动力电池：锂电装机环比显著回暖 高镍占比持续提升

高工产业研究院(GGII)最新发布的《动力电池月度数据库》统计显示，2019年11月我国动力电池装机总电量约6.29GWh，同比下滑29.41%，环比增54.55%。

一、新能源汽车产销环比回暖明显

中汽协数据显示，2019年11月我国新能源汽车产销分别完成11万辆和9.5万辆。产量同比下滑36.42%，环比增16.28;销量同比下滑43.79%，环比增26.67%。2019年1-11月，我国新能源汽车累计产销分别为109.3万辆和104.3万辆，同比分别增长3.70%和1.26%。2019年11月纯电动汽车销量达8.1万辆，同比降41.2%，环比增37.3%;1-11月销量83.2万辆，同比增5.2%。11月插电式混动车销量1.4万辆，同比降4.4%，环比降12.5%;1-11月累计销量21万辆，同比降12.1%。

商用车环比高增，单车带电量持续提升。2019年11月新能源乘用车销量约7.7万辆，环比增16.46%，新能源商用车销量约1.9万辆，环比大幅增长114.35%。

二、市场集中度持续提升

2019年11月动力电池配套装机的企业共50家，其中TOP10占据了89.50%的市场份额，环比提升0.87个百分点。宁德时代、比亚迪、国轩占据前三甲，其中，宁德时代装机3591.54MWh，环比增66.78%，占比57.10%，环比提升4.19个百分点，一超地位显著。另外，国轩高科、亿纬锂能由于商用车放量，装机环比均显著增长。

三、高镍持续渗透

据交强险数据显示，2019年11月份国内高镍电池装机车型上险7645辆，环比提升30.84%，接近6月份的年内高点。11月高镍装机约0.74GWh，占比提升至11.76%。高镍电芯供应商主要有6家企业，其中宁德时代占比达47.6%。

四、投资建议

11月国内动力电池装机6.29GWh，环比增长54.55%，回暖明显，进入年底产销旺季，新能源汽车市场或持续反弹。长期来看，新能源汽车产业长期发展规划要求2025年新能源汽车销量占比达25%左右，超出了过去纲领性政策的渗透率目标20%。我们预计国内2025年新能源车产销达700万辆左右，2019-2025CAGR达34%左右。2020年是海外电动化的大年，诸多新车型将发布，爆款车型值得期待。这也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。建议关注电池巨头宁德时代，业务广泛布局、动力电池业务边际显著改善的亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材料企业当升科技、恩捷股份。

风险提示。新能源车产销量不及预期，原材料价格波动，行业政策调整、行业竞争加剧等。