锂市场研究：产能过剩下的困窘

若要说哪种金属元素在目前乃至将来都能够充当宇航级的合金，那么，在这里就不得不提到锂元素。

第一块锂矿石由巴西人在瑞典某个小岛发现。他偶然把某种不知名的矿石丢进火堆后，火里闪着深红色的火焰。后来，斯德哥尔摩的约翰.奥古斯特.阿夫维德森对这种现象分析研究，并推断出里面含有以前未知的金属元素，并把它命名为锂。

锂（Li）是一种银白色的金属元素。它的物理性质表现为质软，密度极小且电位能达到最负状态。此外，它的化学性质表现也十分活泼，在固体锂矿、盐湖卤水矿中均以化合物的形式存在，无天然锂。正是这样，锂被认为是当前自然界里最轻、最活泼的金属元素。

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正是这种优异的特性，锂不仅可用作催化剂、引发剂和添加剂等用途，还可以用于直接合成新型材料以改善产品性能。因此，锂不仅在原子能、宇航以及特种尖端工业使用，而且在冶金、电子、玻璃陶瓷、石油化工、电池、橡胶、钢铁、机械、医疗等高科技领域及传统工业领域也获得广泛的应用。它成了21世纪的能源金属。

由于锂具有完备的工业分级体系，因此形成了一条从上游盐湖和矿石到中游锂产品，再到下游涉及传统工业、新材料以及新能源等各个领域的产业链。

从上游看，锂的来源主要在盐湖和岩石矿，而岩石矿为花岗伟晶岩矿床，主要有锂辉石和锂云母两大类。全球盐湖多分布于智利、阿根廷等南美洲国家，岩石矿的锂辉石矿则主要分布于澳大利亚、加拿大、津巴布韦、扎伊尔、巴西和中国，锂云母矿主要分布于津巴布韦、加拿大、美国、墨西哥和中国。其中，岩石矿的锂辉石是最富含锂和有利于工业利用的原料，也是目前全球主要开发和工业应用的固体锂矿。

从中游看，按锂产品的生产流程和产品链条划分，锂行业可分为基础锂产品和深加工锂产品两个细分行业。其中基础锂产品主要由矿石或卤水中提取生成，包括工业级碳酸锂、氯化锂和氢氧化锂三种。深加工锂产品是对基础锂产品进行深加工而形成的后续产品，目前包括有金属锂、丁基锂、催化剂级氯化锂、电池级碳酸锂以及氟化锂等数十种产品。

从下游看，锂产品应用涉及基础锂产品和深加工锂产品的衍生。基础锂产品直接应用领域的范围较小，用途主要以传统的玻璃和冶金工业生产过程中的添加剂为主。深加工锂产品会基于下游新产品的特殊技术和性能要求进行生产，其使用范围非常广泛，尤其对于深加工锂产品的生产和应用的推广是未来锂行业发展的重要基础和推动力。目前深加工锂产品需求领域聚焦在医药、电池、石化和新型建材等，其中新能源汽车的锂电池是锂行业的主要应用，全球市场份额已经接近了50%左右。

1974年，全球锂资源总探明储量仅160万吨，其中绝大部分是伟晶岩锂资源，卤水锂资源仅占2%。然而，随着盐湖卤水锂资源的发现，全球锂资源储量开始成百倍地增长，到2018年，全球锂资源总探明储量已增长到5300万吨，而卤水锂资源在总锂资源储量中所占的比例，也由2%增长到70%。由于卤水锂资源的大量发现和全球锂资源探明储量的大幅增长，使得在近年来新能源汽车、生物医药和新材料领域的发展背景下，为锂产品的生产提供了充分的保障。

目前最具备开发经济性的锂资源主要位于南美的智利、阿根廷、澳大利亚以及中国，这四个国家全球锂原材料供应比重达到了95%。其中，全球锂资源供给掌握在泰利森（天齐锂业有51%权益，ALB有49%权益）、SQM、ReedIndustrialMinerals、Albemarle、Galaxy和Orocobre等国际巨头手上，前五大厂商供应量接近80%。对于下游碳酸锂、氢氧化锂等锂的化合物等产品，供应前五名分别是Albemarle、SQM、天齐锂业、赣锋锂业和FMC，合计占比约为73%。总的来看，全球锂资源由少数的几家巨头垄断。

现阶段，全球锂资源使用领域中，玻璃及陶瓷应用占比28%，电池（储能锂电池1%、3C锂电池12%、动力锂电池30%）占比43%，润滑脂应用占比9%，其他工业应用占比20%。从应用结构分布来看看，目前锂电池行业已经成为锂资源应用最重要的领域。随着未来新能源汽车大规模推广带来锂电动汽车中的应用占比大幅提升，预计至2022年，锂在电池应用占比将会达到72%。

自2000年以来，锂行业经历了两轮价格周期波动，第一轮周期是2005-2009年，第二轮周期是从2015至今。碳酸锂作为锂电池制造的主要原材料，其价格从2000年的2000美元/吨，受益于2005-2009年的3C电子时代以及自2015年以来的动力电池时代的影响，一路上涨到最高峰的24000美元/吨，价格增长了2倍，成为名副其实的“贵金属”。

然而，由于碳酸锂价格的大幅上涨驱动全球相关企业积极进行大规模扩产，从而使得锂产能过快释放造成了供给过剩，最终导致碳酸锂价格自2018年初以来走向下跌。随后经历一年下来的调整，供需结构开始逐步改善。虽然截止目前碳酸锂价格跌幅相对较小，但是还在维持下跌状态。但从2018年锂产能看，ALB、SQM、FMC和ORC四家企业的产能为15.5万吨，预计2020年产能将增加到28万吨，年均复合增速为30%，仍然大于碳酸锂市场需求的增速。

面对锂价的持续下滑，大多数企业产销率下降，并且现金流状况恶化，同时部分企业还面临高额债务临期以及再融资的困难，其中高成本项目的正经历减产、停产甚至破产重组。整体看，锂行业进入去产能去库存阶段。因此，未来还需要全球新能源汽车行业的整体普及进程推动改变。

赣锋锂业（002460）：全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。受全球锂价格持续下跌影响，公司毛利率由2017年的约40%下降到了2019年第三季度的23%。目前旗下盐湖项目投产，2021年公司碳酸锂原料将切换为盐湖卤水，预计成本将下降25%，有望改善业绩。

天齐锂业（002466）：全球领先的以锂为核心的新能源材料供应商。在受全球锂价格持续下跌以及锂行业进入去产能去库存阶段下，2018年，公司因收购SQM产生了35亿美元债务，导致当年财务费用大增，使得业绩受到拖累。目前，公司准备通过配股、发债或持股锂厂商巨头现金分红等方式去降低债务。此外，虽然毛利率由2017年的70%下滑到60%，但是得益于成本优势，仍能维持在较高位。

（文章来源于：解析投资）