新能源汽车产业链的压力不容小觑 动力电池企业压力更甚

近日，贤丰控股(002141)公告称，公司拟收购深圳市慧通天下科技股份有限公司(下称“慧通天下”)和妙盛动力科技有限公司(下称“妙盛动力”)各51%的股权。

截至目前，贤丰控股已与慧通天下及妙盛动力的控股股东达成初步收购意向，交易双方已签署《交易意向框架协议》，但未就本次交易签订正式协议。具体交易方式仍在探讨中，尚未最终确定。

事实上，纵观2017上半年，有关动力电池企业的兼并购仍在持续上演。比如卓能股份(836483)放弃新三板挂牌，正打算“曲线救国”：拟被主营特种纸上市公司凯恩股份(002012)收购。

高工产研锂电研究所(GGII)分析认为，今年以来，动力电池企业主动出嫁案例增多，主要源于两方面原因：一是补贴退坡、预拨改为清算等政策正式实施所带来的直接影响，电池企业和车企在补贴缺位期面临资金压力；二是中国新能源汽车行业持续向好，电池企业投扩产步伐加速，流动资金紧张。

在此背景下，国内不同实力梯队的动力电池企业根据自身条件分别作出以下三种选择：一是独立上市融资；二是出嫁上市公司，借壳融资；三是联手投资机构设立产业基金。

【求解】资金压力到底有多大？

此前，有业内人士解读，补贴退坡及预拨改为清算的前提下，非个人购买的新能源专用车还要满足“3万公里”性能指标要求，根据国家政策要求申报等流程，预计补贴下发将在车型面市后的1.5-2年后。

且先不谈下游车企在补贴“空窗期”作何应对，还要面临客户压价、材料价格上涨的两头挤压，动力电池企业压力更大。以下两个数据可供参详：

1.应收账款：2016年度同比最大增幅达285%

事实上，账期长、回款难是各行各业都会存在面临的问题。只是在暂时还需要依赖政府补贴的新能源汽车行业，这两大普遍问题却像一把随时悬在动力电池企业头上的达摩克利斯剑。

高工锂电甄选国内三家动力电池企业，根据其2016年年报披露的应收账款数据整理发现(详见下表)，电池企业应收账款压力并没有缓解，并且呈现同比上升趋势。

2.投产规模资金：动辄上亿元

高工锂电根据企业公开信息，选取宁德时代、中航锂电、国轩高科等3家动力电池投产项目资金总额统计，推算动力电池企业自身软硬实力的不同，1GWh动力电池产能需要投入的资金大约在5-10亿元。

【方法论】电池企业如何解决资金问题

高工锂电发现，面临上述资金压力，动力电池企业主要通过三种方法来解决：一是独立上市融资；二是出嫁上市公司，借壳融资；三是联手投资机构设立产业基金。

独立上市融资模式代表：宁德时代

根据2017上半年，动力电池企业排队IPO情况来看，主要包括宁德时代、珠海银隆、天劲股份3家企业。其中宁德时代估值高达1200亿元一时在业内成为津津乐道的话题。

以宁德时代两个项目为例，江苏溧阳二期年产10GWH动力及储能锂离子电池项目：总投资预计100亿元，项目用地面积高达1000亩，2016年9月28日启动，建设期为5年。

与上汽合资投建36GWh动力电池及其系统项目：总用地面积超过2000亩。其中，项目一期总投资约100亿元，占地面积约800亩，形成18Gwh的产能。

动辄100亿元规模的资金投入，对宁德时代来说，长期依赖自有股东注资及风投加注的节奏已经赶不上业务发展的速度，开启独立上市融资渠道成为宁德时代的必然考量。

“出嫁”上市公司模式代表：慧通天下、卓能股份

此前，卓能股份内部人士向高工锂电透露，公司选择被收购主要有两大原因：一是市场需要。2017年新能源汽车产业进入深水期，资金、规模等硬实力成为市场对企业的基本考察项；二是动力市场资金流动性大，新三板融资程度已满足不了卓能的发展势头。

同样身为新三板企业的慧通天下也是如此。近期，高工锂电便发现，新三板锂电企业呈现“负增长”局面。业内人士认为，主要原因是市场比较弱。一些挂牌企业更愿意走并购或IPO途径上主板或创业板，估计这种情况可能还会持续较长时间。

联手投资机构模式：沃特玛、亿纬锂能

GGII表示，锂电企业与投资机构两种资本的结合已经成为一种行业联合大趋势，当新能源汽车行业进入快速成长期，产能建设、新品研发、客户开发、补贴退坡等，加大对资金的需求，双方需要借助彼此的优势来提升自己的价值。

也有业内人士认为，面临补贴至少1.5年的“空缺”，与投资机构合作产业基金能够弥补资金不足。这意味着产业基金成为补贴空缺期的资金压力承担者，能够大大缓解电池企业及车企压力同时，还为其带来雄厚的资金输送。

GGII忠告道，目前动力电池行业发展已进入快速发展期，部分规模小的企业想快速兑现利润，在高位时把公司整体出售，实现套利。上市公司选择标的需具备一双“火眼金睛”。

同时，动力电池选择“出嫁”也要区分上市公司资质，不少上市公司深陷传统业务泥淖，锂电行业被其视为“最后的救命稻草”，需警惕潜在的资金、投资风险。