钜大LARGE | 点击量：868次 | 2021年12月22日
恩捷股份超百亿定增出炉！电池产量释放隔膜全产业链都在“吃香喝辣”
11月22日晚间，恩捷股份非公开发行预案新鲜出炉，拟定增募资不超过128亿元，用于重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目、江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目、江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目及补充流动资金。
同日，恩捷股份终止了此前发布的收购控股子公司上海恩捷少数股东股权并募集配套资金事项，并表示优先推出定增计划是为了抢占市场先机。
在下游新能源汽车需求持续上涨的背景下，隔膜行业频掀扩产潮。作为全球市占率第一的湿法隔膜供应商，恩捷股份在二级市场持续走高，近三年来涨幅超9倍，截止11月22日报收270元/股，市值达2409亿元。
拟定增募资不超128亿元
根据公告，本次恩捷股份非公开发行募资金额为不超过128亿元，募投项目共计6个，其中重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目分为两期，总投资额为45亿元，拟使用募集资金投入31亿元；江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目总投资额为52亿元，拟使用募集资金投入48亿元；江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目投资总额分别为16亿元、10亿元，募集资金投入额为13亿元、6亿元；剩余30亿元用于补充流动资金。
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前述项目建成后，将累计新增32亿平方米锂电池隔膜年产能、2.8亿平方米铝塑膜年产能、2亿平方米涂覆膜年产能。
资料显示，恩捷股份为湿法锂电池隔膜领域行业龙头，2021年上半年湿法隔膜出货量约12亿平方米，市场份额位居全球第一。公司预计，至今年年底将有近60条产线，总产能将达45-50亿平方米，未来几年将以每年新增25条生产线为目标进行产能扩张，到2022年产能达到70亿平方米，2023年争取提升至百亿平方米，交付能力达65-70亿平方米。
随着全球“净零排放”及国内双碳目标的提出，新能源汽车及储能行业呈现蓬勃发展态势，拉动上游锂电池及隔膜产业驶入快车道。
根据研究所预测，到2027年全球新能源汽车动力电池需求有望达到1720GWh，储能电池装机量将达到212GWh。假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1500万平方米估算，届时全球将有约290亿平方米动力锂电隔膜需求。
若根据全球主要锂电池厂商产能规划测算，到2025年之前，恩捷股份主要客户如松下、三星、LGChem，以及包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等公司预计产能将超过920GWh，每年将有超过138亿平方米锂电隔膜需求。
隔膜行业频繁扩产
下游需求旺盛，隔膜领域相关企业跃跃欲试，合力掀起扩产潮。以恩捷股份为例，除却前述刚推出的定增外，据不完全统计，公司今年以来已披露了超200亿元的投资扩产计划。
今年1月，恩捷股份下属上海恩捷与重庆长寿经济技术开发区管委会签署协议，将在后者所在地区投建建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线项目，项目投资总额为58亿元，分两期实施。同月，恩捷股份宣布，下属公司江西明扬投资20亿元在江西省高安市建设年产10亿平米干法隔膜项目。
6月，上海恩捷与江苏金坛经济开发区管理委员会达成协议，拟分别投资52亿元、16亿元投建隔膜及铝塑膜项目，其中隔膜项目分三期建设，第一期规划建设4条锂离子电池隔膜生产线及配套涂布产线；第二期规划建设4条锂离子电池隔膜生产线及配套涂布产线；第三期规划建设8条锂离子电池隔膜生产线及配套涂布产线。
9月，恩捷股份拟与亿纬锂能设立合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。
11月，恩捷股份与宁德时代达成合作，双方将共同投资80亿元设立平台公司，规划湿法隔膜产能16亿平方米/年，干法隔膜产能20亿平方米/年。
除恩捷股份外，其他业内企业也在扩产的道路上不懈奔跑。
3月，美联新材公告称将在铜陵经济技术开发区设立子公司，计划投资20亿元建设年产9亿平米锂电池湿法隔膜项目；5月，中材科技下属公司中材锂膜（南京）有限公司拟投资37亿元，在江苏省南京市投资建设年产10.4亿平方米锂离子电池隔膜项目；9月，星源材质推出60亿元定增计划，拟投建高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目；11月，中材科技又推出8.95亿元投资计划，拟内蒙古自治区呼和浩特市新建年产能为3.2亿平方米的湿法隔膜项目。
电池隔膜产业链现状分析
产业链上游
锂电池隔膜成本构成清晰，原材料成本占比较大。锂电池隔膜厂商的营业成本构成：原材料、制造费用（折旧及能源成本为主）占比较大，分别达到30%-40%、40%-50%。人工成本占比在10%-20%，但随着产能释放和产量增长将会被摊薄。
市场上通用的隔膜材料为聚烯烃隔膜材料：聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP），目前市场化的锂离子电池隔膜材料主要有PE单层、PE多层、PP单层和PP-PE-PP三层。
1.聚乙烯
聚乙烯占原材料比重高，行业整体价格呈现波动下行趋势。隔膜生产所需原材料包括聚乙烯、聚丙烯、石蜡油、二氯甲烷等，其中以聚乙烯（PE）为主，占原材料比重相对较大。
2020年是国内聚乙烯集中投产的一年，合计产能为2284.5万吨，同比增长20%，产量为13.3%，产能的快速增长的主要原因是万华化学、浙江石化、中化泉州、大连恒力、中科炼化、辽宁宝来和延长中煤榆能化等企业的项目集中投产。中商产业研究院预计2022年中国聚乙烯产量将达2426.3万吨。
2020年一季度聚乙烯价格持续走低，一方面是由于限塑令，环保检查、装置投产等影响，聚乙烯价格承压下行；另一方面，贸易摩擦对终端市场影响较大，出口受阻严重。2020年遭遇公共卫生事件，下游停工受阻，影响市场正常交易，企业库存高企，市场价格跌至近五年来最低，如LLDPE一度跌破6000元/吨，直至复工后受医用防护需求增加带动，价格逐步上行。2021年聚乙烯价格同比2020年整体走高，2021年1-10月高压均价在11212元/吨，同比上涨26%,增速乐观。
2.聚丙烯
聚丙烯作为热塑塑料聚合物在塑料领域内有十分广泛的应用。2017-2020年我国聚丙烯产量呈增长趋势，2020国内PP产量为2581.59增长15.3%，增速为近年来新高，较2019年增长了5.3个百分点。中商产业研究院预计2022年中国聚丙烯产量将达2926.3万吨。
2020年中国聚丙烯市场多变的一年，聚丙烯经历了大跌大涨。年初开始的公共卫生事件肆掠全球，世界经济被按下暂停键，聚丙烯需求受损与滞后，价格一度跌至近五年来的低位；但在防疫物资需求带动下，纤维料带动聚丙烯快速上涨。2021年10月,聚丙烯价格为10085元/吨，增长率为22.04%,增速乐观。
产业链中游
锂电池隔膜是电解反应时，用以将正负两极分开防止在电解池中直接反应损失能量的一层薄膜。锂电池的结构中，隔膜是关键的内层组件之一。隔膜的性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具有重要的作用。
1.锂电池隔膜市场规模
我国锂电池隔膜市场规模由2017年45亿元降至2019年36亿元。市场规模下降的主要原因是因为2019年锂电隔膜国产化比例大幅提升，加之企业产能规模化效应提升，导致隔膜成本进一步下降，价格下降。目前隔膜价格已经保持稳定，随着下游市场对锂电池的需求增加，受市场供需及多层因素影响，中商产业研究院预测，2022年我国隔膜市场规模可达46亿元。
2.锂电池隔膜出货量
我国锂电池隔膜由2017年14.5亿平方米增至2020年37.2亿平方米，年均复合增长率为36.8%。中商产业研究院预测，2022年我国锂电池隔膜出货量可达49.6亿平方米。
3.锂电池隔膜市场竞争格局
中国锂电池隔膜行业市场集中度较高，中国生产锂电池隔膜主要企业有上海恩捷、星源材质、苏州捷力、中材科技、沧州明珠等。数据显示，我国锂电池隔膜不同生产工艺的市场竞争格局不同。湿法隔膜，2020年，恩捷股份在持续提升市占率的情况下，陆续完成对苏州捷力以及纽米科技的并购，国内隔膜市场呈现一超多强竞争格局，市场份额达到50%以上。干法隔膜则是星源材质的市场份额占比最高，达24%。
产业链下游
锂离子电池的应用涵盖了消费电子、动力汽车、储能等领域。
1.锂电池
在电动汽车产量高速增长的带动下，我国锂电池产业继续保持快速增长态势，行业创新加速，新产品、新技术不断涌现，各种新电池技术相继问世。近几年，我国锂电池出货量持续增长。数据显示，我国的锂电池出货量从2017年的81GWh增长至2020年的138GWh，中商产业研究院预测2022年我国锂电池出货量达176GWh。
2.动力锂电池
动力锂离子电池是指容量在3AH以上的锂离子电池，主要用于电动汽车、电动自行车以及其它电动工具领域。数据显示，我国动力锂电池由2017年45GWh增至2020年80GWh，年均复合增长率为21.14%。中商产业研究院预测，2022年我国动力锂电池出货量可达104GWh。
3.储能锂电池
储能锂电池主要用于调峰调频电力辅助服务、可再生能源并网和微电网等领域，相对于动力锂电池而言，储能锂电池对于日历使用寿命有更高的要求，储能项目的寿命一般都希望大于10年。数据显示，我国储能锂电池出货量由2017年3.5GWh增至2020年16.2GWh，年均复合增长率为66.0%。中商产业研究院预测，2022年我国储能锂电池出货量可达22GWh。电池材料，中商产业研究院
