狂奔的电池龙头：宁德时代定增 200 亿扩产

二月二十六日晚间，宁德时代公布通告：定向增发不超过200亿元以进行扩产、前沿技术研发和补充流动资金。其中，宁德时代湖西基地和江苏溧阳三期和四川宜宾一期已在2018-2019年通告相关扩产计划。扩产总投资160.2亿元，使用募集资金125亿元。预计宁德时代以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。宁德时代还计划总投资不超过100亿元建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。

截图来源：宁德时代通告

定增项目涉及扩产52GWh，生产效率进一步提升

综合来看，总投资160亿元，新增总产量约52GWh，单位投资3.1亿元/GWh，达产后年均营收343亿元，年均净利润约30亿元，净利率约8.9%。具体为：

1）湖西基地：总投资46.2亿元，新增产量约16GWh，建设期36个月，单位投资约为2.89亿元/GWh，达产后年均营收108亿元，年均净利润8亿元，净利率约7.4%。

2）江苏溧阳三期：总投资74亿元，新增产量约24GWh，建设期36个月，单位投资约为3.08亿元/GWh，达产后年均营收153亿元，年均净利润13亿元，净利率约8.7%。

3）四川宜宾一期：总投资40亿元，新增产量约12GWh，建设期24个月，单位投资约为3.33亿元/GWh，达产后年均营收81亿元，年均净利润9亿元，净利率约11.1%。

每gwh投资3.1亿，较IPO募投项目下降25%，生产效率进一步提升。

三个电池建设项目每gwh投资额约3.08亿元，其中单gwh设备投资额为2.05亿元。比较IPO募投项目来看，电池项目每gwh投资额减少25%，设备投资的占比基本维持不变。分项目看，江苏时代三期设备投资额占比较高，单gwh设备投资额达到2.27亿。项目平均单价0.66元/wh，利润0.59亿/gwh，净利率9%，项目内部收益率达15-16%。

宁德时代预期三个项目达产后合计年收入342.8亿元，净利润30.4亿，对应单价约0.66元/wh（不含税），净利润约0.59亿元/gwh，净利率约8.9%。比较IPO募投项目来看，募投湖西锂电项目预期每gwh利润约0.59亿，净利率仅6.9%。分项目来看，三个项目对应单价较接近，而四川时代（宜宾）每gwh利润最高，达到0.75亿/gwh。

百亿投资宁德车里湾锂电项目，未来产量扩张快速

宁德时代计划总投资不超过100亿元建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目，项目建设周期两年。根据披露，总设计产量约45GWh。以3.1亿元/GWh的单位投资计算，预计实际产量在32GWh左右。

截图来源：宁德时代通告

按照宁德时代已公布的规划，宁德时代6大基地构建了其锂电版图，宁德时代6大基地包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、溧阳基地、四川和青海基地、德国厂，合计规划产量近300gwh；考虑目前合资产量，宁德时代产量规划超过360gwh。19年宁德时代产量近60gwh（独资），此次定增3个项目加车里湾基地，未来2-3年可新增80-90gwh产量。