湖南裕能拟登陆创业板，磷酸铁锂正极材料还香吗？

文|林卉

CATL和比亚迪等下游厂商在行业中居绝对主导地位,湖南裕能作为配套公司,上市前不得不引入比亚迪和CATL成为战投。湖南裕能之所以受制于人,是由于所处的磷酸铁锂正极材料领域竞争非常激烈,2020年磷酸铁锂材料总体出货量为12．4万吨,同比上升40%,其中湖南裕能以25%的市场占有率,位列第一。排名第二的德方纳米占24．2%,仅落后头名0．8%。

图/摘自湖南裕能官网

近二年多的时间,随着新势力造车的突飞猛进,以及比亚迪和CATL们的撕逼和科普,磷酸铁锂成了不折不扣的投资香饽饽,在板上掀起过一波波的惊涛骇浪。

正是在这种背景下,磷酸铁锂正极材料第一股湖南裕能要登陆科创板了。

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该公司是2020年磷酸铁锂正极材料市占率第一的公司,2021年九月二十八日,湖南裕能正式公布招股说明书,拟登陆创业板。

此次IPO湖南裕能计划募集资金18亿元,占发行后已发行股份总数比例不低于10%、不超过25%。募集资金中,共计13亿元用于三期、四期年产6万吨磷酸铁锂项目建设,5亿元补充流动资金。

然而不得不说,湖南裕能到2021年九月才递交招股书,时间节点上已经太晚。

磷酸铁锂如今确实还在风口上。去年,全球锂电池安装量合计为137GW,同比上升17%;锂电池出货量为213GW,同比上升34%。

而根据SNEResearch预计,到2025年,锂电池出货量和安装量分别将达到1396GW和1163GW,2021年至2025年锂电池需求复合增速将达到40．42%。

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然而湖南裕能本次募资建设的新产量项目建设期为2年,这还得等IPO成功后才能开建,就算一切顺利,建设好后至少也得2024年,行业的机会窗口还能剩下多少、窗口期还能有多长时间?

而作为湖南裕能老对手的德方纳米,如今磷酸铁锂产量已经达到3．86万吨,领先于湖南裕能的2．94万吨,且德方纳米已经上市,故融资手段丰富,目前在建工程高达11．87亿元,投产时间至少领先湖南裕能二年。

此外,2018年至2020年,公司研发费用占营业收入比例分别为2．43%、3．01%和2．53%,远低于同期同行平均值的4．25%、4．73%和4．77%。

相比眼看要落后于同行的痛苦,湖南裕能还有另一种痛,叫做不得不受制于人。

CATL和比亚迪等下游厂商在行业中居绝对主导地位,湖南裕能作为配套公司,上市前不得不引入比亚迪和CATL成为战投。

湖南裕能之所以受制于人,是由于所处的磷酸铁锂正极材料领域竞争非常激烈,2020年磷酸铁锂材料总体出货量为12．4万吨,同比上升40%,其中湖南裕能以25%的市场占有率,位列第一。排名第二的德方纳米占24．2%,仅落后头名0．8%。

在这样的情况下,湖南裕能严重依赖大客户的情况又非常明显,近年来公司比较亚迪和CATL的销售收入都超过90%销售收入占比。

2020年十二月,公司通过增资扩股,突击引入了重要客户CATL和比亚迪作为战略投资者。CATL获得10．54%的股权,比亚迪获得5．27%。

关于比亚迪和CATL来说,此举就是有人送钱上门,彼时湖南裕能的估值仅10亿元,如今已经接近200亿元,短短半年多,投资已经躺赚接近20倍。

而且作为行业巨擘,比亚迪和CATL都是要追求全产业链的控制权的,两家都有自己的磷酸铁锂正极材料子公司,且同时拥有多个磷酸铁锂正极材料供货商,这种情况一方面使得市场竞争环境加剧,一方面关于湖南裕能这样的上游供货商来说,不排除有被抛弃的风险。所以尽管比亚迪和CATL入股湖南裕能确实会对后者带来短时间的业绩支撑,但长期来说情况并不如此,产业链话语权并不在上游,一旦被下游厂商逼迫做"要么卖给我,要么你自己玩"的选择,湖南裕能怕是会很头疼。

然而,在国内目前限电情况下,是否回影响新能源发展也是未知数,目前假如限电持续,新能源汽车也将回受到影响。