天能动力业绩遭质疑股价大跌 公司澄清三大质疑

2016年4月26日，对于中国动力电池龙头企业天能动力(00819.HK)而言，是其自2007年港股上市以来，颇为不顺的一天。

一篇署名金麦的《天能动力业绩惊喜是否“电力充足”?》在网络上传播，该文质疑天能动力与竞争对手仍在打价格战，其传统铅蓄电池业务实际上仍在亏损;去年业绩扭亏有财务造假嫌疑;并质疑天能动力微型电动车电池以及锂电池两大新业务的可持续性。

26日，天能动力股价暴跌，盘中跌幅一度超过20%，天能动力于上午11:28紧急停牌，停盘时天能动力股价大跌16.97%。

27日下午1时，天能动力股票复牌，当天股价仍下跌6.97%。天能动力发布澄清公告，对前述文章的质疑内容做出回应，并声称“对意图唱空本公司并对投资者造成经济损失的违法行为予以强烈谴责，并已向相关部门报案。”

价格下跌利润反增回应成本大降

天能动力此前发布的2015年财报显示，去年公司实现营业收入178亿元，较去年增长约26.8%;毛利为24.3亿元，同比增长92.2%，毛利率由去年的9%上升至13.6%。营收和毛利双双创出历史新高的同时，天能动力去年净利润达6.28亿元，大增314%，实现扭亏为盈。

天能动力靓丽业绩的获得，一个重要原因在于去年其与同在“蓄电池之乡”湖州长兴县的另一家电池巨头超威动力，结束长达数年的价格战。两家公司收入占比较大的传统电动自行车铅蓄电池业务盈利能力均获提升。

前述文章则表示，走访12家天能和超威在全国主要区域(包括华东、东北、华北)的销售经理发现，2015年两大巨头的价格战并没有停止而是在加剧。该文称，以48V12AH电池为例，2015年结算价(除去返点等形式的补贴之后)比2014年一组电池平均低30元-50元。

产品价格下降，利润为什么反而上升?该文推断，“2015年无论是天能还是超威，其电动自行车、三轮车铅酸电池方面业务实际上并没有扭亏，而是亏损继续扩大。”

对于价格战加剧的质疑，天能动力执行董事、常务副总裁陈敏如接受证券时报记者采访时表示，铅蓄电池2015年的平均价格对比2014年确实有所降低，而公司利润反而上升的实际原因在于，2015年电池成本的下降幅度要远远超过销售价格的下降幅度。

陈敏如指出，去年公司实现销售收入178亿元，较上一年的140亿元增加38亿元，其中，二轮车铅蓄电池销售收入是108.16亿元，三轮车铅蓄电池的销售收入是39.14亿元，两项相加销售收入是147.3亿元，占到总销售额的82.75%。

销售价格方面，2015年铅蓄电池平均销售价格是87.17元/只，比2014年的93.06元/只，下降了5.88元/只，使得毛利率下降6.2%;但是，2015年铅蓄电池平均销售成本是75.54元/只，比2014年的86.56元/只，下降10元/只，即毛利率增加11.48%。因为成本下降幅度远远超过价格降幅，天能动力铅蓄电池去年毛利率仍在增加。

陈敏如进一步表示，去年铅蓄电池成本下降的原因在于，主要原材料价格下降使得成本下降1.87元/只，增加毛利率2.2%;OEM总体采购成本平均降低1.55元/只，增加毛利率1.78%;由于自制产能增加，再加上内部管理加强，降低消耗，每只电池的成本下降了6.67元。

据介绍，天能动力2015年自制产能比2014年增长了51%，与此同时，整个集团公司的人员比2014年减少141人。

应收票据大增：业务模式使然

前述文章还质疑，天能动力资产负债表和现金流存在粉饰嫌疑。该文指出，截至2015年年底，天能动力的应收账款和票据总计近24亿元。但天能和经销商之间或者是先款后货，完全没有账期，或者是回款周期在一到两个月，“这样推算下来，公司的应收账款和票据不应该超过5亿元。我们认为天能很可能通过做大应收账款虚增销售收入和利润。”

天能动力财务总监王静对此回应称，截至去年底公司应收票据加应收账款是24亿元，其中应收账款是6.66亿元，应收票据是17.28亿元。“应收账款6.66亿元，比上一年的2.8亿元多了3.8亿元。这多出来的部分，主要是我们公司业务的增长。”

天能动力公告显示，去年应收账款周转天数为11天，与2014年度持平;应付账款周转天数为24天，比2014年度的22天增加2天，主要是议价能力提高。“整体来说还是在可控范围之内。”王静说。

在应收票据方面，天能动力表示为了降低财务费用，去年公司将收到的票据抵押给银行，银行再开出新的票据支付给上游供应商，通过原票据和新开票据的时间差增加理财收入。此项业务使公司于2015年12月31日的抵押应收票据为11.7亿元，由抵押应收票据开出的应付票据为15.88亿元。

王静表示，“应收票据账面是17.28亿元，其中有11.7亿元是抵押给了银行，在这个时点真正我们手上持有的票据是5.58亿元，应收票据和应付票据看起来大，主要是因为我们做了票据的再质押和开票的业务形成的。”

锂电池营收目标百亿

前述文章还质疑天能动力微型电动车电池以及锂电池两大新业务的可持续性。“这两部分新业务的贡献还非常有限，未来的可持续性也堪忧。”

该文章称，微型电动车铅蓄电池业务未来成长空间有限;被天能寄予厚望的锂电池业务，和该领域强大的竞争对手相比，“天能从技术、资本、规模上都没有任何优势，2016年包括三星、LG和国内众多厂家大量产能相继投产，天能2015年在锂电池上的利润恐怕难以维持。”

据悉，去年天能动力微型电动汽车电池的销售额为17.5亿元，同比增长83%，且近5年年复合增长率高达59%。益普索行业分析报告指出，2015年全国微型电动汽车的产销量约为45万辆，同比增长45%;截至去年年底，天能动力的微型电动汽车电池市场占有率达58%。

天能动力表示，微型电动车标准化委员会已经成立，在2016年有可能会出台一个全国性的微型电动汽车的标准;地方层面已经有多个省市明确规定鼓励推广使用微型电动车。

“我们觉得，未来如果国家层面能给一个明确的标准和一个政策的话，这个市场会迎来井喷式的发展。”天能动力人士预计，到2020年，天能动力用在微型电动汽车的铅蓄电池销售额将突破100亿元。

对于锂电池业务，天能动力认为，新能源汽车将持续高速发展。根据工信部发布的数据，2015年销售新能源汽车33万辆，保有量超过100万辆，“十三五”目标是计划到2020年达到500万辆的保有量。

天能动力回应称，公司重视锂电池领域的科技创新，目前约由350人组成研发团队，在材料、电芯、系统集成、电池PACK等领域，正为国内若干新能源车企提供产业链解决方案。另外，此前4月6日，天能锂电池入选了工信部第三批《汽车动力蓄电池行业规范条件》公示目录。

“天能从2004年开始成立了能源科技这家公司，专门用来研发生产锂电池。过去5年，我们的销售年复合增长率是93%，2015年比2014年同比增长了两倍。未来新能源汽车锂电池将是天能一个重要的利润增长点。”天能动力称。

按照天能动力的规划，2016年锂电池产能将达到2.25GWh，2018年计划产能达到5.5GWh，到2020年接近10GWh。“按我们自己内部战略规划，到2020年，锂电这一板块的销售收入将达到100亿元。”天能动力人士表示。

“我们对自己公司非常有信心，我们也不排除有回购的打算。”陈敏如强调。