钜大LARGE | 点击量：820次 | 2022年07月01日
天齐锂业凭什么澳洲成功投资？
采矿业一直是我国对澳大利亚直接投資的重点行业。据2016年《我国对外直接投资统计公报》数据显示，我国对澳大利亚直接投资存量为333.51亿美元，其中采矿业191.52亿美元，占比57.4%。尽管中澳矿业领域的投资合作可以追溯至1986年，但我国对澳矿业投资"折戟"案例也并非罕有。本文通过对天齐锂业"走出去"的案例进行简述，重点分析此案得以成功的重要相关相关经验，并在此基础上提出了针对我国矿企赴澳直接投资的几点启示。
一、案例简介
澳大利亚是继智利之后全球第二大固体锂生产国，2014年氧化锂产量占全球总产量的三分之一以上，并拥有超过25年的开采和出口锂矿石的历史。泰利森锂业（Talison）地处西澳，是全球最大的锂矿石供应商，其产出约占全球锂矿石产量的65%，在全球锂资源供应中占到约35%的份额，供应了我国约80%的锂精矿，拥有世界上储量最大、品质最好的锂辉石矿---西澳格林布什（Greenbush）矿藏，矿产资源总计储量为7040万吨，探明的矿物储量为3140万吨。
天齐锂业的前身为国有公司射洪锂业，2007年完成股份制改造，更名为"四川天齐锂业股份有限公司"。2008年十月取得雅江措拉锂辉石探矿权。2010年八月，天齐锂业A股深交所上市。2012年八月二十三日，美国洛克伍德以每股6.5加元的对价宣布收购泰利森全部股权，为摆脱未来生产原料受美方控制的不利局面，天齐锂业于2012年十二月通过其在澳大利亚的全资子公司文菲尔德（Windfield）和天齐香港经过三个月时间，成功持有泰利森19.99%的普通股股权对洛克伍德的并购设置障碍，同年十二月六日，文菲尔德以每股7.5加元为对价收购泰利森剩余80.01%的普通股股权。十二月十二日，泰利森公布通告终止和洛克伍德签署的并购协议。2016年九月，天齐锂业又通过全资子公司天齐澳洲，投资建立了具有世界领先水平的电池级氢氧化锂厂（KwinanaLithiumPlant），直接利用泰利森的锂矿为电动汽车和高品质电池生产氢氧化锂，厂预计于2019年底竣工，建成后有望成为全球规模最大，工艺最精湛的生产基地。KPMG和悉尼大学的研究报告《解密我国在澳大利亚直接投资》显示，天齐锂业的此次投资是当年我国在澳采矿业直接投资中金额最大的项目，并将进一步加强公司产业链核心竞争力。
天齐锂业的崛起得益于我国新能源公司激增的大背景，凭借对国内外资源的整合，天齐发挥了协同效应，已经成为专家级的锂业巨头。根据天齐2016公司年报，天齐锂业营收全部来自锂精矿和锂化工产品，实现营业收入39亿元，同比上升109.15%，净利润为15.1亿元，同比增幅达510.03%。从营收规模上看，天齐已经成为锂行业具有国际话语权的跨国公司。
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二、案例分析
（一）海外优质资产的寻求和国家整体战略布局相匹配
德意志银行预测全球锂价将在未来十年翻三倍。我国虽拥有丰富的锂资源，但90%分布在青藏高原高海拔地区，严峻的气候和相对落后的基础设施使得锂矿开采难度较大，成本高。我国公司"走出去"参和全球锂矿资源配置，获取优质资产成为应有之义。
《我国制造2025》预计，到2025年，我国新能源汽车年销售量将达到汽车市场需求总量的20%，除新能源汽车之外，机器人、可穿戴设备、储能设备快速发展和更新，高端锂材料需求量还会大幅度上升，因此更要有精深加工、品质一流的上游产品作原料保障；2017年三月，李克强总理在《政府工作报告》中部署今年重点工作任务时明确指出，要积极主动扩大对外开放，并且加大生态环境保护治理力度。一方面推进国际贸易和投资自由化便利化，另一方面鼓励使用清洁能源汽车。锂矿资源成为我国战略布局的重要资源，因此天齐锂业频繁走出去符合国家经济发展的顶层设计。
（二）针对并购的资金约束条件创新多种创新融资渠道
天齐对泰利森的并购面对资金约束，收购是在其自身资产远低于交易额的状态下进行的，彼时天齐锂业总资产为15.69亿元而并购价款达50多亿元。其间天齐锂业引入了外部财务投资者、通过国际金融机构借款和银行过桥资金、股权等多种方式融资。整个并购分为两个阶段：第一阶段，天齐以自有资金收购通过文菲尔德已间接持有的泰利森760万股股权，交易价格为3.34亿元；第二阶段，在2013和2014年通过财务投资人分次注入资金，并于2014年五月完成对泰利森的最终控制。天齐锂业对泰利森的并购案的融资安排设计复杂、交易时间跨度大，重要是公司自有资金不足导致的。开发多种融资渠道不仅是天齐财务管理部门的创造性设计更为其最终实现收购供应了资金保障。
（三）面对竞争对手短时间走完国内审批程序
天齐对泰利森的收购面对极其短暂的交易窗口。竞购公司美国的锂业巨头洛克伍德已先于天齐和泰利森签订协议只等泰利森股东大会批准"敲定"，留给天齐锂业的并购准备时间只有3个月。本已"成竹在胸"的洛克伍德未料到我国政府在此项并购案中开设了"绿色通道"，各层级的监管部门，包括国家层级和四川省级发改委、商务部、外管局等助力天齐在两个月的时间内走完国内全部的审批程序，成为天齐最终达成并购目标的关键一环。
（四）综合考虑公司自身效益和东道国社会效益
天齐锂业在奎纳纳的投资项目分为两个阶段：第一阶段于2016年十月开始，耗资约4亿澳元；第二阶段将于2019年年末完成，建成后将使公司的产量翻倍，提升至每年4.8万吨的氢氧化锂的产量标准。此项建设工程的澳洲承包商MSP公司负责人表示天齐的投资项目目前已经为西澳州（WestAustralia）创造了500多个就业岗位，并且在未来还会创造更多就业岗位。除此以外，天齐对奎纳纳厂的设立事先进行包括环境测评在内的投资可行性报告。在民粹主义盛行世界背景下，澳大利亚的"资源民族主义"也有复燃迹象，天齐锂业在提升自身经济效益的同时，平衡了资源所在地的社会效益，为后续阶段投资项目通过州政府审批打下坚实基础。
三、四点启示
（一）公司投资项目选择和国家战略重点相协调
2016年是我国对外直接投资激增的一年，由于过度的资本外流带来人民币贬值压力，加上我国海外投资存在杠杆过高、低效、非理性等诸多问题，我国政府加强对公司海外投资的管控。发改委等监管部门对此回应称"我国政府仍然坚持鼓励公司参和国际经济竞争和合作，融入全球产业链和价值链，但是在推进对外投资便利化的同时也要防范对外投资风险"。
2016年年底监管部门就发文要求对高风险非理性投资予以严密监控，2017年八月，发改委又联合人民银行、外交部公布了《有关进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，将境外投资分类为鼓励开展、限制开展和禁止开展三类。有关能够弥补我国能源资源短缺，推动我国相关产业升级的矿产资源投资要在"审慎评估经济效益的基础上稳妥开展"。天齐锂业2016年在奎纳纳投资设厂和早前对泰利森优质锂矿资源的收购均符合监管部门要求，投资项目的选择和天齐的业务板块互补而并未触及国内监管部门明令禁止或限制的政策红线。
（二）破除思维定式，转变国内审批制度为公司资源优势
天齐锂业在并购泰利森的过程中遇到重重障碍，和其竞购的美国公司也认为我国的投资审查环节繁复，天齐锂业无法在三个月内通过审查。天齐锂业转变思维，认为规避国内的规则反而会出现很多不可控风险，最终选择和国内监管部门沟通，寻求政府部门的帮助，结果是包括四川省发改委、商务厅、外管局在内的监管部门加快审批速度，天齐锂业几乎"一路绿灯"，在两个月内通过全部审批程序为并购成功奠定了基础。
有一部分中企在海外投资时对"冗繁"的国内审批程序频频叫苦，天齐锂业的并购案例为中企今后的海外并购设定了范例，即只有公司完成既定的财务和相关信息披露程序，和负责审批的部门进行充分有效沟通，准确传达投资意图，看似并购障碍的审批制度实际上也有可能转变为公司相有关外国竞购公司的资源优势。
（三）加深对澳大利亚外资监管部门的认知和规则意识
澳大利亚外国投资审查委员会（ForeignInvestmentReviewBoard，FIRB）在设立之初就以"国家利益"为準则，FIRB的重要角色和政治目的是向澳大利亚社会保证，外国投资已经被置于以澳大利亚社会的福利为目的的监管之下。2008年大量的我国资本涌入澳大利亚的矿业部门在澳国内激起"轩然大波"，中铝以155亿澳元收购力拓以阻止必和必拓接管力拓，此项并购申请最终没有通过FIRB的批准，澳政府在做出拒绝申请的17天后公布最新的外商投资审查准则，即后来的"六条原则"，具体包括投资者是否遵守法律和被普遍认可的商业行
为；是否会阻止竞争导致行业集中度过高；是否会对澳大利亚政府收入或其他政策造成冲击；是否影响到澳大利亚国家安全；是否影响澳大利亚的商业规范及方向及其对澳大利亚社会的贡献。
我国对澳大利亚矿业投资屡屡遭FIRB的阻扰，如五矿对OZ的收购由于部分资产位于南澳伍默拉（Woomera）的禁区，澳大利亚以危及国家安全为由要求中方剥离资产；中铝并购力拓失败更是直接因FIRB对中铝总经理肖亚庆任职国务院而加强审核的结果。天齐锂业在投资前就聘请专业顾问团队对FIRB的审查规则进行预先研究，提前做好要披露的材料使其在后续的审查过程比较顺畅，未遇到明显阻碍。
（四）塑造"负责任"的公司形象，提升公司软实力
天齐锂业积极履行社会责任，参和公益事业，塑造公司软实力。在国外，2017年三月，天齐为奎那纳的两所特殊小学供应音乐教育，对当地创造超500个就业岗位并从投资之初就对厂建设对当地的环境影响作测评并将报告提交澳地方矿业部门。采矿业和环境的天然联系，使其对矿区周围民众必将出现影响，因此矿业公司在资源国应肩负更多的社会责任，包括就业、环保、当地经济发展等方面。
我国矿企要注意澳大利亚有别于我国的国情，特别是矿企并购案首先要让社群（community）通过才能提交当地政府审批，传统媒体和网络媒体的信息传播有关民众舆论生成必将出现重要用途。在"后真相"时代，在并购活动中必须要加强和当地民众沟通渠道的建立，以防范信息误传风险。在国内，天齐锂业专注于精准扶贫，扎根于公司自生成长的西部地区，开展健康扶贫工程，以打造专家级民族锂业品牌为己任。此举提升了公司形象，提高了公司软实力和进一步国际化活动中获得政府支持的可能性。
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