道明光学：业绩靓眼 铝塑膜收入1760万元

国产铝塑膜替代进口依然任重而道远。

道明光学(002632)发布2018年半年报称，公司上半年实现营业收入5.67亿元，同比增长79.96%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长84.99%。其中，报告期内铝塑膜实现销售数量114.34万平方米，实现销售收入1759.9万元，而2017上半年仅实现销售400多万元。

事实上，在补贴政策倒逼下，三元动力软包能量密度和市场占比相比去年都有了明显提升。随之而来的是对铝塑膜需求和降成本的需求更为急迫，这给国产铝塑膜提供了更多的机会和发展空间。

一个显著的现象是，2018年国产铝塑膜在3C数码电池领域的出货量快速增长，在动力电池领域的已经进行了多轮的检测，甚至已经有企业开始给动力电池企业小批量供货。

道明光学表示，目前公司已获得超过三四十家3C锂电池企业订单，虽然单个客户的订单量不大，但公司铝塑膜产品月总销售量已逐步提升到30-40万平方米/月。

由于动力类测试评估期及测试次数较消费类产品更长更多，目前公司正在几家国内知名动力电池企业的前几轮检测，有几家已通过三轮测试并进行小批量送样。

当前，国内铝塑膜市场90%被DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业所垄断，产品价格相比国产高出20%-30%，且产品的一致性、稳定性、防腐蚀性、冲深等关键性能指标都优于国产。因此，尽管国产铝塑膜近年来产品性能已经得到大幅提升甚至比肩进口，但动力电池企业依然不敢贸然导入使用，主要还处于测试阶段。

但另一方面，补贴退坡和下游主机厂大幅压价，动力电池企业面临巨大的从降成本压力，软包动力电池企业在与日韩企业在铝塑膜产品进口议价方面处于弱势，因此希望国产铝塑膜能够尽快崛起实现替代进口，帮助电池企业降低锂电池原材料成本。

道明光学表示，公司铝塑膜采用干法工艺，在客户测试及使用过程中表示公司产品各项性能较日本昭和、DNP产品几乎一致，如冲深、耐电解液等方面已超过国外两家主流企业，品质在市场内也已逐步得到认可。

同时，公司铝塑膜原材料部分采用进口，其中铝箔、尼龙膜等材料已实现国产。CPP膜、内外层复合胶仍在推进国产化工作中，材料的国产化后对成本下降作用是显著的。

目前，道明光学的全资子公司浙江道明光电科技有限公司现拥有年产能达1500万平方米的锂电池铝塑复合膜生产线和高等级净化车间。随着消费类电子客户稳步增加，以及部分通过检测的动力类电池客户逐步达成合作加大采购订单，将为公司贡献新的利润增长。

点评：

传统优势业务增长稳健，多个新增利润点开始展现。上半年公司营收及利润快速增长，分业务来看：

1、微棱镜型反光膜持续放量，反光膜业务收入增长稳健，毛利率提升较大。上半年公司反光膜业务整体实现收入1.87亿元，同比增长20.7%，毛利率51.54%，比去年同期提升11.15个百分点。反光膜业务快速增长主要由于：

1）高端产品微棱镜型反光膜继续放量，同时加快原材料国产化，提升毛利率。上半年公司微棱镜型反光膜实现销售数量136.45万平方米，实现营业收入7728.5万（2017年全年公司微棱镜型反光膜实现销售数量179.37万平方米，实现销售收入1.24亿元）；随着国产替代的进一步深入，预计公司微棱镜型反光膜业务仍将维持较快增长；

2）传统玻璃微珠型反光膜快速提升市占率，上半年公司中标浙江省新能源车牌、广东省半成品及新能源车牌，使其销售有较快提升。

2、2018年初开始实施的机动车新政，刺激市场需求，公司与多家车企达成合作，推动公司反光服饰、反光布销售增加。两者18年上半年实现的销售收入分别为0.44亿、0.68亿，同比增速分别为11.24%、37.27%；两者18年上半年毛利率分别为30.30%、35.82%，较17年上半年分别提升3.7、6.5个百分点。

3、铝塑膜业务稳扎稳打。公司年产1500万平方米锂电池软包装膜项目随着消费类子客户稳步增加，以及部分通过检测的动力类电池客户逐步达成合作大采购订单为公司贡献新利润增长点。上半年，铝塑膜实现销售数量114.34万平方米，实现销售收入1759.90万元。

4、华威新材并表增厚公司业绩，但华威新材净利润仍承压。由于光学膜行业竞争加剧，增亮膜售价下降，上半年华威新材未能实现年初既定目标。华威新材于2017年9月纳入合并报表，2018年上半年实现营收1.42亿，实现净利润0.15亿，同比增速约为7.6%左右（根据公司披露，17年上半年华威新材未经审计的净利润为1400万左右）。但公司量子点膜已安装调试完成达到量产条件，并已通过TCL、兆驰、海信等厂家的样品检测，其实现销售指日可待。

多项业务并举，逐步进入收获期

公司是国内反光材料行业的龙头，已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒，实现量产，逐渐替代进口；另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一，出货量有望稳定增加；同时收购华威新材并表，进军消费电子领域，量子点膜发展潜力巨大。

盈利预测、估值与评级

公司业绩符合预期，维持原有盈利预测，预计公司18-20年EPS分别为0.36、0.46、0.61元。公司为反光材料行业龙头，深挖存量市场，抢占增量市场，多项业务进入收获期，看好公司发展，维持“买入”评级。

风险提示：微棱镜型反光膜不及预期风险、原材料价格波动风险、商誉减值风险。

本文摘自：高工锂电网