锂电池行业上下游比较研究报告

董小姐的珠海银隆正在为IPO摩拳擦掌，另一方面国家队的持股队列里面，有赣锋锂业，有欣旺达，诸如此类，描绘了未来市场中期的思路，那就是新能源汽车或者新能源产业的一个思路。这个思路的核心，不是别的，就是电池。

为什么我们如今仍然在使用锂电池，这涉及到技术瓶颈，有很多方向的突破尝试，比如钠离子电池，比如多离子电池，比如锂空气电池，但是总有一些技术缺陷存在，未来属于科学家，所以我们暂时无法预知这一轮锂电池的热潮如何结束，至少现阶段没有替代技术。

而锂电池的缺点也是很明显，一个是能量密度低，比如手机，我们发现手机的电量永远不足，很多人看到50%以下电量心中变开始不安，这就是源于如今锂电池已经进入技术极限，能量密度无法无限提高，另一个是安全，三星爆炸事件如幽灵的诅咒，随机性的不幸时有发生。这两个方面都要靠新技术。另外锂电池的缺陷就是成本，特别是锂的成本屡创新高。

锂电池构造简单，分为锂正极，碳负极和电解液，碳负极未来可以是硅负极，或者更加高级的石墨烯负极，但是碳负极因为壁垒不高，导致了进入者众多，所以在供求上出现了价跌量升的情形，在未来一段时间内，大规模的价格波动暂时看不到。相关的股票是杉杉和中国宝安，当然如果石墨烯上面出现了比较好的技术进步，导致了充放电更加迅捷，一种新材料是可以突破如今的行业瓶颈。

电解液方面是锂盐和有机溶剂，现阶段主要使用方向是六氟磷酸锂，主要概念股多氟多和新宙邦。构成锂电池的成本大约在1/4。

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充电温度：0~45℃
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-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%

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而锂电池最大的性能区分则在锂电池的正极材料，基本上我们都是用正极材料命名，主要的成本也在这里，未来电动新能源车的普及，必然会进一步推高锂的需求，虽然去年年底已经有过一波很大的涨幅，但是供需的天平在新能源车进一步推进下面很有可能进一步催生锂的价格上涨。

从新能源车锂正极技术上看，有三元电池，也就是特斯拉和一些日产电动车所应用的方向，大名叫镍锰钴酸锂，另一支是锰酸锂，如今尖晶石型锰酸锂很被看好，但是总体上属于比较稳固的锂正极，价格比较低，能量密度不及三元电池。所以在车辆电池上面比较多的应用在混动力型的车辆。最后一支是比亚迪的磷酸铁锂，巴菲特投资比亚迪的真正原因个人认为并不是其电动车，而是比亚迪一直以来卓越的锂电池技术，其能量密度现阶段应该还和三元有一点差距，但是安全性，环保性，稳定性上面超过三元。

而在三元和锰酸锂比较下，我们认为未来很长时间内锰酸锂的消耗量会短期好于三元，原因是纯电动车还要时间，另一方面成本也会作为考量。而锰酸锂也延伸出了钴酸锂和钛酸锂，其中钛酸锂对于温度稳定性不足，而珠海银隆主要的价值争议也在于此，所以如今主力需求是锰酸锂和钴酸锂，以及独一份的比亚迪磷酸铁锂。

在锂电池方面，赣锋锂业略好于天齐锂业，因为产品更加完整，而中国宝安，杉杉股份产品线丰富，业绩被平均化，比亚迪由于其完备的技术应该会长期受益于新能源汽车的普及，未来IPO的银隆则需要解决钛酸锂的技术瓶颈，一旦成功市场也非常可观。

亿纬锂能作为全球第五大锂电池供应商，也能享受长期的锂电池行业景气度。所以我们可以关注比亚迪（当然也可以考虑港股比亚迪股份），亿纬锂能，赣锋锂业，天齐锂业，以及锂矿产出的西藏矿业，西部矿业，中信国安（矿产集中在青海湖附近）。不过需要提醒的是，自从年初我们推出免费锂电池的股票池以来，锂电池很多个股材料已经有一大段涨幅，短期内连续上攻还需要等业绩释放或者全球能源价格企稳。我们所指是长景气周期上来看的，如果没有更好的技术替代的话，锂电池的需求还是会向上的。