钜大LARGE | 点击量：574次 | 2019年02月14日
新能源汽车产销两旺 企业盈利逐步好转
新能源汽车产销继续两旺，销售增长明显。近期在锂电池概念股强势走高的带动下，新源汽车产业链再度活跃，资金流入明显。其中，科力远、川环科技、盾安环境三股强势涨停。
有分析指出，随着新能源汽车产品技术持续提升、成本不断优化，其经济性日益凸显，新车型陆续上市为市场提供更多选择，未来新能源汽车产销量有望继续保持高速增长。
充电桩：企业盈利逐步好转
充电桩的发展进程在一定程度上关系着新能源汽车产业的发展，就目前来看充电运营企业盈利已开始逐步改善。可以看到，2018年全年特锐德自营和非自营充电桩合计充电量达到11.3亿度，较2017年增长157%。2018年7月，特锐德董事长表示，日充电量达到340万度，部分进入盈利轨道，但仍有不少企业出现亏损。东方证券分析师卢日鑫分析指出，最关键因素是充电桩的利用率低下，回本周期长。但从头部企业看到了充电桩运营盈利的可能，庞大的保有量将大幅提升充电桩利用率，未来充电运营企业的盈利将得到显著改善。
政策层面来看，《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》提出，到2020年，新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万台，电动汽车桩车比接近1：1。行业人士表示，按照1座充电站平均投资300万元、1台充电桩平均投资1.1万元来估算，到2020年市场空间近千亿。
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充电温度：0~45℃
-放电温度：-40~+55℃
-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%
申万宏源证券分析师韩启明指出，国内充电桩市场空间巨大，民营企业有望从中短期的海量工程和设备订单中获利，有代表性的公司包括易事特、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气。
潜力股精选
特锐德（300001）充电板块收获期已至
公司与2014年开始进入充电桩行业，经过多年的深度耕耘，已成为国内充电桩龙头企业，市场占有率超过40%。公司预计2018年全年充电板块将实现盈亏平衡，看好公司充电网即将进入收获期。新时代证券指出，目前我国新能源汽车保有量已经超过220万辆，预计到2020年新能源汽车保有量有望达到500万辆，充电桩市场空间巨大。公司作为龙头企业，已经在全国超过200个城市建立了超过19万个充电终端，充电网布局基本完成，随着新能源汽车保有量的提高，充电桩利用率将稳步提升，公司充电板块开始进入收获期。
科士达（002518）业绩受益于行业景气度
公司光伏逆变器业务受益行业需求预期回暖，同时充电设备业务受益新能源乘用车增长带动的私人充电桩需求快速提升，业绩有望企稳，确定性增加。中金公司指出，光伏新增装机规划有望提升，同时海外需求持续景气，推动光伏需求反弹，公司光伏逆变器业务有望好于先前预期。此外，2018年中国私人充电桩增长迅猛，截止11月平均每月新增2.5万个私人充电桩。我们认为新能源乘用车市场将持续景气，私人乘用车1：1的车桩比是未来主流。公司充电设备业务增长有望提速，随着光伏行业预期回暖，估值中枢回升，充电桩业绩确定性在新能源车持续景气下加强。
中恒电气（002364）盈利能力高于行业水平
公司主攻价值量更高的大功率直流充电桩，同时通过整合上游产业链和搭配软件服务的方式，提高产品议价能力，毛利率达到55%以上，远高于行业一般水平。安信证券指出，考虑到新能源汽车的战略高度，未来有望继续保持高增长，因此充电桩行业的长期驱动逻辑明晰。当前，在政策层面和商业模式层面均呈现边际改善，尤以网络平台效应强劲的滴滴的加入为代表，行业困局突破指日可待。初步测算，预计2021年前我国直流充电桩就有120亿元的市场空间。当前，充电桩行业处于高增长时期，我们认为具备更高附加值产品生产实力的厂商有望获得更高市场份额。
整车制造：重点挖掘有竞争力龙头
根据中汽协数据，2018年全年新能源汽车累计产销量分别为127.0万辆、125.6万辆，同比分别增长59.9%和61.7%。
民生证券分析师杨睿指出，2018年新能源汽车产销量保持高增长，同比增速均在60%左右，行业维持较高的景气度。其中，新能源乘用车的产销量均突破百万辆，为新能源汽车高增长的主要推动力；新能源商用车最后一个月销量环比大幅提升，全年累计销量高于产量。在全球电动化趋势不断扩大背景下，新能源汽车产业链整体将持续向高质量方向发展，具备技术、成本、渠道等优势的供应商有望显著受益。
根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》，到2020年国内新能源汽车累计产销量需达500万辆，这意味着在未来2年多的时间里，国内新能源车产销还有数倍的提升空间。虽然完成这一既定目标存在一定的挑战，但对于产业链上的上市公司来说，产销大幅提升将将进一步刺激销售规模的增长。
从整车制造企业来看，具有长期竞争力龙头公司是重点挖掘的个股。从行业趋势来看，客车行业的寡头竞争趋势正在快速形成，宇通客车与金龙汽车估值都在13倍水平，具有一定反弹空间。乘用车看好上汽集团、比亚迪，在新产品周期的推动下，爆款车型的良好销售预期将成为主要看点。
潜力股精选
比亚迪（002594）新产品周期到来
公司2018年12月新能源汽车46650辆，环比增长55.11%，燃油汽车销量22987辆，环比增长9.95%。在燃油车行业整体下行趋势下，仍有可观增长。新能源汽车占公司汽车总销量47.6%，随着未来新能源汽车进一步开拓，其占比有望快速提升。国海证券指出，新能源车方面，新款王朝车型外观设计补足之前外观不足带来全新体验，后续将推出唐ev版本。公司新一代王朝系列在性能、设计、性价比上均有突出优势，同时车型高中低档分级合理，迎来强产品周期。目前公司处于新一轮产品周期，产销量将保持持续高速增长，有望继续领衔行业发展。
上汽集团（600104）新能源车销量翻番
公司近几年在智能网联、自动驾驶领域持续领先、产品结构和市占率都在不断提升，2018年市占率超过24%。公司新能源化和智能化在国内领先，且新能源车毛利率高于传统车毛利率作为整车龙头。同时，公司抵抗行业风险能力强，具备强大的资金实力、销售渠道、技术能力及产品持续开拓能力，有望继续实现超越行业的销量增长。长城证券指出，公司乘用车新能源产品销量达9.6万辆，同比翻番，位居新能源汽车单企业销量第三位，这主要得益于公司完善的技术储备和强大的产品力。2019年将推出两款燃油车和3款电动车，预计上汽乘用车全年销量增速在16.4%左右。
宇通客车（600066）具有长期竞争力
公司掌握电动客车核心产业链，具备丰富的量产经验，在技术成熟度、规模上已经领先全球，具备极强的竞争力。公司将在2019年推出两款针对欧洲等发达市场的高端电动客车，或将采用零部件组装的方式在当地生产，投入较低，我们估计公司已经开始参与英法新能源客车的招标工作，若中标成功，预计在2019年10月前交付，助力公司利润提升。平安证券指出，2019年新能源客车行业销量将维持稳定，低端产能出清将助力龙头份额与利润回归，宇通在低迷期蓄势，新能源补贴退出后产业链将达到新的平衡。公司长期竞争力犹存，2019年将突破欧洲市场。
东风汽车长期前景被看好
公司2017年完成剥离持续亏损的郑州日产，因此2018年前三季度收入下降28.9%，但扣除郑日基数后汽车及底盘销量增长6.9%，整体经营情况良好。加上去掉亏损源，净利润同比增长258.7%，同时去年全年业绩将出现大幅增长。中银国际证券指出，公司新能源汽车产品优质，品类涵盖轻卡、客车、乘用车等，获得众多优质客户青睐。新能源乘用车前三季度销售8108辆，同比增长37.2%。受过渡期补贴政策以及产业链上下游资金紧张等因素影响，新能源物流车短期销售有所放缓，但新能源是未来发展方向，长期前景看好。
锂电池：核心部件迎来发展良机
2018年11月我国动力电池装机8.96GWh，同比增长28.8%，宁德时代稳居第一；1-11月累计装机43.7GWh，同比增长76.8%。市场对动力电池能量密度要求的提高，具有高能量密度的三元锂电池日益受到市场青睐。
行业人士表示，能量密度优势使得三元锂电池逐渐侵蚀磷酸锂电池市场，预计2022年以前，三元锂电池将热度不减。从新能源汽车产业链上来看，动力电池当属最重要的零部件之一。在国家政策的驱动下，作为核心部件的锂电池及产业链将迎来发展的大好良机。
从行业来看，经过前期的持续回调，行业估值已经回落至历史低位。虽然近期板块整体有所反弹，但在下游需求端支撑下，板块估值仍具有明显吸引力，长期投资价值凸显。整体来看，国内动力锂电池产业链各环节的市场格局已初步形成，新入者的门槛相比前几年已经有了较大的提升。未来市场中规模较小的企业逐渐被淘汰出局，市场集中度有望提升。
中原证券分析师牟国洪指出，目前影响板块主要因素在于2019年补贴政策退坡幅度的不确定性，短期密切关注政策进展。中长期结合政策导向、细分领域价格及竞争格局，建议重点关注上游部分锂电关键材料和锂电池领域投资机会，相关标的如当升科技、宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、德赛电池、星源材质、杉杉股份等。
当升科技（300073）主营持续高速增长
公司正极材料持续超预期增长，2018年前三季度产量1.1万吨，预计全年出货量约1.6万吨，同比增长60%以上。其中，公司正极材料业务预计2018年利润约2.5亿左右，对应单吨净利润1.5-1.6万元/吨，盈利能力同比大幅提升。华创证券指出，公司产品定位高端，目前产品供不应求产能偏紧，2018年启动江苏当升三期工程建设，两年内新增1.8万吨高镍三元正极材料，预计2019年二季度开始投产，将新增有效产能5000吨。2019年国内市场比亚迪、孚能等客户预计将会有较大幅度增长，海外市场出货也有望进一步提升。
宁德时代（300750）销售成长空间巨大
公司成立6年成为国内动力电池龙之一，公司传承ATL制造传统与精细化管理，量产电池包能量密度达到170WH/kg全球领先。成本端，公司自主掌握四大材料技术，采取代工模式降低供应成本，毛利率与账期管理持续优于行业。申万宏源证券指出，根据大众、宝马等全球主流车企新能源汽车规划，对全球新能源汽车销量、所用电池量以及技术路线进行了测算，预计公司2025、2030年向全球销售动力电池规模可达到356、697GWH，2030年相对2017年有59倍的销量成长空间。
亿纬锂能（300014）国际一流车企供应商
公司以具有自主知识产权的高能锂一次电池为核心业务，目前已形成动力储能电池、消费工业电池以及锂原电池三大主营业务，是中国最大、世界第五的锂亚电池供应商，并致力于发展成为打造新型锂能源领域的国际领先企业。东方财富证券指出，随着新能源车销量增速迅猛，公司动力电池业务布局加快。公司软包电池定位高端获得SK技术支持，成功进入戴姆勒供应商名单，国际一流车企的加持从各个方面提升公司核心竞争力，公司目前是国内除了CATL之外，第二家进入国际一流车厂供应链的企业。
新宙邦（300037）锂电池需求持续增长
公司以新一代电解液添加剂、有机氟化学品、半导体化学品为研发核心，进入高强度研发投入期，2018年上半年研发投入占比达7.6%。同时公司进入密集项目建设阶段，拟非公开发行募集资金不超过10亿元，用于建设锂电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品等项目，相关项目的陆续投产将支撑公司未来五到十年的成长。申万宏源证券指出，近年来新能源汽车爆发式增长成为锂电池消费量增长的主要推动力，随着海内外电动化进程的加速推进，未来动力电池仍将带动电解液需求持续增长。
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