钜大LARGE | 点击量：416次 | 2022年11月22日
燃料动力电池中场休息锂电池概念能接棒上涨吗
今年最火爆的投资主题有两个，除了猪肉涨价，另一个叫“燃料电池”。随着市场行情调整，风险因素在不断集聚，猪肉板块已经有大幅震荡，而燃料电池概念更是直接集体哑火。
展望后市，锂电池作为氢燃料电池的替代概念，能否接棒上涨？今天我们就锂电池概念的投资逻辑抛砖引玉，希望给大家带来一些启发。
动力锂电池在近十年得到了蓬勃发展，是受益于新能源汽车的结果。新能源汽车的发展要追溯到2009年由四部委牵头启动的“十城千辆”新能源汽车推广计划，从此新能源汽车拉开了产业化的序幕；2010年，新能源汽车被国家确定为七大战略性新兴产业之一，随后一场由中央联合地方的财政补贴大潮也很快到位，并不断加码；2012年，国务院印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020）》，要求到到2020年生产能力达200万辆，累计销量超过500万辆，从此新能源汽车产业化进入快车道；在刚刚过去的2018年，我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆，同比均增长约60%。
与新能源汽车同步发展的动力电池，在过去十年的进程中有过两段重要的技术选择，每次技术选择对相关上市公司的发展命运都至关重要。
最早的动力电池是铅酸蓄电池，多用在电动自行车上，但是由于其能量密度偏低，只有氢镍电池的1/2左右，锂离子电池的1/3左右，并且体积较大，不适宜在电动汽车上使用，于是产业界将目光瞄准氢镍电池和锂离子电池。
符合Exic IIB T4 Gc防爆标准
充电温度：0~45℃
-放电温度：-40~+55℃
-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%
镍氢电池能量密度约80Wh/kg，是铅酸蓄电池的两倍，循环寿命约1000次，技术相对成熟，安全性好，从而在早期成为电动汽车的主流动力电池，代表电池厂商有日本的丰田与松下，国内的上市公司科力远。然而镍氢电池受制于能量密度不够、续航能力不足，无法满足纯电动汽车的需求，而锂电池重量更轻、储存能量更大，逐渐成为国内外纯电动汽车厂商的主攻方向。
科力远数年来全力押宝非插电式混动汽车用镍氢电池，换来的却是主营业务连续7年亏损，股价也一落千丈，这让投资人深切体会到在新兴产业崛起的过程中，技术路线选择错误带来的巨大投资风险。
在产业界确定了锂离子电池作为动力电池主流选择后，第二次重要的技术路线选择也随之到来。锂电池不同技术路线一般以正极材料划分，主要有磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂等。
2017年之前，磷酸铁锂电池因其原材料低廉，循环性和安全性好，成为市场主流；2016年新能源汽车标杆企业特斯拉发布Model3车型，创造了历史最好销售记录，Model3延续了ModelS车型的镍钴铝三元路线，火爆的销售数据再次把产业界的目光吸引到三元锂电。
三元材料是镍钴锰酸锂和镍钴铝酸锂为代表的多元金属复合氧化物，能够充分发挥三种金属的优势，电池能量密度能达到300Wh/kg，是磷酸铁锂电池的两倍。2017年5月，三部委在联合发布的《汽车产业中长期发展规划》中提出，要在2020年实现动力电池单体能量密度达到300Wh/kg、长续航里程和低成本的目标，同时，政府补贴更加倾向高能量密度、高续航里程车型，而磷酸铁锂能量密度存在瓶颈，发展空间有限，由此，三元材料成为当前代替磷酸铁锂的主流技术线路。
这种技术路线的变革可以通过国内动力电池标杆企业业务结构的调整可见一斑。2016年比亚迪动力电池几乎全部为磷酸铁锂电池，2017年开始加大三元锂电的投入，2018年其三元锂电产品占比已经超过一半；龙头企业宁德时代同样逐年加大三元锂电的业务占比。
2017年国内三元锂电整体装机量增速高达148%，而磷酸铁锂装机量则下滑11%，在此消彼长的过程中，技术路线选择错误或者转型慢的电池企业就会被无情淘汰。主攻磷酸铁锂电池的沃特玛曾是2017年国内动力电池排名第三的知名企业，然而却在2018年深陷破产倒闭危机，公司并没有嗅到新的行业趋势和政策变动，下游订单持续下降，开工率近乎停滞，也带来了巨额亏损。
有了以上的基本了解，接下来我们来探讨一下动力锂电池行业的投资逻辑。
第一个逻辑是新能源汽车的蓬勃发展会进一步拉动锂电池增长的逻辑。2018年我国新能源汽车产销量首次突破百万辆，按照政府规划和预测，到2025年电动车销量将达到700万辆，这期间将有6倍的增长，新能源汽车在相当长的时间内依然是朝阳行业，其快速发展也会拉动锂电池放量。
第二个逻辑是行业集中度提高的逻辑。锂电池在经历几次技术变革后到目前为止技术路线相对稳定，在技术稳定的情况下，行业集中度会提升，头部企业占据的市场份额大，规模效应使得产品的性价比更高，同时在研发投入更多资金，进一步提升电池产品的性能，如此良性循环。2017年行业排名前二的宁德时代和比亚迪合计市占率达到60%，短短一年之后，2018年二者合计市占率达到74%，行业集中度进一步提升。
我们现在来总结一下锂电池行业的投资逻辑：锂电池经过几年的市场竞争，各环节市场格局基本形成，在没有重大技术变革的情况下，行业集中度将越来越高；对于那些能够不断突破能量密度、提高续航里程，并且规模化生产降低成本的锂电池厂商，将更加具有竞争力，充分受益未来电动汽车黄金发展时代；潜在的风险可能会诞生于新兴电池技术路线的出现、部分品牌车企发展失败带来的坏账、以及投资者过高预期定价下的高估值与实际激烈竞争产品降价产生预期差。
最后我们做一下风险提示：
第一个，历史逻辑在未来不一定完全复制，仅供理解行业价值变动的某种因果关系；
第二个，以上内容中所涉及或者举例的公司，还会受到自身业务的发展情况、估值水平的个性影响，在具体投资中还需结合每家公司的具体情况具体对待，这里不构成股票推荐；
第三个，如果需要了解更多深度内容，可以参考益盟智盈平台的更多内容。
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