价格血战之下鸿图隔膜2018年对赌失败

在隔膜价格血战、价格竞争加剧的大环境下，辽源鸿图隔膜也难逃其灾。

据金冠股份（300510）发布的鸿图隔膜业绩承诺完成情况报告显示，鸿图隔膜2018年度经审计的扣非归母净利润为7709.25万元，低于承诺数5290.75万元，未完成2018年度承诺净利润。

据双方此前签订的承诺，鸿图隔膜承诺2017年、2018年、2019年、2020年扣非归母净利润分别为5000万元、1.3亿元、1.69亿元、2.2亿元。

并且鸿图隔膜累计业绩考核净利润为1.28亿元，未完成截至2018年末累计承诺净利润。根据业绩实现情况和补偿的约定，由第一补偿义务人张汉鸿补偿8,165,666股股份给金冠股份。

金冠股份对鸿图隔膜锂电隔膜的计提商誉减值准备金额为7132.89万元。

2015—2017年是隔膜的黄金时期，需求增加，产能不足，隔膜单价高，鸿图隔膜以5130.85万元净利完成了2017年度的业绩对赌，然而2018年仅完成了6成，原因不外乎：对赌目标设计过高；补贴政策调整，产品价格持续下滑；三是，湿法产能加速释放，竞争加剧。

价格来看，据GGII调研数据显示，12um湿法隔膜均价从2017年的3.4元/平方米下降到2018年同期的2元/平方米，降幅达41.7%。一线湿法隔膜企业的毛利也从2016年的40%—55%下降到2018年的30%—45%。

市场格局来看，2018年中国锂电池湿法隔膜出货量13.1亿平米，同比增长66.4%。湿法隔膜市场趋于集中，排名前五的企业占据了67%的市场份额，要在剩下的33%市场份额中分一杯羹可谓是及其具备挑战性的事情。

按照金冠股份公告，2018年鸿图隔膜营收2.55亿元，净利润6927万元，同比实现增长。锂电隔膜生产量9280.78万㎡，销售量8100.44万㎡，库存量1768.37万㎡。

报告期内，年产9000万平方米的锂电池隔膜三期工程项目正在进行开机调试阶段。

客户方面，2018年完成深圳比克、力信（江苏）新能源、哈尔滨光宇等多家动力电池厂商的认证工作并正式供货，开始国外三星SDI、LG等客户的送样认证工作，并不断提高现有客户的订单量，进一步扩大了天津力神的销售份额。

金冠股份于2018年2月将鸿图隔膜纳入合并范围，对公司的整体业绩指标均实现较大幅度增长。然而由于对赌目标设置太高，鸿图隔膜正处于一个尴尬位置。

GGII认为，从2019年的趋势来看，头部湿法隔膜企业会加大产能、提升内部综合管理、增加功能隔膜开发投入，以进一步降低成本并拉开与三四线企业的差距。在企业间分化加剧情况下，后面梯队企业面临的经营压力剧增，鸿图隔膜如何实现其2019、2020年更高的对赌目标实在是一道难题。

不过按照公告，锂电隔膜业务已然成为金冠股份第三大业务。金冠股份表示，2019年公司将持续扩大基膜、高性能锂电池涂覆隔膜产能和销售比例，计划到2020年将做到涂覆隔膜全覆盖的生产局面，并计划增加2至3家大型的终端客户，10家以上的中型客户。