收购锂电设备“打鸡血” 科恒股份的路究竟在何方？

据业内机构预计，未来5年锂电设备行业增速将保持在30%左右。2020年仅国内市场需求就将达到340亿元，国产设备产值有望突破270亿元。对于锂电设备厂商来说，这其中蕴含着大量市场机会；而对于寻找新利润增长点的企业来说，锂电设备似乎也是块大肥肉。

日前，科恒股份发布公告称，拟以16.03元/股发行股份及支付现金的方式购买誉辰自动化100%股权和诚捷智能100%股权，誉辰自动化、诚捷智能的交易价格分别为4.5亿元、6.5亿元，共计11亿元。誉辰自动化从事锂离子动力电池自动化设备的研发、设计、制造、销售与服务，诚捷智能是专业制片卷绕设备制造商。

实际上，这并不是科恒股份第一次收购锂电设备企业，而且科恒股份似乎对锂电设备特别情有独钟，看上去颇像个“设备收购控”。而要说起科恒股份的收购史，个中还有股“波浪般”起伏荡漾的规律可寻。

上市后业绩却狂跌

电池中国网了解到，科恒股份起初是做稀土材料的，后来才进军到新能源行业。其官网是这么介绍自己的：【1994年以来，我们为客户提供了世界最优秀的稀土发光材料和服务，成为该领域的世界领导者。2012年，我们在深圳市证券交易所创业板挂牌上市，插上了资本的“翅膀”，向着更广阔目标——新能源行业进军。】

按常理来说，既然“插上了资本的翅膀”，那么公司应该是开启“开挂的人生”才对。可是，电池中国网了解到的却是：科恒股份2012年7月上市后，此前业绩呈增长态势的“画风突变”，一下从晴空万里的明媚天，掉进了风雨飘摇的雷雨天，营业收入和净利大幅下滑，随后连续四年净利润持续呈断崖式下跌，2014年归母净利润亏损4819万元，较2013年跌幅达惊人的1495％，2015年持续亏损扩大至7433万元。

科恒股份波浪般的业绩走势（资料来源：东方财富网）

抓住救命稻草

眼看坠入深渊“万劫不复”之时，科恒股份却神奇地抓住了“救命的稻草”。2016年，科恒股份以5亿元分步收购了锂电设备企业浩能科技100%股权。而正是这次收购居然让科恒股份当年的业绩迅速扭亏为盈，实现归母净利润3359万元；2017年，科恒股份更是凭借着浩能科技的锂电设备业务实现了业绩的爆发，归母净利润猛增至1.22亿元。

不得不说，科恒股份的这波操作实在太溜了，简直就是教科书般的演绎。

虽是抓住了根“稻草”，可天下毕竟没有一劳永逸的事，完成对浩能科技的收购后，科恒股份的业绩也并没有完全稳定下来。根据科恒股份财报，公司2018年实现营业总收入22亿元，同比增长6.9%；实现归属于母公司所有者的净利润5790.8万元，同比下降52.7%。公司2019年一季度实现营业收入3.82亿元，同比下降37.21%；归属于上市公司股东净利润2228.04万元，同比下降21.48%。

并不优良的标的

对于业绩下滑的原因，科恒股份表示，主要为原材料的钴、锂等价格大幅波动，导致主业锂离子正极材料毛利率大幅下滑。面对经营业绩的再度严重下滑，科恒股份企图再次通过投资并购扭转业绩颓势。

然而，此次科恒股份或许就没有上次那么顺利，11亿元巨资收购中现金对价就高达4.2亿元，这对于当前业绩不佳的科恒股份来说也不是小数目。

查看财务数据，截至2019年一季度，科恒股份存在负债22.14亿元，其中流动负债19.29亿元。与此对应的负债情况来看，上市当年资产负债率13.98%到2019年一季度60.15%，科恒股份偿债压力可不小。

再看科恒股份标的公司，其“质地”也并不是很优良。收购草案显示，2016年、2017年和2018年1-10月，誉辰自动化的资产负债率分别为102.68%、92.57%和87.30%，虽然呈现逐年下降的趋势，但负债水平仍然处于高位。

而客户风险方面，宁德时代是誉辰自动化第一大客户，其中在2017年宁德时代对誉辰自动化的销售收入占比为92.81%，过分依赖单一客户，风险非常大。诚捷智能2017年的第一大客户是沃特玛，贡献的收入占公司总营收的很大部分，沃特玛在资金断裂后，能否按时足额给付诚捷智能货款，这还不得而知。

此外，誉辰自动化和诚捷智能在经营性现金流方面表现也不好，2018年1-10月的经营性净现金流分别为-1716万元和-3188万元。同时，这两家公司应收票据及应收账款账面余额也非常大。截至2018年10月31日，誉辰自动化、诚捷智能应收票据及应收账款余额均在7000万以上，同2016年末数据相比，均增长150％以上。

路在何方？

电池中国网认为，弱化甚至剥离不佳业务，寻找新的业绩增长点，对任何企业来说都无可厚非。但是既然选定了路就要好好走，而不要三心二意。这次科恒股份又收购设备企业，很大程度上是因锂电材料业绩不佳，和因稀土业绩下滑收购浩能科技缘起颇为类似。

虽然声称“材料+设备”双龙头路线，但从科恒股份的收购历程看来，不禁不让人想象，如果此次收购了誉辰自动化和诚捷智能，科恒股份“打了两年鸡血，振作一阵子”，后来又不行了，那么是不是将再次寻找新的收购标的，企图上演“帽子戏法”？更何况如今的形势，与昨日大不相同了呢？

从稀土，到材料，又到设备，科恒股份的路到底要怎么走，企业核心到底在哪里，是否都想好了呢？如果没有“定海神针”，仅仅靠收购平息风浪，真的是解决之道么？