钜大LARGE | 点击量：430次 | 2022年06月22日
日韩电池厂22Q1跟踪：下游景气度不减，盈利水平回升
海外主流电池厂相继公布22Q1经营情况。营收方面，LGES/PanasonicEnergy部门/SKOn/SDI22Q1营收分别为226亿元/102亿元/73亿元/173亿元；营业利润率方面，LGES/PanasonicEnergy部门/SKOn/SDI营业利润率水平分别为6.0％/8.3％/-22.0％/5.0％，较22Q4有所回升。新能源车电池装机量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI22Q1装机量分别为15.1GWh/9.4GWh/6.3GWh/3.6GWh，其中LGES、Panasonic及SDI增速低于市场平均，市占率下降。产量规划方面，LGES/SKOn22年规划产量195GWh/77GWh，25年规划产量520GWh/220GWh，扩产计划明确。电池研发方面，LGES正在研发LFP电池的储能产品；Panasonic正在建设4680试生产线，预计FY24达到量产水平；SKOn计划年底前完成LFP动力锂电池研发；SDI一季度开始建设基于固态硫化物电解质的固态电池试生产线，并计划在明年下半年准备好开始试生产。
▍LGES：全球第二大电池公司，一季度完成IPO补充资金，合资建厂模式助力版图扩张。
公司22Q1营收226亿元，同比+2.1％，环比-2.2％；毛利率17.8％，同比-0.4pcts，环比+3.3pcts；营业利润13.5亿元，营业利润率6.0％，同比-2.0pcts，环比+4.3pcts。公司一季度宣布和Stellantis在加拿大合建动力锂电池厂；在美增建圆柱电池产量。LGES22Q1装机量15.1GWh，同比+39％，低于行业增速，市占率下降。产量规划22年达195GWh，25年达520GWh。正在研发用于储能应用的LFP电池。
▍Panasonic：深度绑定TSLA，4680试生产进行时。
公司Energy部门22Q1营业收入102亿元，同比+27.5％，环比+1.1％；营业利润8.5亿元，同比+22.6％，环比-0.1％；营业利润率8.3％，同比-0.3pcts，环比-0.1pcts。公司在日本和歌山厂建设4680试生产线，有媒体报道松下考虑在美新建4680电池厂。Panasonic22Q1装机量9.4GWh，同比-3％，基本持平，但市占率下降。公司和歌山4680产线正在建设，目标是FY24（23年四月-24年三月）期间内达到量产水平。
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▍SKOn：世界二梯队电池厂，加速产量扩张雄心勃勃。
公司电池业务22Q1营收73.1亿元，同比+139％，环比+18％；营业利润-15.9亿元，营业利润率-22.0％，同比+12pcts，环比+7pcts。公司一季度宣布Ford在土耳其共建电池厂，扩大欧洲版图。SKOn22Q1装机量6.3GWh，同比+142％，增速跑赢行业。产量规划22年年底前达77GWh，2025年规划产量220+GWh。计划年底前完成LFP电池研发，具体投产时间根据客户需求决定。
▍SDI：老牌电池公司，稳扎稳打，重视固态电池研发。
22Q1公司电池业务营收173亿元，同比+39％，环比+6.8％；电池业务营业利润8.6亿元，同比+252％，环比+37.3％；营业利润率5.0％，同比+3.0pcts，环比+1.1pcts。SDI22Q1装机量6.3GWh，同比+26％，低于市场平均。一季度开始建设基于固态硫化物电解质的固态电池试生产线，并计划在明年下半年准备好开始试生产，试生产线仍为研发用。
▍风险因素：
全球新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；各国新能源汽车政策落实不达预期；国内疫情反复；上游原材料上涨带来行业盈利不确定性。
▍投资策略：
全球汽车电动化趋势明确，海外电池厂商加速布局。主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。美国政策环境回暖，有望重回高成长，TSLA继续引领全球电动化趋势。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是TSLA、CATL、LG化学供应链，包括：
1）电池/电机环节的CATL、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、精达股份、亿华通等；锂电材料的德方纳米、中伟股份、天奈科技、璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、科达利、新宙邦、厦门钨业等，建议关注恩捷股份、天赐材料；
2）上游设备及资源：赣锋锂业等，关注杭可科技、先导智能；
3）热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团等。
