一年净亏损近百亿 蔚来汽车能走多远？

北京时间3月6日，蔚来（NYSE：NIO）发布2018年第四季度及全年财报。这家中国电动汽车创业公司去年共销售11348辆，总收入49.51亿人民币，但净亏损达到96.39亿人民币，较2017年亏损扩大92%。

持续亏损，这将是今后很长一段时间内蔚来的常态。如今被各家车企当做新能源汽车“标靶”的特斯拉（NASDAQ:TSLA），从2010年上市以来几乎一直在亏损，一度只有2013年第一季度和2016年第三季度实现了盈利，到了2018年三季度，马斯克终于带领特斯拉又一次扭亏，并且在四季度实现连续两季盈利。

因此，可以预见的是，作为特斯拉的中国门徒，蔚来的亏损在短期内难以扭转。而且除了生产制造和研发，消费者对蔚来这样的新造车势力认知度并不够高，但相比老牌车企，品牌力仍旧较弱，要保持销量增长，蔚来花需要更多的钱在建设蔚来中心以及对外的销售上。

“随着全国上路的蔚来汽车数量不断增长，提供高质量的服务，为用户提供超越期待的全程体验是我们的竞争优势和战略核心。”蔚来创始人、董事长、首席执行官李斌的心中的3.0商业模式，而这就需要在销售网络、NIOHouse的租金、用户服务团队上投入巨额的成本。

财报显示，公司2018年全年的销售及管理费用高达53.42亿元，超过39.98亿人民币的研发费用。也就是说，高昂的销售及管理成本是蔚来汽车亏损扩大的重要原因。

特斯拉在持续盈利之前，饱受即将破产的困扰，彭博一度预言特斯拉将在2018年年中耗尽现金流。去年3月底，投资公司VilasCapitalManagement的约翰·汤普森（JohnThompson）预计特斯拉将会全面崩溃，并将在未来4个月内破产。但马斯克带领着公司爬过了产能地狱。

同样的，蔚来也势必面临类似的质疑。仅从四季度的业绩来看，净亏损35.03亿元人民币，截至2018年12月31日，蔚来账上的现金及等价物等共计83.456亿元人民币，较上一季度减少了8.08亿元人民币。

如果仅用现金流和亏损对比，每季度30多亿的亏损和账面80多亿的现金，或许会有人预言半年内蔚来就要破产。但从另一方面，现金流减少速度来看，每季度8亿的消耗，也够消耗10个季度，李斌还有近2年半的时间来证明蔚来的价值。

但“师傅”特斯拉也给蔚来带来了坏消息。

财报显示，“公司曾经于2017年与上海市嘉定区政府及相关单位签署建立蔚来新能源电动车先进基地的框架性协议及备忘录。近期，公司已与有关主体达成一致，停止该生产基地的建设计划。战略聚焦于整车制造合作模式。公司相信现有的合肥江淮蔚来基地能够满足未来2至3年的产能需求。”

按照李斌的说法，工信部“50号文”规定，允许符合规定条件的研发设计企业借用生产企业的生产能力申请道路机动车辆生产企业及产品准入。

但更重要的原因应该是受去年12月发改委发布的《汽车产业投资管理规定》影响。其中第十七条规定：“新建独立纯电动汽车企业投资项目（含现有汽车企

业跨乘用车、商用车类别建设纯电动汽车生产能力）所在省份，应符合以下条件：（一）上两个年度汽车产能利用率均高于同产品类别行业平均水平；（二）现有新建独立同产品类别纯电动汽车企业投资项目均已建成且年产量达到建设规模。

其中第二点小要求简单来说，已申报的产能达标了，地方政府才能批新产能。特斯拉工厂在2018年落户上海并于今年开工，产能是50万辆。如果短期政策没有变动，特斯拉工厂产量要达到建设规模，必定在2020年甚至更往后，蔚来在上海独立建厂的计划等不了这么久。

另一方面，如李斌在财报沟通会上所言，2019年度要优化资金支出，停止上海工厂建设，更多采用制造合作的代工模式，可以帮助蔚来节省很多支出。

蔚来在2018年9月正式在美国纽约证券交易所上市，是很多新造车势力融资以及资本方退出的重要方式，近期网传的科创板首批企业中，经常出现各类新造车势力的名字，如威马汽车、小鹏汽车等。

“寻求资本市场，特别是愿意支持你的投资人的帮助，是智能汽车创业团队必须具备的能力。”李斌对蔚来的机构投资者很有信心，前段时间特斯拉最大的外部股东BaillieGifford&Co增持蔚来股票至11.4%。

在资本方面，蔚来今后的任务就是保持融资渠道的畅通。而这在李斌看来这并非难事，他告诉《财经》记者，美国股市的融资渠道更多，比如发行可转债等方式进行融资，“特斯拉也是这么过来的”。

但上市也并不意味着蔚来就已经成功了，公司在产品质量、软件升级、售后服务等方面仍将面临挑战。

对于新造车势力来说，市场普遍预计活下来的就是个位数，更多的企业将会破产关门，成功的不多。当然另一个结局是被大的整车企业收购，或者让宝能、恒大这样有意进入汽车制造的巨头接盘，也是不错的选择。

截至发稿，蔚来盘后股价报8.55美元，跌逾15%。