天齐锂业“逆袭”逾40亿美元收购锂矿巨头

12月5日，天齐锂业（002466.SZ）公告表示，公司已完成购买SQM公司股份的付款及股份过户手续，交易对价为40.66亿美元。截至目前，天齐锂业合计持有SQM公司A类股6255.66万股，B类股551.68万股，合计持股比例为25.86%。

据悉，SQM公司是全球第二大锂生产商。在此次交易之前的2014年，全球第一大锂生产商泰利森51%的股权已被天齐锂业收入麾下。这两次并购扩张让天齐锂业一跃变成了全球锂矿巨头。

对于外界担忧的因收购导致的负债问题，天齐锂业董秘办人士向《中国经营报》记者表示：“本次收购为现金交易，短期内会对负债指标造成一定影响，未来公司将通过包括发行H股、可转债在内的多种融资手段降低负债水平。”

曾经濒临破产

受制于矿石资源、成本和产品质量等方面因素的影响，企业经营长期处于亏损状态。

或许外界不会料到，两次完成收购国外巨头的天齐锂业，在14年前只是一家濒临破产的小厂。

2004年，四川省射洪县一家地方国企——射洪锂业正处于破产边缘。这家成立于1992年的县属国企主要经营锂盐生产和加工。虽然锂素有“工业味精”之称，但当时的锂加工产业在国内市场规模远远不及现在。此外，受制于矿石资源、成本和产品质量等方面因素的影响，企业经营长期处于亏损状态。到2004年，射洪锂业已经累计亏损超过6200万元，远远超出成立之初的投入。

彼时，射洪锂业锂矿石供货商蒋卫平提出了希望收购射洪锂业的想法。2004年射洪县政府与蒋卫平控制的成都天齐实业（集团）有限公司（以下简称“天齐集团”）签署协议，在剥离射洪锂业约7000万元债务后，以1144万元价格将射洪锂业全部股权转让给天齐集团。此后，射洪锂业更名为天齐锂业。

谈及为何要接手这样一家连年亏损的企业，有着工科背景的蒋卫平曾经回忆称，当时日本研制过锂电池，是非常初级的产品。但是锂作为元素周期表中最轻的金属，物化性质很活泼，人类利用这个元素的可能性非常大。

2007年，在蒋卫平接手的第三年，天齐锂业实现总营收3.06亿元，净利润6342.48万元，并且将企业的资产负债率降低到27.49%。

此时的天齐锂业似乎已经度过了艰难求生的阶段，不过，长期单一的原料来源让天齐锂业仍然不能保证长期稳定的利润。

据悉，天齐锂业的主要产品为工业级和电池级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂。其中，碳酸锂是其最重要的产品，生产该产品的原材料主要为锂辉石、硫酸和纯碱，其中锂辉石占成本的比例较高。2007年~2009年，天齐锂业锂辉石采购金额分别为1.38亿元、1.18亿元、1.07亿元，占原材料采购金额的比例分别为58.85%、58.81%、61.19%。

“从全球范围内来说，澳大利亚、中国、智利的锂矿资源比较丰富，但是中国的锂矿品位比较低，开采难度大，生产成本较高。因此，国内碳酸锂生产企业的原材料大多需要海外进口。”一名锂电池行业内人士说道。

“蛇吞象”式并购

天齐锂业的竞争对手洛克伍德则是一家资产超过400亿元的企业。即便是收购对象泰利森的资产也远超天齐锂业。

2010年8月，天齐锂业成功登陆深交所。然而，处于产业链中部的天齐锂业始终是一个锂矿石加工企业，原材料价格和终端售价都会直接影响天齐锂业的经营效益。

上市后，作为泰利森在国内进口量最大的合作伙伴，天齐锂业始终密切关注着泰利森的动向。2012年8月23日，美国洛克伍德控股公司（以下简称“洛克伍德”）突然宣布以每股6.50加元的价格收购泰利森100%的普通股股权，收购成本总计7.24亿加元，约合人民币45.54亿元。

“洛克伍德的突然出手，打乱了天齐锂业的节奏。当时的天齐锂业刚刚上市两年，手中的资源不多，当时泰利森是供应商，天齐锂业已经在策划发起对泰利森的收购，但是原本的计划是希望逐渐获得泰利森的股权。”一名接近天齐锂业的人士说道。

从当时全球锂矿资源分布来看，泰利森与SQM、洛克伍德、FMC3家盐湖锂矿供应商合计占有全球90%以上市场份额，如果洛克伍德完成收购泰利森，无疑将加剧全球锂产业的寡头局面。而泰利森又是天齐锂业创立以来唯一锂辉石来源，拥有着全球品位较好的锂辉石矿资源。如果放弃收购泰利森股权的机会，未来天齐锂业在原材料价格上的议价能力将受到影响。

为此，一向低调保守的蒋卫平决定发起对泰利森的收购。然而，2012年的天齐锂业的总资产仅为15.69亿元，当年净利润0.42亿元。天齐锂业的竞争对手洛克伍德则是一家资产超过400亿元的企业。即便是收购对象泰利森的资产也远超天齐锂业。

3个月时间筹集40亿元资金，对任何一家公司都不是小数目。“其实就是为了收购泰利森倾尽自己及家庭几十年努力获得的所有。”蒋卫平在接受《英才》杂志记者采访时回忆道。

收购过程中，天齐锂业母公司天齐集团在澳大利亚成立子公司文菲尔德，通过文菲尔德在多伦多证券交易所获得泰利森19.99%股份，成功拦截洛克伍德的收购计划。此后，得益于中投公司以及工商银行等机构的支持，2013年12月天齐锂业成功完成对泰利森的收购，天齐集团以总计34.13亿元对价获得泰利森65%的股份，计算贷款利息和融资费用共计费用38.76亿元。

受到收购泰利森的财务费用支出影响，天齐锂业的净利润从2012年的0.42亿元下滑到2013年的 -1.91亿元，同 比下降557.66%。此后，天齐集团通过向洛克伍德出让部分股权来降低因收购导致的负债，此次出让股权后，天齐锂业母公司天齐集团持有泰利森51%股权。

此外，收购之时出于保密性、融资便利性等多方面的考虑，对泰利森的收购是由天齐锂业母公司天齐集团进行的，并且引入了中投公司和工商银行的资本。随后，天齐锂业通过非公开发行股票的方式募资31.29亿元，缓解了由于收购带来的负债风险和融资成本。2014年3月，天齐锂业非公开发行股票获批。2014年年报显示，天齐锂业实现净利润1.31亿元，同比增长168.57%。

再次并购国外巨头

天齐锂业公告表示，本次购买需要支付的资金总额约42.26亿美元。

完成对泰利森收购两年后，天齐锂业再次扣动了重大资产收购的扳机。

这次，天齐锂业将目标瞄准了智利的SQM公司。据了解，SQM的生产地正是位于智利的阿塔卡玛盐湖，这里是全世界最大的盐湖提锂生产基地。

2016年9月，加阳公司（Agri-um）和加拿大钾肥公司（Potash-Corp，以下简称“萨钾”）宣布将合并。作为当时全球钾肥产能最大的企业，萨钾持有SQM32%股权。

在两家企业合并期间，中国和印度的反垄断审查机构要求萨钾在2017年11月2日起的18个月内剥离其持有的在其他公司的部分权益，其中包括其在SQM持有的32%股权。

在此背景下，2018年5月31日，天齐锂业发布公告，拟以65美元/股，从Nutrien集团（加阳公司与萨钾合并后的新公司）手中收购SQM公司23.77%的A类股股权，总交易价款为40.66亿美元。

“此前天齐锂业曾收购过小部分SQM的B类股股权，但是后来萨钾那边突然提出终止随后的交易。这样一来就只能暂时停止。这次两家合并涉及到反垄断调查，因此不得不剥离这部分资产。”上述接近天齐锂业的人士说道。

然而，与收购泰利森相似，天齐锂业收购SQM的费用同样超过了企业总资产。

天齐锂业公告表示，本次购买需要支付的资金总额约42.26亿美元（包括交易对价40.66亿美元，交易费用和融资等费用1.60亿美元），这笔费用的具体出资情况为：公司自有资金（约7.26亿美元）、中信银行（国际）有限公司提供10亿美元的融资承诺，以及中信银行成都分行为这笔交易组建的银团贷款可以支付25亿美元。

在天齐锂业《重大资产购买报告书（草案）》中提到，收购完成后，公司的负债率将由2017年的40.39%上升到78.41%。对此，天齐锂业董秘办人士表示：“本次收购为现金交易，短期内会对负债指标造成一定影响，未来公司将通过包括发行H股、可转债在内的多种融资手段降低负债水平，公司会结合多种因素综合考量，选择适合自己的融资方案，逐步降低公司资产负债率和财务杠杆至合理水平。”

此外，从2018年上半年天齐锂业的经营数据可以看出，该公司88.15%的总营收由国内贡献，海外市场占比较少。

受新能源汽车市场兴起等因素影响，中国市场对锂矿资源的需求量激增，但是国外诸如LG化学、松下等动力电池生产企业产能规模同样可观，对于天齐锂业而言，在控股、参股全球两大优质锂矿资源公司后，如何开拓海外市场同样是制约其成长的关键。天齐锂业董秘办人士坦言：“2017年天齐锂业90%左右的产品供应到国内，长单比例不高。未来公司将加大在海外市场的拓展力度。”