钜大LARGE | 点击量：232次 | 2023年08月12日
站在巨人肩膀上IPO理想和TSLA/蔚来是否站在同一起跑线？
整20天，从递交招股书到纳斯达克正式挂牌上市，理想汽车以股票代码“LI”重新定义，创始人李想也迈出了自己“操盘千亿美元级公司”梦想的起点。
这并非李想首次赴美IPO。2013年，由他创办的汽车之家登陆纽交所上市，如今市值超100亿美元。从百亿挑战千亿，一切才刚刚开始。
对于美国资本市场来说，这一幕并不陌生。到今年6月，特斯拉IPO转眼已过去十年。股价狂飙5800%、年均增长45%、市值增长百倍——这魔幻般的剧情或许激发了很多人，比如李斌和李想。
2年前，同样的“都市传说”曾由蔚来汽车创造，理想是继其之后第2个在美股上市的新造车公司。今年，随着销量增长和资本力量加注，蔚来的市值一跃在国内车企中位列第四。
前有特斯拉市值增长百倍的神话，后有“中国的特斯拉”蔚来冲锋陷阵，理想的IPO之路是站在巨人的肩膀上的。提前结束招股并获得足额认购，比计划还早一天挂牌上市，已足够证明资本市场对其增长潜力的认可。
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不可否认的是，理想汽车身上有着新造车企后生可畏的烙印，但当它与特斯拉、蔚来站在同一起跑线上时，独特之处也显现出来。
“弯道超车”走过的弯路
作为“前车”，特斯拉在登陆纳斯达克后的两年内，面向大众市场的车型ModelS和ModelX分别亮相。
尽管早期的产品只是一部分高端科技人士的新奇玩具，续航里程也颇为诟病，但由它吹起的电动汽车之风已克服地理区隔，启发了大洋彼岸的创业者们。
2014年，特斯拉自动驾驶辅助功能（Autopilot）随之发布，它代表着不同于传统车企的强烈科技属性。同年蔚来刚成立，属于国内新能源市场第一波上车的人，甚至没等大部分传统车企转身，就已开始着手研发。
在前期品牌树立阶段，蔚来基本参照着特斯拉高端新能源电动车品牌的打法，耗资约120万美元打造了一款电动超跑蔚来EP9，在品牌发布会上一同亮相。并通过德国纽博格林北环赛道进行的测试，创造了7分05秒的最快电动汽车圈速，以自证是“全球最快的电动汽车”。
随着Model3的发布和交付，特斯拉通过产品布局将自己从一家小众的豪华电动车品牌，转变为一个主流汽车厂商的正面竞争者。与之类似，蔚来的产品线也是逐渐下沉的，从中大型SUVES8到中型SUVES6、EC6，再到今年年底即将发布的轿车ET7。
高端车型的品牌使命结束之后，通过更加成熟的成本控制，为更能走量的平民产品做规划，才是能够始终刺激资本市场的法宝。
2015年成立的理想汽车，并没有像蔚来一样参考纯电的技术路线，在产品走过“弯路”。
李想曾经为公司规划了两条道路：小型纯电SEV和增程式电动SUV。最终，前者因政策不明朗和竞争力有限而折戟。专注于增程技术路线、“三年磨一剑”的车型理想ONE也始终摆脱不了争议。
一部分人认为，增程式解决方案是以中国所特有的基础设施条件之下，让电动车克服里程焦虑后的最优解；另一部分声音则认为增程式只是个“伪命题”，不过是燃油车和纯电之间的过渡产品。
今年4月，李想正式宣布不再强调理想ONE“增程式电动车”的概念，转而用“插电式混合动力车”这个对于用户和市场更为友好的名称替代。
从去年12月交付以来，理想ONE接连遇到了动力电池故障无故报警、电子刹车助力消失、前机舱突然冒烟自燃、磕碰断轴等产品问题。
对于这一点，理想汽车也如实在招股书上坦承：“我们车辆的设计和制造很复杂，可能包含潜在的缺陷和错误，这可能会导致我们的车辆无法按预期运行，甚至导致财产损失或人身伤害。”
毫无疑问，智能电动汽车确实能够通过整车OTA不断对于产品进行优化，如若不把安全视为一切功能的前提，再多的智能化选项也是空谈。
除了现有的中大型SUV理想ONE之外，理想汽车也有意扩大产品阵容。
据悉，2022年理想将推出一款大型SUV，将配备下一代EREV动力系统。同时将通过开发包括中型和紧凑型SUV来扩大产品阵容，瞄准更广泛的消费者群体。
从产品布局来看，理想与前两者几乎处在同一个起跑线上，坚定的产品理念和独特的打法，都足够让这家企业在资本市场书写一段值得赌上一把的创业故事。
更好看的财务数据和招股书
由特斯拉创造、又被蔚来升华的新造车资本故事和玩法说明了一点，找钱和用钱的节奏很重要，而作为后来者，理想在花钱方面更加精明。
在研发和量产阶段，从零开始的新造车已经耗费了相当一部分资金。因耗血过多，李斌把当时的蔚来形容为“在重症监护室里躺着”，随着产品推出，新造车企自身的造血能力也呼之欲出。
与蔚来类似，理想的IPO进程也是与首批车型理想ONE的交付同时进行。不同之处在于，上市前理想的在招股书中体现的财务数据，对于资本市场来说似乎更有说服力。
根据招股书，从去年11月开始批量生产并逐步交付算起，截至6月30日已交付超过1.04万辆理想ONE。得益于新车交付所带来的现金流，今年第一季度理想毛利润首次扭亏为正为6828.8万元，毛利率约为8%。
在毛利率转正前，理想汽车累计亏损了约40.47亿元，而两年前蔚来在递交招股书前，累计亏损总计109.2亿。
而根据此前蔚来的招股书披露，2018年前6个月，蔚来汽车的研发支出14.5亿元，2017年全年研发支出为26亿元、2016年为14.6亿元，这三年销售和管理成本分别为17.2亿元、23.5亿元和11.3亿元。
回到两年前，截止2018年7月31日，蔚来汽车交付了481辆ES8，订单数超过1.7万台，生产ES8超过1300台，累计融资超24亿美元。
对于已相继推出3款产品、累积交付4.2万辆的蔚来来说，提升毛利率、实现转正仍是今年的核心目标之一。今年蔚来一季度综合毛利率为-12.9%，整车销售毛利率为-7.4%。
今年二季度以来，蔚来股价3个月涨幅4.6倍，市值一度超170亿美元，折合人民币1200亿人民币，仅次于比亚迪、上汽集团和吉利。
与蔚来相反，李想是众人皆知的“抠门老板”。李想曾透露，理想汽车50%的资金投入在研发上，30%左右的资金投入在工厂上，只有不到20%的资金投入在人员和营销上。“这么难的行业，必须训练一个从18层地狱为起点往上爬的创业企业。”
相信理想，更应该相信谁？
在理想汽车赴美上市前夕，其天使投资人、明势资本创始合伙人黄明明发布公开信称，过去5年明势资本始终都是最坚定支持李想的投资机构，因为“相信李想。”
即便是熬到了IPO，还只是起点。那么，李想剑指的“千亿美元级市值”到底是一个什么概念？
10年前，特斯拉登陆纳斯达克进行首次公开募股。当时特斯拉股票定价为17美元，筹集约2.26亿美元资金，市值约为17亿美元。在过去几年间，特斯拉在经历了机构做空、火箭般暴涨，股价几经动荡，在今年7月初以超2080亿美元超越了丰田，坐上了全球车企市值第一的宝座。
此次理想汽车的上市发行价为11.5美元/ADS，总计发行9500万股美国存托股票（ADS），盘前市值97.24亿美元，相比7月1日美团领投5.5亿美元D轮融资后的40.5亿美元，在不到一个月的时间，理想汽车的盘前市值已经超过1倍还多。
无论是在哪个资本市场，中国车企已经完成了百亿美元市值的可能，但距离特斯拉所处的千亿美元区间，显然还有很长的一段路要走。
在黑天鹅事件愈加频发的不确定影响下，理想汽车面临的挑战也是显而易见的。
成立仅5年的理想汽车拥有的运营历史经验有限，面对越来越多新能源汽车市场的加入者，产品优势会逐渐拉窄。因此，理想汽车在招股书中也谨慎思考了自身在开发、制造和交付高端车并吸引客户的能力。
尽管理想汽车是为数不多的毛利率转正的新造车企，但鉴于目前仅有一款车型理想ONE，随着产品阵容的扩大，创造正现金流和利润的能力还有待考量。
产品层面，克服了一定续航焦虑的增程式电动汽车，并不意味着能够完全避免产品缺陷或车辆未能按预期运行等故障。这一点在今年上半年交付初期，理想已多次受到挑战。尤其是当品牌大众形象尚未建立时，公司抵御负面新闻的公关能力也非常有限。
政府激励或补贴及优惠政策的变化，也在影响着理想。上周，随着新能源补贴政策过渡期的结束，最新的新能源补贴政策正式开始实施。即日起，指导售价30万元以上且不持换电的车型将无法享受补贴。对此理想汽车官方宣布，理想ONE的全国统一零售价保持32.8万元不变，8500元的差价由理想汽车自主承担。
理想汽车IPO，无疑是一场资本圈的狂欢。人们期待理想能够以弯道超车的方式，接棒“中国特斯拉”蔚来，向特斯拉的千亿级市值发起高位冲击。
在后疫情车市下行、新造车频频爆雷、新品牌加速淘汰的2020，这个代表着中国制造的标杆意义不言而喻。
但IPO只解决了理想一半的问题，李想的“千亿美元”梦想能否实现，最终还要看用户是否相信理想。
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