钜大LARGE | 点击量：573次 | 2022年07月05日
光伏退补太可怕 电动汽车吓破胆
上周一，受光伏补贴政策硬着陆的影响，光伏板块出现了大幅回调，阳光电源、林洋能源、晶盛机电等个股跌停不断。
根据国家发展改革委、财政部、国家能源局日前通知，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元。除五月三十一日前并网的电站，今年内不再新增有补贴的普通光伏电站指标，有补贴的分布式光伏指标从过去的没有限制，收紧为全年仅有10GW指标。
和此同时，和光伏板块没有丝毫关系的电动汽车，也因为担心补贴退坡而出现较大幅度的调整，我们认为市场的担心有点多余，下面我们将对光伏和电动汽车的行业性质进行详细梳理，希望对大家有所帮助。
一、行业属性、发展阶段和驱动力不同
光伏产品相对同质，开始比拼的是成本，以及产量和需求的匹配，光伏的下游客户为能源公司等业务，相当于toB的客户，将来户用打开市场后逐步新增toC客户;而电动汽车本质上属于耐用消费消费品，具备用途、质量、性能、品牌所有的属性，乘用车市场重要为toC客户。
符合Exic IIB T4 Gc防爆标准
充电温度：0~45℃
-放电温度：-40~+55℃
-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%
电动汽车和光伏所处的发展阶段不同，电动汽车处于高上升初期，离规划目标还很远，未来有数十倍的空间，且有积分制托底，光伏经过近10年的发展规模超过政府规划，处于平价前夕。
光伏2017年底累计装机电量达到130gw，超过了十三五规划的105gw，2017年新增装机53GW，超预期发展，未来的空间在于平价以后摆脱补贴约束后的发展，依靠补贴前规模受政策调控。
而电动汽车国家目标到2020年销量达到200万辆，累计500万辆，17年销量还不足80万辆，所以距离目标还有很大的上升空间。另外，电动汽车还有双积分制政策托底，倒逼车企发展新能源车，都说明电动汽车还在鼓励发展和悉心培育的阶段。
从车企积极推出车型来看，2018年开始是中高端乘用车发展的起点，海外车企也积极推出多款高性价比的电动汽车型。
二、补贴规模、来源、发放周期不同
累计补贴金额持续上升，短时间缺口较大才出现光伏补贴政策硬着陆。风光的补贴来自于可再生能源附加，2016年以来风光的补贴规模和可再生能源附近的资金是基本匹配的，2016年和2017年光伏超预期快速发展，开始出现补贴不足的问题，2017年变得非常突出。
2017年风电和光伏分别要626和598亿补贴，共约1308亿，跟可征收到的可再生能源附加比多出了600亿，加上2016年多出的290亿及历史上少量的拖欠，累计有约991亿的缺口。
同时光伏的补贴从并网开始要补贴20年，也就是平价以前风光每年要的补贴都要有上升，超预期多了后补贴的问题比较难解决，所以近期三部委联合发文采取急刹车的形式，来控制光伏的发展规模进而控制补贴金额。
而电动汽车补贴2020年前预计每年400-600亿间，规模可控且有里程标准，2020年后不再要补贴。电动汽车的补贴来自于财政补贴，其实在2015年客车过渡发展占用补贴的时候，就在2016年底出了新版的补贴政策，并对2016年进行追溯调整对客车和物流车提了3万公里的要求。
后续的发展就逐步的趋于良性，客车2017年下降，未来平稳，物流车小幅上升，乘用车的数量快速上升，补贴到国家真正希望补贴的方向--乘用车公司。
在总量上，2017年预计要560亿补贴，根据补贴退坡的标准，电动汽车是当年一次性补贴，2018年所需的补贴其实是下降的，预计2020年前的补贴资金规模每年在400-600亿之间。
根据目前的发放情况，2016年已发放400亿，2017年最新发放66亿，后续预计车辆达到2万公里要求后补贴能够及时发放。2020年以后，目前还没有补贴的标准，根据目前产业链价格和技术进步情况，在积分制约束下，预计2020年以后可以不再要国家补贴实现良性的发展。
三、基本面改善，三季度旺季可能性大
电动汽车三季度淡季不淡，预期差极大。过渡期后车销量可保持较高水平，不会出现大幅下降：近期的数据逐步在验证，五月份电动汽车生产8.65万辆，环比打平，同比大幅上升85.3%。其中，乘用车环比回落，但是商用车达到2万辆，还是小幅冲量，加速消化老电池库存。
我们预计过渡期后，车销量依然可以保持较高水平，不会出现断层现象：一是因为A00级车型升级，终端售价基本维持不变，在运营、三四线城市市场空间广阔;二是部分A0级新车型已推出，经销商已铺货，总体售价8-10万，性价比极高;三是专用车过渡期需求受抑制，三季度真实需求崛起，而客车大规模采购也是集中下半年。因此，我们看好过渡期结束后车的销量。
今年最大的行业逻辑是消费崛起，产业从政策市加速转向消费市。关键信号是A0级的车型如北汽EX360、奇瑞3Xe、比亚迪元等成为爆款，A级也将在上汽、吉利等传统龙头车企和部分新兴车企的推动下实现销量的快速提升，同时今年合资车企在插混车型市场也将开始发力。预计三季度将成为这些高竞争力车型销量的验证期。
六月订单明显起来，三季度淡季不淡，新电池进入补库存阶段：电池产线切换五月底完成，五月下旬到六月上旬以消化老电池为主，上半年电池公司生产均偏谨慎，龙头开工率尚可，小厂商开工率低，整个行业基本上留1个月多谢的库存。
进入五月下旬以来，行业新电池库存水平低，而过渡期后，中高端乘用车密集推出、升级A00接力销售、物流车和客车三季度放量在即，因此从六月份开始锂电行业开工率进一步提升，为新电池备货。
四、投资结论
18年为拐点，锂电材料迎来升级：国内车型升级+高镍化+专用车真实需求崛起+全球化采购，推动动力锂电池+电池材料升级，行业从拼成本向拼成本+技术转变，各环节具备技术和成本优势的公司有望胜出。
近期的调整带来布局的良机，当前估值和预期极低，可以三条主线布局龙头：上游资源锂和钴(天齐锂业、华友钴业);全球化和811新趋势，材料龙头(天赐材料、当升科技、创新股份);全球化优质核心部件龙头(汇川技术、宏发股份)。
另外，机械制造龙头先导智能和科恒股份，电池回收格林美的直博率也很高。
