动力锂电池龙头研究之LG化学

财阀体量庞大足以支撑高投入，电化学领域深刻布局，动力锂电池厚积薄发。

LG集团为韩国第事大财团，年收入规模超千亿美元，近年业务增量和资本开支重要集中于LG化学。LG化学是全球四大电池公司中唯一一个化学材料业务出身的公司，在电化学领域与业布局深而广。公司是第一批进入锂离子电池行业的公司，对软包、圆柱技术理解深刻，目前市占率稳定在全球前三。因05年质量问题召回，叠加以高端圆柱技术为主的战略失误，公司错失智能手机行业爆发期，导致无法登顶消费行业。动力锂电池方面，公司研发投入果断，借鉴消费锂电产业化经验，走软包三元路线，迅速绑定一线主机厂，目前被普遍认为是最具潜力的动力锂电池龙头。

动力锂电池高举高打，产量跟随订单迅速铺开，预计2020年开启新一轮高速成长周期。

公司从2000年开始动力锂电池研发，08-11年与韩国车企合作上车试用，2015年开始逐步获得欧美主流车企订单，迅速在韩国、美国、欧洲、我国建立四大动力锂电池基地，2018年底动力锂电池产量约20gwh，随着我国、波兰产量释放，公司计划20-21年产量达到110gwh。出货方面，18年LG化学动力锂电池出货量7.4gwh，全球市占率7.6%，海外市占率23%，仅次于松下，预计今年出货量有望达到11gwh。公司用户囊括海外一线车企巨头，20年随着大众、戴姆勒、通用、现代起亚等电动化平台落地，公司有望开启新一轮上升周期。长期来看，LG化学海外市占率预计达到30%，国内市场，LG拟与吉利建立合资电池厂，预计未来份额有望达到10%。

三大核心竞争力全面领跑——技术、供应链、客户。

技术上，LG化学最早开始布局劢力软包，覆盖大部分核心专利，压缩其他软包对手空间。软包电池目前全球市占率约16%，但其具备安全性、高能量密度、形状灵活等优势，预计未来份额将不断提升。18年LGC电池业务研发投入约18亿元人民币，占营收比重近5%。供应链方面，LG绝大部分三元正极自产，隔膜、电解液曾自供，目前虽已出售相关业务，但研发人员保留，且掌握核心专利，培养供应体系，有效控制成本。客户方面，目前放量车企重要为通用、雷诺日产、现代，19-20年开始大众新车型逐步放量，目前LG在手意向订单已超过500亿美元。

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