几家国内动力锂离子电池头部公司也已全部交出了2018上半年的成绩单。从几家龙头公司的情况来看，行业内的许多公司在过去的半年中，都呈现出了“增收减利”的共同特点。

一方面，新能源汽车正处于大发展时期。按国家2020年新增200万辆、保有500万辆新能源汽车的规划，每年新的增量可以带来行业约30%-40%的上升速度，假如再考虑存量替换，实际增速更高，从而使得各家公司收入跟随行业的不断扩容水涨船高。

另一方面，行业也处在惨烈洗牌的时刻。不仅头部公司的座次不断变化，掉队出局的公司和新晋的黑马也层出不穷，伴随行业格局的剧烈变动，集中度显著提升、寡头局面日益明显。

产量三倍于需求行业出清势在必行

受政策和需求双重刺激，2017年以来，各大动力锂离子电池生产公司开始争相融资、不断加大新厂房和新产线的投资力度，扩充产量抢占市场。各家电池公司由此很快便陷入了“囚徒困境”，进入产量竞赛的状态，总体产量严重过剩。

以排名前几的行业内上市公司为例。

宁德时代2017年底时产量已超过17Gwh，之后仅IPO募投项目部分，就将再新增产量24Gwh。2018年底，公司总产量会达到38Gwh，到2020年底，根据宁德时代已有的产量规划，总产量将达到80Gwh，即使保守预计，总产量也会在50Gwh以上。

比亚迪则曾在投资者关系活动记录表中表示，截至2017年底，电池产量是16Gwh，预计2018年还将在青海扩充10Gwh的三元电池产量，到2018年年底总产量将达26Gwh，2020年，产量预计将达40Gwh。

另一家上市公司国轩高科表示，预计2018年动力锂电池产量可达到8-9Gwh，而整体产量可达到13-14Gwh，到2020年底，产量预计在20Gwh左右。

据数据统计，以上三家龙头公司外加亿纬锂能、比克动力、天津力神、彭辉能源、北京孚能、猛狮科技等在内的其他大中型动力锂电池生产公司，到2020年的产量合计将接近300Gwh。若以一辆新能源汽车平均带电50度(50Kwh)来估算，仅这些产量就可以满足近600万辆新能源车的电池需求。

而根据工业和信息化部、发展改革委、科技部联合印发的《汽车产业中长期发展规划》，以及相关“十三五”规划，到2020年，国内200万辆新能源汽车的产销量目标，产量是需求量的3倍之多，过剩严重。

由于已出现供大于求，特别是中低端产品产量过剩尤其严重，包括三元和磷酸铁锂在内的动力锂电池价格从2014年初超过2.8元/wh，暴跌到2018年中的约1.2元/wh，4年跌去6成，行业出清势在必行。

两极分化严重垄断苗头初显

资料显示，2018年上半年国内动力锂电池装机量为15.6Gwh，同比2017年的增速高达168%，重要原因是新能源客车由于补贴退坡带来的抢装效应，装机量上升幅度达到了1366.8%。

由于激烈的行业竞争和洗牌，可以看到，相比2017年动力锂离子电池前十位的公司，2018年上半年行业格局呈现出非常显著的两级分化特点。

一方面，国内一线梯队订单充裕、市场份额明显提升。排名前两位的宁德时代和比亚迪，装机量份额分别从29%和15%，大幅提升至41.6%和21.4%，已占市场全部装机量超过6成。其中，宁德时代更是遥遥领先于其他竞争对手，并且相比2017年，宁德时代的领先幅度仍在扩大，不断蚕食对手的市场份额。

另一方面，大多数中小公司同质化严重，无法满足高端需求，订单骤减、产量利用率不足、市场被挤压严重，面对岌岌可危的生存问题，已有公司开始掉队。其中，2017年排名第三的沃特玛由于资金链断裂已经出局，其他稍小一些的公司，如天津力神、北京国能、江苏智航等，原本已不高的市场份额被进一步压缩，而未上榜的规模更小的电池公司生存处境则更可想而知了。

2018上半年装机量前十市场份额

2017年装机量前十市场份额

从市场集中度来看，CR3(业务规模前三)公司市占率在半年时间内，就从50%大幅提升至70%，CR10(业务规模前十)半年时间从72%提升至84%，大公司垄断格局、甚至是寡头垄断格局已初步显现。

寡头也在经历艰难时刻

动力锂离子电池行业中，少数寡头的局面正在逐步形成。那么，这些寡头当下发生了什么变化，几家寡头公司日子又如何呢？

由于宁德时代和国轩高科动力锂电池业务比较纯粹，新浪财经选取行业第一和第三的这两家公司，通过从电池售价、电池成本、毛利率水平、市场份额、研发投入、应收账款(现金流)以及期间费用等指标的比较，或许从中能够窥见龙头公司经营情况的一些端倪。

综合宁德时代和国轩高科两家公司相关财务报告，以及券商的研究报告，给出了重要指标的大致数据，从上表中可以清楚得到如下一些结论。

1、从动力锂离子电池的销售价格看，市场内性能相近的产品，售价基本相差不多，并且整体动力锂电池的价格年均下降约30%，不断下降的售价对各公司来说都是很大的压力和挑战，业内的比拼集中在了成本和性能上；

2、从成本竞争的角度看，由于成本是各家公司的核心信息和机密，不易取得准确数据，但综合各种资料以及毛利率水平分析，宁德时代降成本的速度更快，毛利率从2017年低于国轩高科变为超过对手，在整个行业中拥有比较明显的优势；

3、再从研发投入力度来看产品性能的竞争力，宁德时代2017年研发支出高达16.3亿，国轩高科的支出仅3.34亿，2018上半年分别为7.18亿和1.33亿，技术储备上的差距应当可见一斑；

4、市场份额方面，宁德时代不仅远远领先于国轩高科，而且抢占市场的速度也远快于对手，接近一半的市占率，可以说在整个行业内已经形成初步垄断；

5、在应收账款周转率指标中，两家公司出现了背离现象，宁德时代该指标在2018上半年同比2017上半年出现了上升，显示公司应收账款回款改善，而国轩高科同期则反而出现了下降，显示出回款和现金流情况在进一步恶化。

6、期间费用上，宁德时代从明显高于国轩高科，已下降到和对手基本持平的状态，目前两家公司在费用控制方面相差不大。

我们能够看到，相比宁德时代，国轩高科在几乎所有指标上均全面落后，尽管处于行业第三的位置，但在行业竞争如此剧烈的时期，仅个位数的市场占有率，存在随时被挤出局的风险，绝非是高枕无忧。

而对宁德时代来说，虽然公司暂处行业第一，多项指标也领先于其他竞争对手，但在“开源节流”双管齐下之后，面对的仍然是不断下降的毛利率，以及持续有增无减的研发投入，也肯定算不上是舒服的好日子。

另一家行业巨头比亚迪，由于业务涉及动力锂电池、传统燃油车、新能源整车和日用电子产品等，单在电池领域无法直接比较。不过，从公司上半年营业收入同比上升20%，而净利润同比下降超7成、扣非净利润更是由盈转亏等情况看，与行业内的绝大多数公司相同，比亚迪也正在经历艰难时刻。