备受关注的行业龙头股 电动自行车龙头花落哪家？

天能动力在中国主要从事有五大业务，分别为研发、生产和销售：1）新能源锂动力电池；2）特殊用途铅动力电池；3）电动自行车铅动力电池；4）废旧电池回收处理；5)智慧能源。

电动自行车及电动三轮车的铅动力电池，是天能最主要的收入来源。

行业发展情况

天能在电动自行车、电动三轮车的动力电池行业，拥有龙头地位，与超威动力（0951），在行业中拥有大部分市场占有率，而天能持有超威动力约1成股权。

中国已成为世界最大的铅电池生产及消费国，在过往年代，铅电池的行业门槛不算高，令过往行业较为散乱，大中小型企业都有，不过，铅电池容易造成污染，引发的问题较多。

铅电池行业环保整治及行业整合，从2011年拉开序幕，政府全面加强相关规管，提高了入行的门坎，行业出现了淘汰潮，大批中小企业在「政策」及「市场」的双重压力之下已退出市场，企业数量由2,000家减至200家左右，行业集中度大幅提升。

在已经通过国家环保部核查，及工信部行业准入核查的27家企业名单中，天动占其中5家，位列行业第一，可见这企业无论在资金、规模、技术、环保标准上，都有一定的水平。在行业规管及环保大方向前提，有规模、资金、优势的企业，将更能在行业里立足。

核心业务铅电

天动的5大业务范畴都是与电池有关，而最大的业务部分是「电动自行车铅动力电池」，占了总收入约8成，因此会重点分析。

天能所生产的是「电池」部分，由于电动自行车比汽车简单，因此能更容易配置在电动自行车上，在销售与合作方面能更广泛，天能可以更专注在电池的生产上。

受惠中国城镇化建设，以及电子商贸的发展，电动自行车、电动三轮车已成为中国百姓的日常代步工具，以及物流的重要交通工具。随着电子商贸的进一步发展，网购、外卖送货等更盛行，这类轻便的交通工具，将会有一定的增长力。

现时，天能已向奇瑞、康迪、力帆、众泰、华晨等中国知名新能源汽车企业供应电池。

财务数据属中等

天能的生意有不错的增长，并带动毛利保持上升，反映大环境对其有推动作用，而盈利亦处高增长。另外，股本回报率处高水平，反映这企业的赚钱能力不低。

但这企业的负债情况，则有少少高，未必完全合符财务稳健这指标。虽然流动资产净值处正数水平，但流动比率不高，只能称为勉强合格的水平。

负债问题未到严重水平，只是略高，但就会对这企业的优质度扣分，负债过高除了令企业风险提高外，利息成本都是一个负担，每年都占了$1亿、$2亿，在好景时期无问题，但在生意走下坡时，就会带来不利。例如2014年，经营环境略为转差，而该年的利息支出达$2亿，就令这企业该年出现亏损。

比较好的是，这企业的现金流量强劲，每年经营活动之现金流量达$20亿，令上述问题带来的风险减低。

电动车发展需求殷切

电动自行车因方便、实用性、价格较便宜等因素，在中国快速普及，铅电池占据了电动自行车动力电池约95%以上的市场份额。

加上中国不断城镇化、电子商务更普及，电动自行车和电动三轮车已经成为中国二、三线城市和农村居民的主要交通工具。预期这情况将会持续，电动自行车只会更普及，因此天能的前景亦正面。

另外，中国工信部等政府部门，亦正研究全国燃油车退市时间表，燃油车有可能于2030至2040年被禁售。电池的相关应用将会更广泛，这企业亦会因此而受惠。

投资策略：长线持有等收成

天能在电动自行车和电动三轮车的电池部分，拥有领导地位，而凭电动自行车在中国更为普及，反映出这企业都有一定的质素，同时前景不差。

由于天能本身拥有技术及市占率，在大环境增长的前提下，这企业将会长远受惠。

这企业虽有投资价值，但负债较多是一个风险，因此投资者在估值上不能太高，而投资金额亦不能太多，以控制风险。由于行业长远前景将会不错，投资者宜长线甚至超长线投资，等待更长远的真正收成。