恩捷股份湿法隔膜持续扩张净利增64%

从包装印刷业务并购扩展到锂离子电池隔膜领域，短短两年，恩捷股份（002812.SZ）已成为全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商。

三月十七日，恩捷股份公布年报，2019年公司实现营业总收入31.60亿元，同比上升28.57%；实现归属于上市公司股东的净利润8.50亿元，同比上升63.92%。

恩捷股份的前身创新股份重要生产烟标印刷、无菌包装产品、特种包装纸，2018年，公司耗资50亿元左右完成收购上海恩捷，业务扩展到湿法锂离子隔膜（基膜和涂布膜）、BOPP膜（烟膜和平膜）的膜类产品，随之更名恩捷股份。

长江商报记者发现，隔膜领域的上市公司沧州明珠（002108.SZ）、星源材质（300568.SZ）均有干法、湿法制膜产量，但目前规模均不大，而恩捷股份产量已达到23亿平方米，产量规模位居全球第一。虽然隔膜价格下降，但公司收购苏州捷力后，整体湿法隔膜国内市占率约60%，拥有一定定价权。

湿法隔膜收入上升46%

年报显示，2019年上海恩捷的营业收入为19.52亿元，归属于上市公司股东的净利润为7.78亿元。

去年公司订单量持续上涨，在收购苏州捷力后，恩捷股份已占据国内绝大部分的市场份额，成为动力锂电池、消费类电池两个领域内全球最大的隔离膜供应商。

恩捷股份膜类产品分为锂离子电池隔离膜和BOPP薄膜两大类。锂离子电池隔膜是锂离子电池的重要原材料之一，去年公司膜类产品营业收入为25.49亿元，占营业收入的比例为80.67%。其中，湿法隔膜收入为19.43亿元，同比大幅上升46.29%

截至2019年底，恩捷股份在上海、珠海、江西、无锡四大基地共有30条湿法隔膜生产线，产量达到23亿平方米，较2018年新增10亿平方米，产量规模位居全球第一。

产量大幅提升，一方面是恩捷股份筹划建设无锡恩捷新材料产业基地第二期锂离子电池隔膜项目，总投资28亿元，规划建设8条全自动进口制膜生产线、16条涂布生产线，重要开展锂离子电池湿法基膜、功能性涂布隔膜的制造、销售等。

另一方面，公司启动18亿元收购苏州捷力100%股权的事项，以满足中高端锂离子电池客户对公司高一致性、安全性的湿法隔膜产品及服务的需求，目前苏州捷力已达产的湿法隔膜产线共8条，产量规模每年可达4亿平方米左右。

恩捷股份称，收购苏州捷力后，力求在2020年底达到33亿平方米的产量规模，以匹配下游重要客户未来规模较大的扩产计划。

国盛证券研究报告显示，恩捷股份收购苏州捷力进军海外3C湿法，收购东航光电打通储能干法。三月份公司完成收购苏州捷力，目前湿法隔膜8条产线对应4亿平方米产量，收购完成后公司整体湿法国内市占率约60%，拥有一定定价权。

手握国内外知名客户

锂离子电池产业链中，上游有原材料镍钴锰、锂矿等，中游有电池材料及电芯包括正极、电解液、负极、隔膜，下游应用领域包括消费电子、动力锂电池、储能领域。整个产业链中分布着数十家上市公司，恩捷股份正是在中游隔膜材料中占据重要地位，除恩捷股份外，隔膜领域的上市公司还有沧州明珠、星源材质、金力股份。

锂离子电池隔膜目前的技术路线有干法单向拉伸、干法双向拉伸、湿法，其他上市公司均是干湿法齐驱并进。其中，沧州明珠湿法隔膜产量1.9亿平方米，年产5000万平方米干法隔膜项目去年四月投产，干法隔膜的产量达到1亿平方米。星源材质具有干法、湿法和涂覆隔膜制备技术，去年中报显示其干法项目拟新建年产4亿平方米干法隔膜产量、年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜项目以及高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。

不过目前来看，上述公司产量扩张并未完成，业绩并不理想。去年锂离子电池隔膜产品由于市场竞争激烈原因，产品销售价格下降，同时由于产量未充分有效释放，导致产品成本较高。

从公布的业绩快报来看，沧州明珠锂离子电池隔膜销量下降，去年实现营业总收入29.96亿元（2018年其锂离子电池隔膜营收2.8亿元，营收占比不大），实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，分别较上年同期下降9.89%和46.02%；星源材质常州基地仍处于建设阶段，产量未能完全释放，去年其实现营业总收入6亿元，较上年同期上升2.83%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，较上年同期减少39.11%。

电池厂商和隔膜厂商之间的合作研发、试样及最终投产要经历很长的过程，国内电池厂商认证时间约为9-12个月，国外电池厂商认证时间约为18-24个月。因此一旦经下游电池厂商认证通过并确认开始合作，双方的供应关系将较为稳固，客户粘性很高。

公司控股子公司上海恩捷湿法隔膜的国内重要客户有宁德时代、比亚迪、国轩、孚能、力神（上述五家公司已占国内锂离子电池市场份额80%以上）及其他20家以上的国内锂离子电池公司。

恩捷股份已切入海外锂离子电池供应链，去年五月上海恩捷与LGChem,Ltd.就采购锂离子电池隔离膜产品事宜签署了《购销合同》，合同总金额为不超过6.17亿美元，合同期限为5年。目前公司重要海外客户包括松下、三星、LGChem，上述三家客户已占海外锂离子电池市场80%以上，上海恩捷在动力锂电池隔膜中的全球市场份额有望继续提升。