钜大LARGE | 点击量：352次 | 2022年12月28日
新能源汽车电池之战：CATL神话不再？
新能源汽车卖得不行，下半年销量比上半年少了30%多，就行业而言，今年销量很可能会出现首次年度负上升。某4S店负责人张伟告诉「子弹财经」，很大一部分原因在于相关部门慢慢取消了补贴。
从业者的悲观态度印证了新能源汽车行业的不景气。
我国汽车工业协会的统计数据显示，2019年十一月，国内新能源汽车产销量分别为11万辆和9.5万辆，同比下降分别为36.9%和43.7%。事实上，这已是自七月份以来，新能源汽车持续五个月出现销量同比下降的情况了。
和如今的颓势不同，四年前，新能源汽车行业还是另外一番景象。2015年，在政策支持和推动下，国内新能源汽车市场高速上升。到了2018年，我国新能源汽车的销量达126万辆，占全球总销量的63%，稳居世界第一的宝座。
然而谁也没有预料到，一年不到，新能源汽车的行情便极速降温。当前，伴随着新能源汽车销量严重下降，新能源汽车的心脏动力锂电池行业首当其冲，面对寒冬。
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风口之后还能飞多长时间？
前几年，由于新能源汽车市场持续向好，带动并盘活了上下游产业链，其中动力锂电池行业尤其受人瞩目。2018年，在全球出货量前10名的动力锂电池公司中，有7家是我国公司。
这中间以CATL的增势最为凶猛，甚至一跃成为全球销量排名第一的动力锂电池供应商，比亚迪、松下、三星等实力不俗的竞争对手纷纷被其甩在身后。
然而真金白银的补贴并没有持续太长时间。
2017年之后，相关部门开始逐渐降低补贴。2019年三月二十六日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委联合公布通知，将2019年三月二十六日至2019年六月二十五日设为过渡期，降低新能源汽车补贴，提高补贴门槛，附加运行里程要求，禁止地方给予补贴。
2019年六月二十四日，工信部官网再次公布文件称，决定废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》，相关部门将于2020年彻底取消对新能源汽车行业的补贴政策。
实际上，此事早有端倪。2018年以来，曾经黯然退出我国市场的三星SDI、LG化学、SKI纷纷卷土重来。其中，SKI和天齐锂业签订供货合同，收购了电池材料公司灵宝华鑫；LG化学和华友钴业合资；三星SDI在2018年年底重启西安电池项目；松下则选择大幅扩张苏州和大连的动力锂电池产量。
CATL内部同样预见了这一趋势。2018年二月，CATL董事长曾毓群给旗下员工群发了一封题目为《台风来了，猪真的会飞吗？》的邮件，提醒那些洋洋自得的员工，警惕政策壁垒放开后的残酷市场环境。
曾毓群一语成谶。2019年下半年，台风真的走了，因为补贴带来的行业负面影响却并没有消失。新能源汽车行业和动力锂电池行业被政策和补贴快速催熟，实际上并不利于公司的长远发展。
相关部门从鼓励创新、鼓励技术迭代，提升新能源汽车的全球竞争力，到逐步废止补贴政策，CATL所面对的不确定性正在新增。
这种不确定性重要来自两个方面：一方面是在补贴滑坡甚至消失的大背景下，新能源汽车销量何时才能触底反弹；另一个方面则是CATL能否在行业混沌期内继续保持技术领先。
撇开独角兽的光环，风口之后，CATL还能飞多长时间？
神话之下暴露隐忧
2019年十月，《财富》杂志公布了全球未来50强公司名单，其中有16家我国公司上榜。在50强榜单中，CATL以第4名的成绩位居小米、携程和阿里巴巴之上。
值得注意的是，CATL也是唯一一家上榜的新能源科技公司。
《财富》杂志这样评价CATL：该公司是全球销量最大的电动汽车电池供应商，2018年实现利润5.12亿美元。CATL为宝马、大众、本田及几家我国重要汽车公司供应电池，也正和丰田公司合作开发技术。最近几个季度，CATL上升强劲，扛住了来自国外的竞争压力。
时至今日，CATL已成为全球动力锂电池装机量排行第一的巨头，总市值超过2049亿元。然而CATL的崛起，离不开宝马集团的助推。
2012年，华晨宝马在筹备首款高端纯电动汽车之诺1E时，最终决定放弃比亚迪，选择和成立仅一年的CATL合作。
相比比亚迪自产自用的封闭运营模式，CATL则采用了完全不同的发展思路，比如积极开放供应，且同时兼顾磷酸铁锂和三元锂电池两条腿走路。
开放的态度为CATL带来了不少机会。CATL和宝马集团共同开发了之诺1E的动力锂电池系统，由CATL负责生产制造。此后，CATL就成了宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商。
借助和宝马的合作，CATL迅速打开了动力锂电池市场，成为国内首家成功进入国际车企供应商体系的动力锂电池公司。
和互联网行业相比，制造业的业务成长周期和利润上升通常都是极为缓慢的，但CATL只用了8年时间，便完成千亿级的突飞猛进，市场占有率为41%，成长速度甚至碾压不少互联网公司。
CATL是如何突然崛起的呢？或许在历年的财报数据中可以找到一些线索。
根据招股书披露，CATL的业务板块重要分为三部分，分别是动力锂电池系统、储能系统和锂电池材料。
其中，动力锂电池系统包括电芯、模组及电池包，产品以方形电池为主，应用领域涵盖电动乘用车、电动客车以及电动物流车等专用车；储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜，重要采用磷酸铁锂作为正极材料，用于发电、输配电和用电领域；而锂电池材料业务，重要是将废旧锂电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，实现循环利用。
三大业务板块中，动力锂电池系统是CATL重要的收入来源。在2015年、2016年和2017年，动力锂电池系统的营收分别为49.81亿元、139.76亿元和166.57亿元，占总营收比例分别为87.98%、95.55%和87.01%。
作为创收主力军的动力锂电池系统板块，研发投入和技术储备无疑成了推进这一板块继续高歌猛进的燃料。
事实上，舍得往研发上砸钱一直是CATL的行事作风，而且这种重视研发的基因由来已久。
1999年，曾毓群等人创立了ATL，重要聚焦锂电池业务，通过突破贝尔实验室的专利缺陷和成为苹果供应商两件事确立了行业地位，跃居全球聚合物锂电池出货量第一，成为锂电行业的龙头公司。
脱胎于原ATL动力锂电池部门，CATL将这种基因很好地继承了下来。2015年、2016年、2017年和2018年，CATL的研发费用分别为2.81亿元、10.81亿元、16.03亿元和19.91亿元，占当年总营收的比例分别为4.93%、7.27%、8.02%和7.62%。
根据第三季度财报显示，CATL的研发费用为人民币8.43亿元，占当季总营收的比例为6.7%，研发投入比例相当高。
持续重金投入研发也为CATL换回了足够多的回报。一方面，CATL凭借尖端技术拿下了多家整车厂的新能源汽车动力锂电池订单，巩固了其市场地位；另一方面是在市场行情出现波动时，CATL能维持较为稳定的毛利率。
不过在神话之下，CATL也暴露出了两个不小的隐忧：一是高毛利率难以为继；二是成本居高不下。
根据数据显示，2015年、2016年、2017年和2018年，CATL的毛利率分别为38.64%、43.7%、36.29%和32.79%。这个水平不仅远高于国内竞争对手，同时也让国外竞争对手松下、LG等动力锂电池巨头望尘莫及。
CATL的高毛利率有一部分原因是因为享受到了政策红利，张伟告诉「子弹财经」，随着补贴告一段落，CATL的毛利率也会随之走低。
拐点出现在2019年一季度。根据财报数据显示，CATL的毛利率在一季度跌破30%，创下近5年来的新低，而在刚刚过去的三季度，这一数字下降到了27.93%，相比去年同期下降3.3个百分点，较二季度环比下降2.9个百分点，再次刷新新低。
除了政策因素之外，新能源汽车销量下降严重，动力锂电池行业产量过剩，供给严重大于需求，为了维持市场份额，动力锂电池公司也只能牺牲毛利率了。
毛利率创下新低，最终影响到了总营收和净利润的表现。根据三季度财报显示，CATL的总营收人民币125.92亿元，同比上升28.80%；归母净利润为13.62亿元，同比减少7.2%。
新能源汽车厂商和CATL在内的动力锂电池厂商，随着补贴彻底终止，今年各个方面的数据应该都不会太好看，补贴所带来的的负面影响，还要时间消化。张伟告诉「子弹财经」。
高毛利率难以为继之外，居高不下的成本成了CATL的另一个隐忧。
2017年，作为动力锂电池中不可缺少的成分钴金属，价格从32美元上涨至75美元，年增幅达114%。2018年一季度价格再创新高，达到了95美元，涨幅超过26%。
根据瑞士银行公布的全球动力锂电池公司研究报告显示，松下的成本为111美元/kWh，LG化学的成本为148美元/kWh，三星SDI和CATL的成本均超过150美元/kWh。
这也就意味着，未来动力锂电池行业一旦打起价格战，失去政策红利之后的CATL以目前的成本控制能力，明显占不到太大优势。
国内外对手打上了门
除了内有隐忧，CATL还要面对着国内外竞争对手的围剿。
首先打响回归我国市场第一枪的是动力锂电池老牌劲旅松下。2018年，CATL动力锂电池系统销量达21.18GWh，在全球汽车动力锂电池公司出货量排名中位列第一，市场占比达22.64%。紧跟其后的便是松下，其全球市场占比为20.75%。
失去政策红利保护的CATL，毫无意外成了松下的挑战对象。根据外媒报道，松下正计划斥资数亿美元，在其位于我国的电池厂部署两条新生产线，这两条新生产线将使松下在我国的电池产量新增80%。
就在松下重启在华扩张之时，动力锂电池公司LG化学、三星SDI和SKI也在积极回归我国市场，试图分得一杯羹，而CATL无疑成了最大的阻碍。
据不完全统计，仅松下、SKI、LG化学、三星SDI四家公司，近一年在华投资动力锂电池产业的总额已超过500亿元，在全球动力锂电池公司投资总额中，有超过40%针对我国市场。
外资巨头虎视眈眈，伺机回归，国内动力锂电池公司比亚迪也坐不住了。
自2017年动力锂电池行业龙头老大的地位被CATL抢走之后，比亚迪才幡然醒悟，仅凭一家公司对动力锂电池的需求，显然无法和面向所有车企供应配套的CATL相比。
在改变了自产自销的封闭局面后，比亚迪已和长安汽车等多家主机厂建立战略合作关系。2018年十月，比亚迪董事长兼总裁王传福曾透露，在全面开放的大战略下，比亚迪电池的独立拆分已提上日程，并预计将在2022年左右进行IPO。
打江山容易，守江山却很难。
一时的技术领先并不意味着永远领先，政策上的一时红利也不可能吃一辈子，随着新技术不断涌现，政策补贴彻底消失，CATL轻松打下的江山也即将经历一场大洗牌。
曾毓群早已料到CATL终将遭遇危机，他曾不止一次强调不要躲在政策的温床上睡大觉。
如今，CATL正面对被一众竞争对手围剿的境遇，只是不了解，这只顺风顺水的独角兽是否真的有能力应对残酷的丛林法则？
