磷酸铁锂复苏趋势明显，产业链静待补贴政策落地

国信电新观点：《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2019年第2批）出台，从配套电池类型来看，磷酸铁锂路线复苏趋势明显，共有8款乘用车、19款客车和22款专用车配套磷酸铁锂电池，其中江淮乘用车共有6款配套LFP电池，其他厂商逐步跟进；从配套厂商来看，动力电池龙头优势依然明显，宁德、国轩分别配套29款和11款位列前2；此外新车型能量密度和续航里程较18年初提升明显，主流乘用车、客车、专用车能量密度分别达到140-160Wh/kg、135-140Wh/kg和140-160Wh/kg，续航里程方面纯电动乘用车低续航的车型锐减，客车和专用车的主流续航里程也有提升，分别达到400公里以上和300-399公里。继续看好19年磷酸铁锂复苏契机以及锂电池全球供应链机会，强烈推荐国轩高科、宁德时代、新宙邦等受益标的。

评论：

磷酸铁锂路线复苏趋势明显，江淮押注LFP电池

8款纯电动乘用车搭载磷酸铁锂电池，江淮独占6席。根据《新能源汽车推广应用目录》（2019年第2批）统计，本次目录共有84款车型入选，从车型看专用车车型数量超过乘用车和客车，其中新能源乘用车车型共29款(纯电动28款，插电混合动力1款);新能源客车和新能源专用车全部为纯电动，分别为22款和33款。从配套电池角度看，乘用车纯电动28款车型中磷酸铁锂车型占了8款，其中6款由江淮汽车申报，主要搭载国轩高科和江淮华霆动力配套的磷酸铁锂电池，系统能量密度都在140Wh/kg左右。此外上汽通用五菱宝骏和奇瑞捷途也均有一款乘用车型配套磷酸铁锂电池。

退补提速或将重新挖掘磷酸铁锂电池应用场景。鉴于目前新能源车企的盈利情况相对较差，新能源汽车补贴大幅下降的情况下，整车厂不外乎几种选择：1、追求更高能量密度电池以博取较高档补贴；2、改用相对更廉价的磷酸铁锂电池以降低成本；3、通过提升新能源汽车售价及压缩供应链利润来分解退补压力。我们认为更多情形下是多种解决方式的并用。

从2018年新补贴政策实施后可以明显看到对价格相对敏感的专用车LFP装机占比出现跳跃式提升。我们测算按NCM1.15元/Wh和LFP1.0元/Wh的价格计算，若单车带电40度，LFP替换NCM的单车成本可下降6000元左右，对于售价相对便宜的专用车以及A00级乘用车经济性更强。18年A00级乘用车装机量占比大概在26%对应15GWh的电池装机，伴随LFP电池能量密度突破瓶颈我们认为公司LFP电池重新挖掘应用场景的空间可期。

动力电池龙头优势依然明显，宁德、国轩位列前茅

宁德时代、国轩高科、江淮华霆位列前三。从317批新车公示来看，动力电池龙头依旧优势明显，宁德时代、国轩高科、江淮华霆配套车型分别为29款、11款和4款，其中宁德时代配套乘用车、客车、专用车分别是6/15/8款，国轩高科配套乘用车、客车、专用车分别为3/0/8款，江淮华霆配套全为乘用车。此外比亚迪、鹏辉电源、盟固利各配套3款。

电池厂与整车厂深度绑定已成趋势，龙头企业跑马圈地时形成利益联盟。整车厂与电池厂深度绑定一方面有利于整车厂控制成本，另一方面也有利于电池厂加速配套研发速度，拓展市场份额。借鉴于传统汽车零部件供应体系，这种合作一旦形成将为电池厂树立较高的准入壁垒，削弱后发优势。根据近半年的311-317批新车配套公示情况来看，龙头企业的优势依然非常明显。

能量密度和续航里程延续提升趋势，产业链对新补贴政策预期充分

1、能力密度提升延续趋势，乘用车、客车、专用车主流能量密度分别达到140-160Wh/kg、135-140Wh/kg和140-160Wh/kg。

2、19年第2批目录的纯电动乘用车平均续航里程大幅提升，主要是低续航的推出锐减。目前的车型是400公里以上的增加很多，300-399公里的续航增加较多。考虑到未来的新能源积分作用减弱，未来的高续航力里程的车型会有增长。客车和专用车的主流续航里程也有提升，分别达到400公里以上和300-399公里。

投资建议：精选磷酸铁锂路线及锂电全球供应链机会标的

从中长期来看，新能源汽车产业增速不减，电动化全球化趋势加剧；从短期来看，虽然补贴政策尚未落地，但产业已形成较为一致的预期，同时目前产业链景气度依然处于高位。我们认为伴随国内、外两大市场的放量，产业链有望持续处于高景气度状态，各环节龙头将受益于量增价稳的趋势，精选国内磷酸铁锂路线复苏以及锂电全球供应链放量受益标的，建议重点关注国轩高科、宁德时代、新宙邦等。

风险提示

新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。