钜大LARGE | 点击量：527次 | 2022年07月08日
天齐锂业258亿并购"后遗症"：近19亿美元存违约风险
两年前一起"蛇吞象"式的海外并购，如今却让天齐锂业股份有限公司（以下简称"天齐锂业"，002466.SZ）背上了沉重的负担。
作为国内锂矿巨头，天齐锂业在2018年以40.66亿美元（约合人民币258.93亿元）的价格收购智利化工矿业公司（以下简称"SQM"）股份。收购金额中有35亿美元来自境内外银团贷款。
作为杠杆收购的一部分，天齐锂业和银团签署协议，约定贷款中的18.84亿美元将于2020年十一月底到期偿还。但九月末，天齐锂业方面披露，称公司存在不能按时偿还该笔贷款的风险，且目前未付贷款利息累计已有4.64亿元。
目前，天齐锂业及其控股股东寄希望于引入战略投资者，通过重组化解风险。记者就相关问题致电天齐锂业方面，该公司证券部人士表示"目前公司生产经营情况正常"。
北方工业大学汽车产业创新中心主任纪雪洪表示："2014年以来，业内意识到新能源汽车会是未来的方向，加之补贴推动，整个行业上升很快。之前大家的预期也都很乐观，但2019年中的补贴退坡力度较大，市场随之进入寒冬，产业链上有些公司就‘趴窝’了。"
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偿债迫在眉睫
天齐锂业成立于1995年，是一家以"锂"为核心业务的民营公司，主营包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂及其锂系列产品的生产和销售，目前在四川、江苏、重庆和澳大利亚等地设立有生产、资源基地或分支机构。
锂作为动力锂电池的重要原料，近年随着新能源汽车的兴起而需求旺盛。天齐锂业也乘行业大风迅猛发展，2014～2018年，该公司营收由14亿元上升至62亿元，净利润由1.3亿元上升至22亿元。
和此同时，天齐锂业还积极进行国际化，在全球抢占优质锂矿资源。
2013年，天齐锂业以30.41亿元，控股全球锂辉石精矿巨头泰利森（TalisonLithiumLtd.）。2018年，前一年净资产尚不足110亿元的天齐锂业，以40.66亿美元鲸吞SQM的23.77%股份，成为其第二大股东。而SQM为全球重要的碳酸锂和氢氧化锂生产商之一，其位于智利阿塔卡马的盐湖资产，为全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。
不过，快速的扩张也给天齐锂业带来了沉重的负担。
为完成对SQM的股份收购，天齐锂业通过中信银行牵头的境内外银团贷款共计35亿美元，来自银行的有息借款占交易总价的86%。由此，公司资产率由2017年的40%猛升至2018年的73%；财务费用在2017～2019年间也逐年飙升，分别为0.6亿元、4.7亿元和20.2亿元。
2020年九月二十九日，天齐锂业公布此次风险提示通告称，公司因2018年购买SQM的23.77%股权，新增35亿美元并购贷款，使得资产率和财务费用大幅上升，公司流动性压力进一步加大。天齐锂业和银团约定于2020年十一月底到期的18.84亿美元贷款，目前存在不能按时偿付的风险。
天齐锂业还在通告中表示，公司重要的融资工具为银行借款，且重要控股子公司股权及资产、重要参股公司股权已给并购贷款银团，新增银行借款融资能力受限，所以目前偿债能力重要取决于公司运营和客户付款情况。
此外，通告中还披露了天齐锂业正面对的多项风险，包括澳大利亚奎纳纳氢氧化锂项目所涉及仲裁、在建项目不及预期、交叉违约、持续亏损被实行退市风险警示和控股股东率过高等。
配股募资纾困
其实早在2019年，天齐锂业面对的困境就已现端倪。
数据显示，天齐锂业2019年1～4季度末的利息费用分别为4.9亿元、10.1亿元、15.6亿元和20.5亿元。以2019年中报数据为例，公司利息费用为10.1亿元，占财务费用的九成以上，和当期净利润之比高达5.3。
多家证券机构的研报指出，伴随巨额而来的财务费用，是吞噬天齐锂业净利的"黑洞"。
面对多重不利因素，天齐锂业方面曾在2019年十月向《我国经营报》记者表示："降低率是公司2019年工作的重中之重，公司认为‘配股’是最合适的股权工具。"
天齐锂业方面当时还表示："假设按照2018年底的财务指标和配股方法的募集资金上限70亿元测算，配股完成后，公司合并口径的资产率有望下降至57%左右。且公司经营现金流稳定，随着并购贷款本金的逐步清偿，利息费用支出将逐渐减少，高财务费用的不利影响将逐渐消除。"
彼时，一位资本市场人士也向记者表示："天齐锂业作为上市公司可以采用的手段很多。首先可以进行财务结构调整，就是还掉一部分，但此方法对其来说压力比较大。债转股也是一种方法，但目前银行可能对此不感兴趣。比银行融资成本低的可转债是一个方法，之后再在恰当的时候转成股权，压力也可以减轻很多；还可以增发股份和引进战略股东，来融到更便宜的资金。"
不过事情的发展并未能如天齐锂业所愿。
天齐锂业原计划2019年同步实行的资本市场融资，未能按照目标进度和金额完成，降杠杆、减工作也都未达预期。
在此背景下，今年五月，天齐锂业控股股东——天齐集团计划减持8862万股天齐锂业股份，占总股本6%。截至十月九日，已完成减持4430万股。
业绩持续亏损
此外，受下游产业链补贴退坡影响，天齐锂业的业绩表现也难言乐观。
2019年三月，财政部等四部委联合公布《有关进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新能源汽车补贴退坡"蝴蝶效应"开始发酵。
纪雪洪表示："2019年七月的补贴退坡力度较大，之后市场明显变冷了，新能源汽车销量同比出现负上升，并一直持续到2020年七月，这种情况之前几乎没出现过。部分车企出现销售困难，通过订单、付款周期等把压力传导到上游产业链，造成整个产业的压力都比较大。"
纪雪洪进一步分析道："包括电机、隔膜、锂矿在内的整个上游，都面对明显的订单减少、（被）压价、付款周期延长等压力。且受‘长鞭效应’影响，供应链中公司的库存和需求信息传递会有一定周期，并被逐级放大。动力锂电池是整车公司的上游，锂矿是动力锂电池的上游，位于最上游的天齐锂业受到的影响可能被放大。"
在此背景下，2019年天齐锂业业绩跳水，59.8亿元。
在2019年年报中，天齐锂业方面表示，在补贴退坡影响下锂产品销售价格持续下降，行业面对多重压力；SQM股权收购给公司带来了沉重的财务负担；投资营运的海外业务，受所在国家的法律、政策等影响，特别是在2019年第四季度以后，发生了较多未预见的情况，从而对公司2019年度经营业绩造成重大影响。
2020年上半年，在行业周期和新冠肺炎疫情双重不利因素影响下，天齐锂业的锂产品量价齐跌，再亏6.9亿元。
"对公司来说，市场变化相对容易预测，政策的不确定性则更强，带来的可能是机遇也可能是风险。之前行业内都很乐观，预期会继续上升，然而后来出现的下降就像寒冬，产业链上有些公司就直接‘趴窝’了。"纪雪洪说道。
不过，纪雪洪也表示，随着补贴的逐步退坡，新能源汽车的发展正在由政策推动回归到市场主导，这将有利于整个行业的持续健康发展。近期资本市场中相关公司的股价上涨，也说明市场对新能源汽车未来的信心。
