钜大LARGE | 点击量：735次 | 2021年12月29日
宁德时代要操心的，不只是卖电池
“电池一哥”宁德时代，又走到了关键的十字路口。
十一月十五日晚间，宁德时代公布通告，拟将定增预案募资总额下调至450亿元。此前，宁德时代曾计划定增募资582亿元，用于扩建产量和补充流动资金。不过，即便是下调额度，这笔资金对宁德时代依然非常重要。
今年以来，得电池者得天下，成为新造车行业的共识。作为新能源汽车最核心的零部件之一，动力锂离子电池正在成为新能源产业链中被争夺的高地。
一面是爆发式上升的市场需求，一面是短时间难扩大的厂产量，还有携着巨资进场、虎视眈眈的竞争对手。即便是已经持续四年出货量居全球第一，宁德时代也丝毫不敢掉以轻心。
跟一般的商业竞争不同的是，动力锂离子电池的争夺，已经在全球范围内展开，而且上升到国家战略高度。
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六月，有消息称，宁德时代最大的竞争对手，韩国LG新能源启动上市流程，拟IPO融资超10万亿韩元（约人民币573亿元），有望刷新韩国最大IPO纪录。
七月，韩国政府宣布了一项雄心勃勃的计划，将在2030年前投入350亿美元用于发展本国的电动汽车电池行业，与已经占据主导地位的我国公司和日本公司展开竞争。为配合这一战略，韩国电池三巨头LG新能源、SK创新、三星SDI宣布计划到2030年总投资40万亿韩元（约人民币2247亿元）。
几乎与此同时，特斯拉前高管创办的电池公司Northvolt，完成历史上最大一轮融资，规模达27.5亿美元，3个月后，有消息称Northvolt通过私募再次融资6亿美元，加速追赶宁德时代。
各国的电池巨头展开军备竞赛，加速融资，扩充产量，背后是对新能源产业的全面竞争。
宁德时代身处其中，已经无路可退。
宁德时代要操心的，不只是卖电池
有关一辆电动汽车而言，假如半导体是大脑，那么电池就是心脏。而宁德时代，就是那个最懂心脏的人。
但现在，困扰宁德时代的问题，不是电池怎么卖出去，而是怎么造出来。
十一月初发生了一个标志性事件：宁德时代收购千禧锂业被“截胡”。这是一家总部位于加拿大的锂矿公司，此前宁德时代报价约19.43亿元拟全资收购，但中途来加拿大美洲锂业，报价约25.59亿元，比宁德时代高出三成左右。美洲锂业还为此替千禧锂业向宁德时代支付约1.28亿元的违约费。
“截胡”事件只是个案，背后是锂离子电池上游原材料日益白热化的竞争。
今年以来，锂、镍、钴等原料价格持续上涨，导致锂离子电池生产所需的正极材料、电解液、负极材料等价格大幅上涨。根据GGII数据，今年九月相比一月，三元中镍正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液、负极材料市场平均价格分别上涨约70%、105%、105%、40%。
图/锂离子电池上下游产业链
原材料涨价传导给电池公司，会带来成本的上涨，进一步影响电池价格。这逼着包括电池公司在内的下游玩家，不得不将触角往上游延伸，通过收购等方式来加强供应链布局和管理，降低原材料价格及供应风险。
而一旦涉及到最上游的锂矿，就又踏进了一个竞争异常激烈的战场。
全球近80%的锂资源产量重要集中在美洲四湖以及澳洲六矿，因为稀缺，锂矿已经成为各国争抢的战略资源。宁德时代面对的对手，不仅有各国的电池巨头，还有锂矿商、车企，甚至产矿国政府。
原材料的问题解决后，还要解决产量的问题。
大力发展新能源汽车产业已经成为全球共识。今年1-九月，各国新能源车的市场渗透率不断上升，欧洲达到20%，我国为11.6%，九月单月，我国新能源车的市场渗透率已经达到17.3%。
锂离子电池的供应是新能源产业链发展的关键要素，这带动对动力锂离子电池的需求快速新增。
然而，今年汽车行业先后遭遇了“电池荒”和“芯片荒”，供应链问题让全球汽车行业减产，有车企老板排队到宁德时代抢电池，电池供不应求的状况直到现在也没有得到缓解。宁德时代透露，今年1-九月，宁德时代锂离子电池产品产量利用率已经达到97.3%。
图/宁德时代电池销量、产量及产量
扩产量成了新能源产业发展的关键。
GGII预计，2025年全球动力及储能电池出货量为1516GWh（亿瓦时，电功单位），假如宁德时代到2025年还想占有至少30%的市场份额，就要在当前基础上扩大产量，对应的2025年锂离子电池销售量约为455GWh。
从生产备货到产品交付，以及生产线的建设投产，这中间会有一个时间差，宁德时代预计，要达到2025年455GWh的销售量，2025年之前要布局的产量应达到约520GWh。
根据宁德时代披露的数据，今年前9个月，宁德时代锂离子电池产量为106GWh，将正在建设尚未稳定运行的产量合并进来，厂设计年产量预计为240GWh。
也就是说，要保持2025年30%的全球市占率，宁德时代2025年的产量缺口约为280GWh。
这是一场长途赛跑。现有的市场格局，可能会在未来被打破。由于动力锂离子电池的产量建设周期长达几年，因此今天的布局，将会决定四年后的市场格局，也会决定新能源产业的发展速度。
动力锂离子电池玩家们都明白这一点，所以未雨绸缪，加速融资、扩产，提前卡位。
有关宁德时代而言，要坐稳全球电池一哥的位置，要考虑的不仅是当下的销售，供应链和产量问题，是更值得操心的事情。
盖厂、投资、搞研发，都离不开钱
盖一座电池厂，要花多少钱？
宁德时代的定增说明书，为我们透露了一些细节。
图/宁德时代募资使用计划
按照计划，宁德时代接下来会在福鼎、肇庆、常州、宁德四大基地投建厂。以福鼎项目为例，这是一个锂离子电池生产基地，规划年产量约60GWh。要建好这个基地，宁德时代预估要投资近184亿元，耗时4年。其中，仅购置及安装设备就要111亿元，建筑工程费要65亿元。
投入184亿，2025年完工投入使用，新增产量也只有产量缺口的五分之一。总投资回收期则要7.01年。
这次定增获得的资金，宁德时代将用来投建五个项目，合计新增锂离子电池产量约为135GWh。其中建设期最短的常州项目，也要两年时间，所需的资金则高达117亿元。
去年七月，宁德时代完成了一笔196亿元的定增，然后在宁德、常州、宜宾投建了三个重要的产量项目，耗资160亿元，新增了52GWh的产量。更早之前，宁德时代2018年上市时募集了53.5亿元，如今这些钱基本都已经花完了。
动力锂离子电池是个重资产行业，前期资本投入非常高。去年，宁德时代购置各类资产就花费了307亿元。今年前9个月，这方面的支出已经超过了300亿元。
盖厂还只是投资的一部分，当电池厂试图往产业链去渗透，则要耗费更多资金。
过去，宁德时代之所以能够快速崛起，除了其技术领先，战略方向明确，还有一个重要的原因，是它很早就开始对产业链上下游进行投资。这让它在行业里的角色不只是一个卖电池的厂，而变成了汽车产业链中无法绕开的重要玩家。
从电池相关的生产制造，到下游的整车厂，到跟汽车相关的芯片、底盘、自动驾驶、激光技术，再到电池上游的原材料，一直到最上游的锂矿，宁德时代都有布局，而重要的方式就是投资。
比如，在整车厂方面，宁德时代投资了北汽蓝谷、爱驰汽车、哪吒汽车，还和上汽、东风、广汽、一汽、长安、吉利等多家车企组建了合资公司；在芯片方面投资了地平线；在自动驾驶方面投资了嬴彻科技；还投资了自己的供应商先导智能、永福股份、天华超净等。再往上游，宁德时代在全球买矿，入股了加拿大锂业公司NeoLiquitiumCorp、澳大利亚锂矿公司PilbaraMinerals、非洲刚果（金）的锂矿项目Manono等等。
跟一般的财务投资不同，这些投资都是围绕宁德时代的主业展开，布局新能源产业链上下游或相关产业，这有关保障关键资源供应和加强产业链合作至关重要。也正是凭借打造产业链生态的方式，宁德时代吃到了市场红利，反超电池巨头松下和LG。
根据公司披露的数据，2020年初至今，宁德时代总共对产业链上下游投资了119亿元，其中96亿元是股权投资。这96亿元中，24亿元是加强原材料供应，30亿元是保障设备供应，26亿元是加强下游客户合作，剩下的是创新方面的投资。
上文提到的试图收购千禧锂业，只是宁德时代庞大投资版图的一个缩影。被“截胡”说明全球玩家都意识到产业链的重要性，竞争趋于白热化，市场价格超出了下游产业的承受能力。
除了盖厂和投资，研发也很烧钱。动力锂离子电池是一个技术驱动的产业，技术更新迭代速度很快，研发实力是核心竞争力的来源。
比如在动力锂离子电池的结构创新方面，比亚迪发明了刀片电池，宁德时代有CTP技术。这些技术的进步程度，将决定动力锂离子电池的成本，进而影响电动汽车和燃油车平价的进程。现在宁德时代正在研究CTP的下一代技术CTC，试图将动力锂离子电池电芯、有关组件和底盘进行集成。
过去，这几个模块都是分离的，要分开生产组装，假如这项技术能够量产落地，集成化的产品将让电池的成本进一步降低，造车的产业链格局也可能重构。
持续的研发投入是技术升级所必需的。截至今年九月底，宁德时代有9491名研发人员，其中博士有162个，硕士1989个。今年前9个月，宁德时代的研发费用为46亿元，相比去年翻倍。
宁德时代，无法孤军奋战
自2017年以来，宁德时代的动力锂离子电池出货量已经持续四年排名全球第一。在我国市场，宁德时代占据过半市场份额，短时间暂无敌手。
更大的敌人来自海外。
在全球范围内，除了我国的宁德时代，动力锂离子电池领域的重量级玩家，还有韩国的LG新能源，日本的松下电器。LG新能源的动力锂离子电池以软包为主，松下电器以圆柱形为主，早期通过绑定特斯拉起量。根据SNEResearch数据，全球前十的动力锂离子电池公司，占据了超过九成的市场份额。
在储能领域，全球排名靠前的大公司包括宁德时代、韩国三星SDI、韩国LG新能源，这三家的储能电池出货量在2020年排名前三，加起来占据近七成市场份额，宁德时代同样是第一。
未来，新能源产业在电池赛道的竞争，将重要在这几个大玩家之间展开，这背后其实是中日韩三国在国家储能和动力锂离子电池产业的竞争。
从公司发展历史来看，宁德时代的底子是最薄的。
LG新能源是韩国上市公司LG化学的全资子公司，2020年由电池事业部独立而来，LG化学又是LG集团旗下子公司，LG集团是仅次三星之后的韩国第二大集团，1947年成立，世界五百强。
松下电器是日本上市公司，早在1918年就成立，是日本的超大型跨国集团公司，产品遍布全球。
三星SDI是三星集团在电子领域的附属公司，韩国上市公司，成立于1970年，能源解决方法部门从事手机电池、动力锂离子电池和蓄电装置的制造业务。
宁德时代2011年才成立，完全从零开始，靠自有资金起步，没有巨头撑腰。
但就是这样一家起步最晚、基础最薄弱的我国公司，在新能源产业的爆发中快速崛起，超过了日韩两国的巨头，实现了弯道超车。
新能源产业的竞争愈演愈烈，各国都在加大投入。宁德时代占据了先发优势，要保持住绝对优势很难。
上半年LG能源动力锂离子电池全球市占率为24.8%，宁德时代为30.1%，双方差距并不是十分明显。LG新能源作为韩国老牌制造业公司，其人才储备、研发能力、产品能力都是世界一流，接下来假如IPO成功，获得巨额融资，资金实力又将大大增强。
同时，韩国政府野心勃勃，竭尽全力支持和发展电池行业，声称要帮助LG新能源、SK创新、三星SDI成为电池市场的全球领先者。LG能源声称，到2025年动力锂离子电池产量提升至430GWh，这对应着28%的全球市场份额。
在海外市场，宁德时代并不占据优势。LG、松下等巨头在海外已经有了较为成熟的布局。LG新能源在我国、波兰、美国、德国、澳大利亚等国家拥有分支机构，松下的分支机构进入了我国、美国、印度等国家，特斯拉的第一家电池厂，就是松下在美国跟特斯拉合建的。
宁德时代由于成立时间短，在海外的实体布局还有限，但海外市场的收入一直在新增。2019年，宁德时代境外收入占营收的比例还只有4.37%，去年提高至15.71%，今年已经超过了20%。
但要和日韩两国的电池巨头正面对抗，宁德时代还需进一步提高实力。
相比市场份额，时间窗口或许更重要。
现在，各国家、各公司都在加速布局，从产业的跨度、深度上全方位展开。公司们搞研发、推产品、扩产量、找人才，试图在这新一轮产业升级中抓住机遇，抢占先机。
而这一切都要资金，也要产业伙伴的合作，宁德时代才能既不受制于上游材料的疯狂涨价，又有更多资金来支撑跨越式发展。
宁德时代，无法孤军奋战。
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