翔丰华筹5亿投3万吨石墨负极项目

距离2017年首次发布招股说明书，深圳市翔丰华科技股份有限公司(下称“翔丰华”)日前披露了更新后的创业板IPO招股书，拟募集资金5亿元，将用于30000吨高端石墨负极材料生产基地建设项目。

翔丰华主营锂电池负极材料，主要产品为天然石墨和人造石墨两大类，产品应用于包括动力、3C消费电子和工业储能等领域。

2018年10月初，年产3000吨石墨化项目已投入试生产。目前，公司正在计划 1.2 万吨石墨化二期扩建项目，预计于2019 年中开工建设。本次募投项目作为三期高端石墨负极材料项目，项目投产后，公司将形成年产6 万吨高端石墨负极材料生产能力，配套1.5万吨石墨化生产能力。

其主要客户有比亚迪、宁德时代、鹏辉能源、南都电源、赣峰锂业、多氟多、卡耐新能源、孚能科技等30多家公司。同时，2018年还通过LG化学认证测试，目前正在接触三星SDI、松下等国际锂电池企业，为进军海外市场做准备。

数据显示，2016年至2018年，公司营收分别是2.36亿元、3.62亿元、5.99亿元;净利润分别是4015.76万元、5724.60万元、6155.31万元。

但受原材料价格走高、加工费用过高、客户过于集中，议价能力不足、行业竞争加剧等因素影响，翔丰华存在毛利率、市场份额有进一步下滑等多重风险。

综合毛利率下滑。2016年至2018年，公司综合毛利率分别为39.05%、 30.40%和22.13%，呈下降趋势，主要源于报告期内天然石墨毛利率持续下降人造石墨毛利率2016 年度和2017 年度较为稳定，但2018年度毛利率下跌至23.57%。

2018年度，公司综合毛利率下滑到30%以下，除了受新能源汽车财政补贴退坡影响，下游客户要求降价压力大外，石油焦类原料价格高位盘整和初级石墨价格上涨则是另一个重要原因。

外协加工风险。报告期内，公司石墨化加工费占人造石墨产品成本的比重达到 50%以上，对公司人造石墨产品盈利产生重要影响。目前，公司3000吨石墨化加工基地项目已试生产，但远不能满足自身加工需求，因此短期内公司石墨化加工需求仍主要通过外协加工的方式解决，该工序对生产成本和产品质量控制具有较大影响。

客户集中度较高。2016 年、2017年和2018年度，翔丰华前十大客户的收入占营业收入的比例分别为84.38%、82.33%和91.23%，其中对第一大客户比亚迪的收入占营业收入的比例分别为54.24%、55.46%和62.75%。并2018年10月起对宁德时代批量供货。

应收账款高。2016年末、2017年末和2018年末，翔丰华应收账款及应收票据净额分别为17,930.1万元、39,168.11万元和56,810.22万元，占营业收入的比例分别为75.77%、107.97%和94.75%，报告期各期末金额较大，占营业收入的比例较高。

翔丰华表示，若本次募集资金不能满足拟投资项目的资金需求，公司将通过自有资金或银深圳市翔丰华科技股份有限公司自行贷款等方式解决。

GGII认为，未来三年，负极材料市场竞争将进一步加剧，低端重复产能将被淘汰，拥有核心技术和优势客户渠道的企业才能获得长足的发展。随着市场集中度将进一步提升，市场份额持续萎缩，翔丰华作为二线负极材料供应商，本次IPO能否成功至关重要。