天齐锂业并购SQM财务费用吞噬利润 欲配股减少负债15亿美元

作为锂电产业龙头，天齐锂业（002466）于4月29日晚间正式披露2019年一季报，其经营利润出现一定程度下滑。

对此，证券时报.e公司记者注意到，天齐锂业2019年首季经营业绩下滑主要系财务费用大幅增加所致，2018年上市公司完成了对SQM的股权并购，直接因贷款导致利息支出相应增加。目前，天齐锂业计划通过配股等途径，力争未来12-18个月，减少负债15-20亿美元。

通过其他财务指标来看，若抛开上述因素，天齐锂业主营业务的持续盈利能力、经营质量和毛利率仍处于健康水平。需要指出的是，天齐锂业旗下新建奎纳纳氢氧化锂项目、格林布什锂精矿扩产等项目产能将在2019年得到释放；而近日又获取SQM公司3席董事位，正式进驻标的核心治理层。

利用股权融资工具降债

报告期内，该公司完成营业收入13.37亿元，同比下降19.89%；实现净利润1.11亿元，同比下降83.14%。

具体来看，今年一季度天齐锂业财务费用达5.09亿元，同比剧增1215.82%，而2018年同期则是3873万元，这就吞噬了约4.7亿元的净利润。

回溯到2018年5月，天齐锂业曾与加拿大化肥公司Nutrien公司签订协议，拟以40.66亿美元(约合人民币259.2亿元)拿下智利SQM23.77%的股权。智利的SQM是全球老牌锂生产商之一，其在锂资源市场的占有率在25%左右，与美国雅宝(Albemarle)和美国FMC公司被称为锂供应商盐湖三巨头。

2018年12月5日，天齐锂业与交易对方完成了对SQM23.77%股权的价款支付和股份过户手续，加之原持有的2.1%股权，天齐锂业至此合计持有SQM25.86%的股权，成为其第二大股东。

但需要指出的是，这笔交易的购买资金来源为天齐锂业及其子公司的自筹资金，其中，中信银行成都分行牵头跨境并购银团为天齐提供25亿美元境内银团贷款，和中信银行(国际)牵头的跨境并购银团提供的10亿美元境外银团贷款，上市公司在贷款后资产负债率升高。

在此背景之下，天齐锂业曾公开表示，降低负债率是上市公司2019年工作的重中之重，该公司将主要通过两种途径来降杠杆：选用合适的股权融资工具和依靠自身业务的增长创收。

为解决上述财务负担，2019年4月12日，天齐锂业发布公告，计划按照每10股配售不超过3股的比例，向全体股东配售不超过3.43亿股，募集资金不超70亿元，用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。

经过模拟测算，天齐锂业认为，配股是目前最合适的股权工具。假设按照2018年底的财务指标和此次配股方案的募集资金的上限70亿测算，合并口径的资产负债率有望下降至57%左右，未来12-18个月，天齐锂业将在保持正常的财务杠杆率的情况下，力争将负债减少15-20亿美元左右。

已拿下SQM3个董事席位

2019年4月25日，天齐锂业推选的董事候选人在SQM年度股东大会上成功当选，提名任命的董事GeorgesdeBourguignonArndt入选审计/董事委员会，FranciscoUgarte入选公司治理委员会；RobertJ.Zatta入选安全、健康及环境委员会。

毫无疑问，这标志着天齐锂业正在进驻SQM，并参与实质性管理。据证券时报.e公司记者了解到，天齐锂业还与SQM另一大股东PAMPA在标的公司治理方面达成了共识，双方将寻求进一步的合作机会，如SQM在Atacama盐湖和澳洲氢氧化锂项目的技术经验进行交流。

天齐锂业指出，SQM还有一个比较大的优势是其可以利用现有生产设备，通过扩产生产碳酸锂和氢氧化锂的环节来达到增加产出的目的。在一段时间内，SQM甚至不需要去修建新的盐池，就可直接通过抽取更多的卤水以及比较柔性的调节碘、钾和锂的产量，来达到相关锂单独产品的量提升。

因此，SQM成本相对比较稳定，且不会受制于钾产品产能的释放计划，具有较强的市场竞争力。根据SQM最新的指引，其碳酸锂开采配额2030年之前是220万吨，到2020年SQM将争取达到12万吨锂盐产能，2023年将达到20万吨。

值得一提的是，此次SQM股东大会还批准派发2018年期末股息，支付股息按照其2018年度净利润的100%派发。其中，SQM已以中期股息的形式支付1.26美元/股，余额为0.41美元/股。支付期限自2019年5月9日起，按照天齐锂业目前对SQM的持股数量测算，预计还将收到后者2018年度的分红款约1.8亿元人民币。

多项目产能扩张将迎释放

实际上，若抛开并购造成的财务费用陡然因素，天齐锂业主营业务的持续盈利能力、经营质量和毛利率仍处于健康水平。

据2019年一季报显示，天齐锂业锂化合物销量较上年同期增加27.85%，该上市公司整体业务综合毛利率仍然高达61.07%，远超同行业相关公司。

其他财务指标显示，天齐锂业应收账款6.2亿元，存货数量较少现为5.88亿元；在现金流方面，天齐锂业一季度末经营活动产生的现金流量净额尾4.55亿元，远大于净利润。

对于天齐锂业来讲，2019年该公司将迎来一个的重要里程碑事件，即奎纳纳的一期2.4万吨的氢氧化锂生产线将进入实际运营，上市公司计划利用6-9个月时间来进行阶段性调试和产能爬坡。按照规划，天齐锂业当前的目标是，该氢氧化锂项目在2019年第4季度达到设计产能，奎纳纳二期项目计划于2019年内完成施工和设备安装。

天齐锂业透露，澳洲氢氧化锂一期和二期项目的产品，将以长单销售模式为主，预计将有超过60%供应给国际主流动力电池材料生产商。未来长单是趋势，与国际大厂形成紧密的合作关系是必然，这样在保证销量的同时，提高业绩的稳定性。目前，天齐锂业已与SKI、Ecopro等签订了氢氧化锂产品的长单协议，协议期在5年以上。

此外，天齐锂业旗下泰利森的第二个化学级锂精矿厂亦将于2019年第二季度进入调试和产能爬坡的阶段，从下半年开始泰利森的锂精矿的产量开始释放。因此，自2019年下半年开始，天齐锂业会有新增产量来促进营业收入的增长。

在国内基地方面，天齐锂业射洪子公司还有产能扩张空间，遂宁安居“年产2万吨电池级碳酸锂项目”将于2020年竣工并进入调试期。据证券时报.e公司记者了解到，天齐锂业张家港子公司2019年不会出现全面长时间的检修，预计不会影响全年锂盐产量，其产量预计2019年达到2万吨。