亿纬锂能：充电锂电池老牌劲旅开启崭新篇章

公司动力锂离子电池产品性能和产量规模兼备，2017年整装待发

2017年动力锂离子电池行业产量趋于过剩，行业洗牌势在必行，锂离子电池龙头将进一步扩大产量和市场份额。新能源汽车补贴逐步退坡，对动力锂电池系统能量密度提出要求。亿纬锂能（300014）是国内锂原电池龙头，积累了丰富的锂离子电池生产相关经验，公司切入动力锂离子电池行业，产品性能在国内同行中处于领先水平，磷酸铁锂离子电池可以达到新能源客车1.2倍补贴标准，三元材料电池在国内率先使用622技术路径，产品达到新能源乘用车1.1倍补贴标准，公司2017年动力锂离子电池产量将扩至9GWh，跻身国内锂离子电池第一梯队。

磷酸铁锂离子电池满足客车1.2倍补贴，622三元电池满足乘用车1.1倍补贴

去年年底国家财政部公布新版新能源汽车补贴标准，除了补贴退坡以外，还将动力锂电池系统的能量密度作为补贴考核标准。其中非快充类纯电动客车按系统能量密度分为三档补贴，最高一档补贴倍数1.2，要求能量密度达到115Wh/kg以上，纯电动乘用车按能量密度分为两档补贴，最高一档补贴倍数1.1，要求能量密度达到120Wh/kg以上。亿纬锂能目前磷酸铁锂离子电池可以做到系统能量密度115Wh/kg以上，满足新能源客车1.2倍补贴标准，三元材料锂离子电池在国内率先采用622技术路径，能够满足新能源乘用车1.1倍补贴标准。

2017年动力锂离子电池产量扩至9GWh，支撑公司市场份额扩张

过针刺 低温防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆标准

充电温度：0~45℃
-放电温度：-40~+55℃
-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%

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我们预计17年国内动力锂离子电池需求35GWh，目前国内产量已超过100GWh，行业产量过剩面对洗牌。政府在动力锂电池发展方法中提出2020年形成产销规模超过40GWh的锂离子电池公司，如此龙头公司产量规模和市场份额还有很大提升空间。在此背景下，我们判断在电池产品性能提升的前提下，具有产量优势和扩张实力的公司才能在洗牌中胜出。亿纬锂能积极布局动力锂离子电池生产项目，预计17年形成9GWh产量，包括4.5GWh磷酸铁锂、3.5GWh三元和1GWh软包叠片，足以支撑公司市场份额扩张。

目标价区间35.84～40.96元，首次覆盖给予"买入"评级

我们预测公司17-19归母净利润4.37、6.28和8.69亿元，17-19年EpS分别为1.02、1.47和2.04元。A股可比公司17年平均pE为34倍，考虑到公司产品性能和产量都高于行业平均水平，理应享受高于行业平均的估值水平，我们给予公司17年35～40倍pE，目标价区间35.84～40.96元，首次覆盖给予"买入"评级。