新能源议会有哪些新的政策公布 锂电池板块活跃

由中国电池工业协会主办的“2011国际新能源应用及电池展览会”于2011年10月30日-11月1日在北京﹒中国国际展览中心隆重举办。包括科技部、工信部、商务部部长在内的高层领导和主要新能源汽车企业都将出席。

在会议议程介绍中，"新能源政策发布、解读与行业游说"一项格外吸引眼球，其具体描述为"1。科技部、工信部、--新能源发展扶植政策发布会；2。铅酸电池管理及产业升级政策发布；环保部发布铅酸电池考察结果，明确未来产业升级和管理政策。"上述议程明确了关于新能源发展、铅酸电池产业升级的政策扶持，而会议会有哪些新的政策公布更是值得期待。

受此消息刺激，31日锂电池板块在市场上表现活跃，截止10：09，赣锋锂业涨停，天齐锂业报27.82元，38.79，涨幅7.90%，成飞集成、亿纬锂能涨幅均超6%。

赣锋锂业：募投项目产能逐步释放

维持“增持”评级。综合公司目前的项目建设情况以及各产品未来价格走势等，我们维持之前的预测2011-2012年每股收益分别为0.37元和0.48元，维持公司“增持”的投资评级，2011年合理PE区间为85-95倍，目标价33.00元，对应2011年PE89倍。

主要不确定性。锂产品价格波动，成本大幅上涨，公司未来新建项目进度不如预期等。

成飞集成：新能源业务成未来亮点

点评入股中航锂电通过证监会批准，新能源业务成未来亮点根据该预案，公司将非公开募集不超过10.2亿元，增资控股中航锂电63.63%股份。本次募投项目总投资额为17亿元，项目建设周期为38个月，将形成6.8亿Ah大容量锂离子动力电池生产能力，预计将在2014年建设完成，年均贡献净利润为3.74亿元，预计将增厚公司EPS1.81元。

此外，中航锂电还将为杭州换电站提供动力电池模块。

汽车模具业务具有较高的行业地位公司与天汽模、一汽模及东风汽模被行业内公认为四大汽车覆盖件模具生产企业，是目前国内企业中能够生产中高档汽车用内、外覆盖件模具的主流制造商，具有较高的行业地位。

公司2010年模具销售收入增加61.71%，达到1.29亿元，一方面是因为集成瑞鹄子公司开始形成收入，另一方面得益于汽车销量的大幅同比攀升。

数控加工将保持平稳公司的数控加工业务主要是对外加工特种零部件。2009年以来，控股股东成飞公司的“歼10”、“枭龙”战机的交付量增加，使成飞集成的数控加工业务大幅增长。我们认为，2011年及以后的战机零部件生产订单仍将充足。

公司发展战略：汽车模具和锂离子电池为核心业务

中航防务事务部拥有洪都特种和成飞集成两家上市公司，其在中航集团专业化整合中被分别定位于“特种板块和民品板块”。长远来看，公司主营仍将围绕民品汽车零部件为主展开。由于汽车覆盖件模具作为细分汽车工装设备，无法充分受益于近年来汽车销量的快速增长，且该行业的产业规模及增长空间相对有限，并具备较强周期性波动特征，公司整体经营规模偏小。汽车模具和大容量锂离子电池的主要下游客户均为汽车整车厂商，公司可有效整合该两项业务的市场资源，实现产业升级、业务协同。因此，公司拟进行战略调整，将原来以汽车模具作为核心业务调整为汽车模具和锂离子动力电池两大核心业务作为共同发展的目标。

盈利预测公司未来将专注于汽车模具和锂电池业务，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.29、0.34、0.45元。本次入股中航锂电获得证监会通过，将是公司向新能源业务迈出的重要坚实的一步，有望为公司未来打开巨大的利润空间，给予公司“增持”评级。

天齐锂业：三季度业绩开始回升

2011年1-9月，公司实现主营业务收入2.98亿元，同比增长41.18%;实现归属母公司所有者的净利润3225万元，同比增长10.24%;实现每股收益0.22元。三季度，公司实现归属母公司所有者的净利润1245万元，同比增长21.77%，环比增长13.68%;实现每股收益0.09元。

三季度业绩开始回升。公司是全国产销规模最大的锂企业，锂产品产能达1.41万吨，其中电池级碳酸锂产品占据国内超50%的市场规模。三季度受益于锂产品价格的上涨，以及公司募投项目5000吨电池级碳酸锂项目的投产，公司业绩呈现回升态势。

公司盈利能力增强。三季度公司综合毛利率为16.65%，环比增长1.87个百分点;期间费用率为5.34%，环比下降0.75个百分点，盈利能力增强。导致公司三季度综合毛利率提升的原因除了锂产品价格上涨外，高毛利率产品电池级碳酸锂投产也是重要原因。期间费用率下降则主要源于销售费用率的下降。

2012年将是公司产能密集投放期。公司募投项目1500吨无水氯化锂项目、超募资金项目4000吨电池级氢氧化锂项目均将于明年中期投产。锂行业正处于上升期，智能手机、笔记本电脑保持10-15%的年增速，锂产品价格有望稳步上涨，公司项目投产将分享锂行业成长“盛宴”。

上游锂矿资源有望取得进展。公司全资子公司天齐盛合已完成对措拉锂辉石矿632和668号主矿脉的重点地质勘探工作，其在四川省国土资源厅的资源储量备案为氧化锂99，652吨，平均品位1.2%。公司有望于2012年中期拿到采矿权，2013年矿山投产。首期规划为年产锂精矿6万吨，届时公司锂产品成本可降低20%。

公司入股航天电源，拓展下游产业链。公司4月份入股航天电源，持有其20%股份。航天电源主要为电动车提供锂离子电池配套，公司此次入股航天电源将极大拓展公司高端锂产品的产业化步伐。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.45元和0.67元，按10月19日股票收盘价36.03元测算，对应动态市盈率分别为115倍、80倍和54倍，估值较高，目前股价已经反应未来业绩的成长性，维持公司“中性”的投资评级。

风险提示：1.项目投产进度慢于预期;2.措拉锂矿的采矿权获取不及预期;3.盐湖提锂技术的突破性进展。

亿纬锂能：业绩保持高速增长，给予强烈推荐

事件要点：10月20日，公司公布2011三季报，前三季度实现收入31825万元，同比增长72%，实现净利润5911万元，同比增长70%，每股收益为0.30元。

点评：1、继续受益于智能电网建设，前三季度业绩保持高速增长公司2011年前三季度实现收入31825万元，同比增长72%。其中，第三季度实现营业收入12024万元，同比增长59%。公司是国内最大、全球第五的锂亚电池生产商。公司高能锂一次电池产品主要应用于智能电网、射频识别、汽车电子和安防产业等领域。报告期内，智能电网建设继续快速发展，公司充分受益，业绩继续保持高速增长。

从毛利率水平来看，2011年前三季度为30.9%，较去年同期的29.6%小幅上升。其中，第三季度毛利率为29.3%，较去年同期的28.6%小幅上升。总体而言，公司毛利率水平为平稳状态。

2、营业成本与管理费用增速和营业收入增速相近公司前三季度营业成本21996万元，同比增幅69%，主要原因是随着销售规模扩大，成本相应增加。另外，前三季度管理费用为1747万元，同比增幅76%，主要是本季度预提了前三季度应付职工年终奖。营业成本与管理费用增速与营业收入增速相近。

3、募投项目基本完成，产能充分释放，保障业绩继续高速增长高能锂亚电池项目，计划在原有产能1200万只/年的基础上，新增产能1800万只/年，目前已经提前实现，预计全年产量可以达到8000万只。高能锂锰电池项目，计划新能锂锰柱式电池700万只/年，目前产能已经达到1000万只/年，预计全年达到1500万只/年。产能充分释放，将为公司业绩继续高速增长提供保障。

本报告期内，公司平板电脑锂离子电池开发成功，目前已经开始小批量销售。这是公司未来业务发展的一个重要方向。目前平板电脑市场需求火爆，公司适时推出平板电脑锂离子电池，将促进锂二次电池业务加速增长。

另外，公司已建成储能与动力电池中试线，并计划在2013年之前建成年产3300万安时的圆柱型锂离子电池生产线。

6、“磁保持继电器”研制成功，公司电表零件市场版图继续扩大新开发的“磁保持继电器”主要用于智能电表。公司目前是国内最大、全球第五的锂亚电池生产商，其产品在电表市场具有很高的占有率。“磁保持继电器”的推出，将继续扩大公司在电表零件市场的版图。

7、盈利预测及投资建议公司锂亚电池、锂锰电池和镍氢组合电池业务将保持快速增长趋势。锂离子电池业务方面，平板电脑高容量电池已经开始销售，明年和后年将出现加速增长。另外两个新产品ES电源系统和磁保持继电器目前已经开始送样评估，暂不纳入预测，我们相信这两个新产品量产后将会对公司业绩产生非常积极的贡献。

预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.45元、0.79元和1.11元，目前股价15.01元对应的PE分别为33倍、19倍和14倍。给予“强烈推荐”投资评级。（第一创业）

佛塑科技3季报点评：毛利率大幅下滑，拖累业绩表现

前三季度实现每股收益0.22元，低于预期。2011年3季报情况，实现营业收入28.82亿元，同比增长6.77%;实现归属母公司净利润1.37亿元，同比增长21.43%;实现每股收益0.222元，低于我们预期。其中，3季度单季实现净利润1906万元，同比下降67.1%，环比下降65%，3季度业绩出现明显下滑。

3季度毛利率大幅下滑，是造成业绩低于预期的主要原因。3季度单季，公司的毛利率下滑至12.17%，同比下降了3.78个百分点，环比下降了2.93个百分点，3季度公司大部分产品价格都出现下降，同期人力成本和原材料成本仍高居不下，导致公司毛利率出现大幅下滑。

投资收益保持稳定增长。参股公司佛山杜邦鸿基贡献的投资收益一直是公司净利润的重要稳定组成部分。前3季度，公司投资净收益为1.01亿元，同比增长18.4%。9月份初，公司公告称拟对杜邦鸿基进行增资，预计金额为1.05亿人民币，杜邦鸿基公司的双向拉伸聚酯薄膜产品市场需求稳定，预计行业低谷过后，仍有较大的发展空间。

下调评级至“谨慎推荐”。公司所处塑料化工行业价格波动较大，公司3季度受产品价格下跌影响，毛利率和业绩均出现较大幅度下降，我们相应下调公司的盈利预测。预计2011-2013年每股收益分别为0.29、0.37和0.47元，对应PE分别为33、26和20倍，下调公司投资评级至谨慎推荐。（

江苏国泰：稳健而不乏看点，锂电正极材料和电解质项目潜力无限

公司2011年上半年实现营业收入20.81亿元，同比增长26.25%;营业成本18.23亿元，同比增长27.06%;实现营业利润1.31亿元，同比增长21.31%;归属于上市公司的净利润1.01亿元，同比增长19.82%;实现每股收益0.28元，上年同期经调整后每股收益0.23元，同比增长21.74%。公司经营稳健，业绩基本符合预期。

风险提示：1、原材料价格、劳动力成本上涨的风险;2、销售收入增长低于预期的风险;3、人民币汇率升值的风险。

盈利预测及估值分析。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.64元、0.93元、1.21元，参考可比公司市盈率并考虑公司业绩未来的成长性，给予公司2011年底30-40倍的PE，公司目标股价为22.40元。首次给予买入评级。（德邦证券）

杉杉股份：首次覆盖，模式独特，提供锂电材料综合解决方案

锂电池需求将从概念走向现实，电池材料市场空间广阔

我们认为在消费类锂电的基础上，动力锂电池的广阔市场需求将逐级分层启动，首先启动的是受益于铅酸电池替代的小容量动力锂电池。经我们测算，仅公司目前覆盖的正极材料、负极材料、电解液，其“十二五”市场容量就达978亿元。我们认为国产化率较高、技术相对成熟的负极材料、电解液将率先享受行业景气，公司也在这两个领域进行了积极的产能扩张。

规模最大的综合锂电材料提供商，商业模式是提供成套综合解决方案

公司各锂电材料产能均位于行业前列(正极5000吨/负极6000吨/电解液5000吨)。公司产品线包含了各种型号的产品，模式不只是销售材料，而是通过与客户共同研发调试产品，进行各种材料的最优配置，提供差异化的综合解决方案，我们认为这种独特商业模式包含了更高的服务附加值。

独特模式有助于市场开拓，并规避产业发展初期的不确定性

公司积极横向扩展，丰富产品线可充分发挥同效应，并规避产业发展初期的不确定性;同时大力对上游资源纵向整合。通过与客户深度合作，公司可积累大量技术工艺经验，并第一时间把握市场、技术变动带来的行业机会。

估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价25.75元

我们预测2011-2013年EPS为0.42、0.62、0.85元，年复合增长率42%。我们基于贴现现金流的估值方法，并用瑞银的价值创造模型来具体预测影响长期估值的因素，假定加权平均资本成本为9.0%，得出25.75元的目标价。