钜大LARGE | 点击量：1011次 | 2018年05月03日
坚瑞沃能爆发债务危机 一季度净利暴降255.86%
随着动力电池企业洗牌的加剧，动力电池行业集中度越来越高，企业竞争加剧，装机量前20的企业排名也有较大变化，甚至有企业掉出排行榜。去年全年，坚瑞沃能控股公司沃特玛装机量排名第三，而今年3月其已经在前20强企业中消失。4月20日，坚瑞沃能发布业绩修正公告称，2017年公司归属于上市公司股东的净亏损为36．89亿元，2月28日，这一数字还是盈利5．22亿元。业绩变动的首要原因是公司全额计提了并购沃特玛产生的商誉。此前，坚瑞沃能以52亿元收购了深圳电池厂家沃特玛全部股权，形成金额巨大的商誉，达到46．13亿元。随后沃特玛快速扩张，应收账款回款变慢，导致资金链于数月前断裂，债务危机爆发。
坚瑞沃能发布2018一季度公告中显示公司实现营业总收入为111，662．19万元，较上年同期下降59．88％；实现归属于公司股东的净利润为31，916．57万元，较上年同期下降255．86％；基本每股收益为－0．13元，下降230％。
公司出现大幅亏损的原因：
由于公司开工率仅20％左右，产能及收入大幅下降，但经营的固定成本无法降低，如公司固定资产折旧、无形资产摊销、人员支出、租赁费等费用相对固定，并不随着业务量减少而减少；
2017年公司向银行等金融机构取得大量借款，且融资成本相对较高，2018年一季度公司爆发了债务危机，银行授信进一步降低，通过银行等金融机构进行融资的困难加大，成本进一步提高，而公司未能通过股票及债券一级市场获得融资成本相对较低的资金缓解这一困难，使得融资成本居高不下，财务费用相对上年同期大幅增加；
符合Exic IIB T4 Gc防爆标准
充电温度：0~45℃
-放电温度：-40~+55℃
-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%
根据公司应收账款会计政策，对应收款项按照账龄分析法计提坏账准备增加，将使得利润减少；
2018年一季度，公司对整车厂的电池销售业务减少，收入主要是公司为解决债务问题，以现有存货销售给供应商，进而冲抵公司负债形成，这部分存货除电池组外，还包括电芯及其他原材料，相对于以往的销售，毛利率大幅下降，由2017年平均毛利率28％下降至18．93％左右，毛利率下降致使利润大幅下滑；
未来公司在解决债务危机方面一方面通过债务重整来降低负债，另一方面积极推进引进战略投资者事项，吸引资金流入。在经营层面，公司也将积极布局储能市场及三元锂电池市场，为公司业务发展提供新的增长动力。
重大已签订单及进展情况：
同时，伴随着债务危机的爆发，坚瑞沃能分析了可能出现的经营风险（行业相关节选）：
政策风险：2018年2月13日，国家四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（以下简称“通知”），明确2018年新能源汽车补贴政策。通知从2018年2月12日起实施，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照《财政部科技部工业和信息化部发展改革委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2016〕958号）对应标准的0．7倍补贴，新能源货车和专用车按0．4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。此政策的实施有助于引导新能源汽车向高续航里程、高能量密度等高端方向发展，120Wh／kg成为电池包的入门标准，目前沃特玛开发的32700－6．5Ah、7．0Ah、7．3Ah三款磷酸铁锂动力电池成组后的能量密度最多可达135Wh／kg，且均已陆续投入生产。未来还将继续研发系统能量密度达140Wh／kg以上的锂电池产品，但能否顺利实现公司研发目标还存在不确定性。如果未来沃特玛研发的动力电池能量密度及其他性能指标达不到获得国家最高补贴的要求，那么沃特玛将会面临持续经营的风险。
债务风险：截至2018年3月，公司主要债务221．38亿元，其中：应付票据100．09亿元，应付账款22．21亿元，银行借款54．74亿元，融资租赁形成长期应付款25．93亿元，非金融机构借款3．32亿元，股东借款15．09亿元。公司逾期债务19．98亿元，主要为应付票据和银行借款，面临债权人的权利主张，公司面临偿债风险，如果公司无法筹集资金来偿还欠款，那么会对公司日常经营造成较大影响。
应收账款风险：近年来，随着新能源汽车行业高速发展，沃特玛业务量持续增长，导致应收账款也大幅增长。截至2017年12月31日，沃特玛应收账款净额为82．93亿元，较上年增长了177．20％。尽管沃特玛下游客户多为国内知名的整车厂商，资金实力雄厚，信用情况良好，但回款情况并不好，下游客户出现现金流紧张而支付困难的情形，将会对公司产生应收账款无法回款的风险。
现金流风险：现金流是企业生产经营活动的第一要素。企业只有持有足够的现金，才能从市场上取得生产资料和劳动力，为价值创造提供必要条件。动力电池行业因其普遍存在的“长账期”及补贴获取延后的特点导致整个行业的现金流较差，公司目前出现的债务危机也是因为现金流问题导致企业营运资金无法正常周转所致。未来如果公司无法通过加强现金流管理来解决现金流问题，那么，公司将面临债务进一步恶化的风险。
公司维系正常生产经营、持续经营的风险：公司因无法偿还供应商欠款及银行等金融机构的借款而爆发债务危机，目前通过债务重组的方式来偿还部分欠款，给企业正常的生产经营也带来了影响。截止2018年3月底，公司开工率大约20％，部分生产型子公司暂停生产，材料需求量减少。同时，供应商的支付条件也比之前更加严苛，在全额付款的条件下才能维持正常的供货，假如公司无法解决资金问题，那么会对公司维系正常生产经营、持续经营造成风险。
产品单一的风险：沃特玛一直坚持走磷酸铁锂动力电池技术路线，开发的磷酸铁锂动力电池具有高安全性、快速充电、耐低温性以及长久寿命的特点，2017年在32650－6．0Ah的基础上开发出32700－6．5Ah、7．0Ah、7．3Ah三款电芯产品，单体能量密度分别达到150Wh／Kg、160Wh／Kg、165Wh／Kg，循环寿命均超过4000次以上。但2018年年初出台的最新补贴政策明显倾向于高能量密度的动力电池产品，三元锂电池市场占比有所提高，据GGII数据显示，2017年国内新能源乘用车电池装机量中，三元锂电池占比已达76％。截至报告期末，沃特玛并无三元锂电池产品，未来，若沃特玛没有及时开发并推出三元锂电池产品，存在因产品单一导致公司抵御行业变化能力不足的风险。
市场竞争加剧的风险：随着新能源汽车的快速发展，动力电池厂商也开始了扩产潮，加之国际电池巨头纷纷投向中国市场，动力电池产业的竞争进一步加剧，产业集中度加强。据GGII发布的《新能源汽车产业链数据库》统计显示2017年我国新能源汽车动力电池总装机量约36．4GWh，其中，装机总电量前十动力电池企业合计达26．81GWh，占整体的74％，可以看出排名靠前的动力电池厂商已占据市场主导地位。随着2018年新能源汽车补贴新政的出台，政策对动力电池的能量密度和对新能源汽车续航里程要求的提升将导致市场集中度进一步增加。若沃特玛未来不能保持技术持续进步和满足获得国家最高补贴政策的要求，同时大力开拓市场，巩固和提升市场地位，那么将面临行业竞争加剧的风险，盈利水平将会下降。
经营情况预测：
预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损：2017年公司向银行等金融机构取得大量借款，且融资成本相对较高，2018年一季度公司爆发了债务危机，银行授信进一步降低，通过银行等金融机构进行融资的困难加大，成本进一步提高，而公司未能通过股票及债券一级市场获得融资成本相对较低的资金缓解这一困难，使得融资成本居高不下，财务费用相对上年同期大幅增加。截止本报告期末，公司开工率仅20％左右，产能及收入大幅下降，同时经营的固定成本却无法降低，导致公司第一季度净利润出现较大额亏损，后续如果公司无法解决目前面临的债务问题，并提高销售及开工率，那么年初至下一报告期末公司仍然存在无法扭亏为赢的风险。
