新宙邦：动力锂离子电池电解液升势明显

新宙邦[6.19%资金研报]系全球范围内电容器化学品和锂离子电池电解液的领先供应商，是松下、索尼、三星（近年来最大客户）的全球战略合作伙伴，14年以来动力锂离子电池受新能源车需求拉动，公司电解液成长空间巨大。

预计公司2015、2016年EPS分别为1.15元和1.51元，YoY分别上升49%和31%；目前2015、2016年A股P/E为39倍和30倍，推荐评级。

电容化学品和锂离子电池电解液龙头：新宙邦锂离子电解液国内市场份额超过20%，全球范围占比大约在10%以上。超级电容器化学品拥有国内超过50%的份额，全球范围市占率同样较高；固态高分子电容器化学品和铝电解电容器化学品国内市占率皆超过40%。

新产量储备充裕：公司目前主产量为惠州大亚湾一期，现二期已在建，南通生产基地也已于14年十月正式开工，惠州南通各自有4万吨的产量规划，未来2~3年公司产量将陆续放开；同时继华南、华东地区外，公司天津基地也在筹建中，未来将成为公司华北和东北亚市场的区域中心。

锂离子电池电解液成为成长的支柱：14年公司锂电电解液收入完成3.04亿元（营收占比由13年的31%升至40%），YoY+41%，毛利率32.3%。公司表示14年电解液产品的成长是受到了下游车用动力锂离子电池需求大增的拉动。14年国内完成7.85万台电动汽车产量，劲增3.5倍，而15年除了原有补贴，新的公交车运营补贴已颁布，针对新能源出租车和充点设施的扶持补贴政策也呼之欲出，今年维持18万辆的产销预期，相较14年有10万多台的净增量，以小车50kg/辆、大巴200kg/辆的电解液需求粗略估算，考虑新产量释放以及价格等因素，公司15年电解液收入增速超过50%是大概率事件，且成本控制较14年改善，利润增速有望超过营收增速。

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向锂离子电池整体方法供应商转型：锂离子电池电解液是非标产品，用途、配方不同，价格跨度也较大，一般在30~100元/kg，且客户比较分散，就公司而言，最大客户占业务收入比仅5%左右，前30位占比为70%~80%。故这一领域的客户资源、研发专利和技术积累能够保障厂商的竞争力，电解液配方是自主研发或与下游客户1对1地合作开发，供应电池整体解决方法，产品针对性强。

电解液产业创新品质胜过价格战：就价格而言，电解液产品价格有一定的分化，低端型产品由市场竞争决定价格，高端核心产品则可以得到较高的报价。而就动力锂离子电池来说，其电解液成本占整车比例十分低，所以降价竞争意义并不大，电解液降价10%，对整车的影响不足1%，所以品质和创新带来的安全与高效是关键。

通过并购完善功能性材料产业链：14年新宙邦并购南通托普电子材料（电容器盖板）和张家港瀚康化工（锂离子电池电解液添加剂）。15年并购海斯福，主营精细氟化工，公司意在利用海斯福在氟化工领域中现有的技术、产品、管道，研发电容化学品、电解液等产品的新配方，并拓展新的产品客户。