综合毛利达34% 国轩高科如何突围洗牌压力？

动力锂电池公司正在经历着补贴退坡、现金流紧张的洗牌过程。但从上半年报业绩来看，国轩高科(002074)业绩利润同步上升，在和行业的整体比较中成为最大的亮点。

高毛利是国轩高科增利又增收的最根本原因，成本管控突显。而国轩高科的技术实力、产量规模也是支撑其成本管控的最直接因素。

具体来看，由于补贴退坡和产品价格降低，整个动力锂电池行业的毛利率都在走低，但在以下5家动力锂电池公司的毛利走势图中，国轩高科毛利率显著要高于同行。

数据来源：各公司通告

2018上半年，国轩高科营收达到26.07亿元，同比上升8.76%；归属于上市公司股东净利润4.66亿元，同比上升4.57%。业绩符合预期，但受补贴退坡、竞争加剧影响，动力锂电池市场价格出现下降，国轩高科电池组毛利率同比下降至32.5%，自第二季度开始综合毛利率企稳回升，环比上升0.58个百分点至34%。

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当前随着补贴退坡、高能量密度电池投产需求新增，动力锂电池公司都在一定程度上面对着资金问题，充沛的现金流以及良好稳定的自我盈利能力成为支撑动力锂电池公司持续发展的关键之一。

如上图所示，国轩高科电池组毛利率一直居于行业前列，成本管控能力突出，这将助力该公司稳健发展。待三元电池放量，市场空间将进一步拓展，国轩高科预计，今年前三季度盈利将同比上升0.21%~9.43%。

成本管控的背后和国轩高科的技术实力密不可分。

目前，国轩高科磷酸铁锂单体能量密度已超过180wh/kg，续航里程可达300公里。正是凭借磷酸铁锂电池的性价比优势，国轩高科已经开始给江淮和北汽的A00级乘用车供货。

国轩高科的三元电池单体能量密度已超过210wh/kg，成组后能量密度均超过140wh/kg，可以满足乘用车1.1倍的补贴要求。目前，国轩高科三元电池配套的吉利、众泰、奇瑞等新车型已经上榜国内今年的推荐目录。

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产品结构方面，国轩高科应用于乘用车领域的动力锂电池业务占比已超过商用车。随着后续三元电池产量顺利释放，三元电池的内部占比和国内乘用车市场占比都有望进一步提升。高工产研锂电研究所(GGII)统计数据，国轩高科2018年1-七月动力锂电池装机电量排名前三，较去年同期累计装机量同比上升55%。

为了管控生产成本，国轩高科也在按部就班推进自己的产量规划。2017年末，国轩高科尚存约0.84Gwh相对高成本的电池库存已消化完毕。目前，国轩高科磷酸铁锂电池产量7GWh，三元电池产量2GWh。根据其年中报披露，合肥国轩年产4GWh三元电池生产线下半年将投产，2018年总产量有望达到13GWh。