钜大LARGE | 点击量：566次 | 2022年06月15日
厦钨新能百亿扩产"下注"：磷酸铁锂赛道拥堵？
本报记者茹阳阳吴可仲北京报道
近日，登陆科创板不足2个月的厦门厦钨新能源材料股份有限公司（以下简称"厦钨新能"，688778.SH）披露百亿投资计划。
九月十七日，厦钨新能宣布和雅安经济技术开发区管委会签署投资意向书，计划在雅安经开区投资建设锂离子正极材料项目，预计投资意向不低于100亿元。不过截至2021年六月末，其账面货币资金不足2亿元，总资产也仅为74亿元。
厦钨新能证券部人士在接受《我国经营报》记者采访时表示："此次的100亿元是较长时间的一个投资总额，平均到每年的金额不会太大。今年公司完成了上市，融资渠道和能力都显著增强。此外，也会考虑引进产业链上的伙伴一起进行投资，我们控股就行。"
有关上述投资计划，北方工业大学汽车产业创新中心主任纪雪洪向记者表示，此次投资是厦钨新能发展战略的一部分，整体来讲可能会有一点激进，但还谈不上冒险。公司的决策会是基于其对行业的深入理解，做出的理性选择。当然，相关投资最终是否成功，还是要看公司的整体实力、技术研发、成本控制等方面的能力。
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"厦钨新能未来的产量消化风险是存在的，但相有关其他跨界进来做正极材料的公司而言，相对会小一点。毕竟其在电池领域已经有比较优质的客户，且深耕正极材料多年。"伊维经济研究院研究部总经理、我国电池产业研究院院长吴辉认为。
再抛百亿投资计划
厦钨新能前身为厦门钨业（600549.SH）的电池材料事业部，自2004年开始从事锂电池正极材料的研发和生产，2016年起作为厦门钨业下属子公司独立运行。
厦门钨业为厦钨新能控股股东，持有后者61.29%的股份，实控人为福建省国资委。
今年八月五日，厦钨新能刚刚完成科创板IPO，募资15.4亿元用于旗下"年产4万吨锂电池材料产业化（一、二期）项目"及补充流动资金。
厦钨新能证券部人士向记者表示，公司IPO募投的4万吨项目为三元材料相关项目。
钴酸锂和三元材料为厦钨新能的重要产品，两者对营收的贡献占比逾99%。财报数据显示，2018年~2020年，公司总营收分别为70亿元、70亿元和80亿元。其中，钴酸锂收入分别为48亿元、44亿元和63亿元；三元材料为21亿元、25亿元和17亿元。
上述通告显示，厦钨新能此次计划在雅安经开区100亿元的投资，包括建设10万吨磷酸铁锂和6万吨三元材料项目。
厦钨新能方面表示，该投资涉及项目将分期建设，磷酸铁锂项目首期建设规模为年产2万吨，预计投资不低于12亿元，建设周期为2年，预计2023年投产；三元材料项目首期建设规模为年产2万吨，投资不低于22亿元，建设周期为3年，2024年投产。预计项目总用地约1000亩，首期用地不低于350亩。
厦钨新能在通告中强调，该投资计划为意向投资计划，实际投资规模、项目产量、建设周期等以双方在后续具体签订的正式投资协议中的约定为准，并可视情况酌情调整；后续投资安排根据市场情况及首期项目建设进展适时建设。
值得注意的是，截至2020年末，厦钨新能账面货币资金为2.8亿元，总资产为62亿元；截至2021年六月末，货币资金为1.7亿元，总资产为74亿元。2018年~2020年，厦钨新能率处在71%~85%之间。
"同行业公司都在扩产，公司出于市场份额等方面的考虑，也会有这方面的紧迫性。"厦钨新能证券部人士表示，控股股东（即厦门钨业）是上市公司，我们也是独立的上市公司，不会有来自控股股东的资金支持。
不过，厦钨新能方面对此次投资也进行了相关风险提示，其表示本投资意向所涉总额远高于目前公司账面资金水平，若未来通过银行贷款等方式筹措资金，会导致财务费用大幅新增，对净利润出现不利影响。同时，也存在资金筹措不达预期，影响项目的投资金额及建设进度的可能。
补磷酸铁锂"短板"？
其实，此前厦钨新能主营业务中并不包括磷酸铁锂。
"公司很早以前就有磷酸铁锂的技术储备。"上述证券部人士向记者表示，2009年开始，公司就有磷酸铁锂方面的研究，后来有一条磷酸铁锂的中试线。但因为当时受国家补贴政策的影响，技术路线就转向了三元，而把磷酸铁锂方向作为技术储备。磷酸铁锂没有进行量产，但相关技术研究一直在进行。
有关此次雅安的投资，该人士表示："公司一直有磷酸铁锂方面的技术储备，磷酸铁锂目前在新能源汽车和储能领域的市场又发展起来了，且我们制作的磷酸铁锂产品样品送到客户手中后，也获得了认可。公司在磷酸铁锂方面有市场、有技术、有客户。"
吴辉认为，厦钨新能这次的投资可能重要是基于对磷酸铁锂材料未来市场的看好。其原本重要做钴酸锂和三元，没有磷酸铁锂。而下游的客户在磷酸铁锂电池领域均有较大的需求，且近期由于较低的价格，磷酸铁锂装机量也较三元呈现出更快的上升。所以，此次拟通过投资布局磷酸铁锂，补全公司的产品线。另外，在雅安布局三元和铁锂材料也是看中了当地便宜的电费，因为正极材料是高耗能产业，对电费价格非常敏感。
吴辉讲道，磷酸铁锂是一个相比较较成熟的产品，厦钨新能虽然之前并没有做，但一直在正极材料领域深耕，所以仅从工艺和技术来讲，对其并不是太大的问题。
纪雪洪表示，此次厦钨新能计划投建的重要是高镍三元材料和磷酸铁锂项目，这符合目前市场趋势。厦钨新能之前做磷酸铁锂比较少，但随着像"刀片电池"技术的出现，磷酸铁锂市场占有率不断新增，所以有关做锂电池的公司来讲，肯定要考虑进入这个市场。同时，高镍三元材料安全性较好，也符合发展趋势。
纪雪洪认为，在固态电池没有真正突破之前，磷酸铁锂和高镍三元锂还是市场主流。厦钨新能做这方面的投入，技术路线方面没问题。不过其较高，虽然目前市场比较好，但也要做好相关的风险把控，毕竟安全是公司生存的前提。
北京特亿阳光新能源科技有限公司总裁祁海珅表示："磷酸铁锂和三元电池是目前市场上的主流产品，已经受到各大电池和车企商家的认可。三元电池也在向高安全、高能量密度的高镍低钴方向发展。厦钨新能的百亿投资看似有点激进，实则是为长久发展铺路。"
产量过剩风险
不过，近年有关新能源汽车产业链产量过剩的讨论不绝于耳。
近日，野村证券我国首席经济学家陆挺撰文表示，现在对新能源汽车、电池等已经很热的行业应该谨慎。在电池方面有过热倾向，有些投资远远超前，导致锂在内的相关原材料价格快速上升，这实际上未必符合当下的实际情况。
"这个产业投资过热现在肯定是存在的，包括整车、电池、材料等环节在今年均涌现出了新进入者。现有的产业链公司也都公布了较大的投资计划。假如都按照原计划投进去，2~3年后，将出现产量过剩。"吴辉表示。
吴辉讲道，厦钨新能的产量消化风险是存在的，但相有关其他外界跨进来做正极材料的公司而言，风险相对会小一点。毕竟其在电池领域有比较优质的客户，且深耕正极材料多年。
"有关行业过热和产量过剩的问题，明确下结论是比较困难的，具体到公司层面时也存在不确定性。"纪雪洪表示。
他认为，有关一些朝阳行业来讲，比如新能源汽车产业链，这种投资过热始终是存在的。因为公司看好它的前景，都想进来分一杯羹，这是一种正常情况；假如一个夕阳行业出现投资过热，那就反常了。
他分析称，产量过剩的风险一定会有，不过也要辩证地看。首先，有些产量是规划产量，部分公司画出大饼，不一定能够完全落地。另外，产量有一个结构性的问题，有关一些有市场和技术优势的公司来讲，可能需求真正起来的时候，扩大的产量还不一定足够；对一些技术水平落后、竞争力弱的公司，项目投下去，就真的过剩了。
他指出，假如其对客户和市场都做过深入研究，就会对投资过热及可能面对的产量过剩有所警惕。当然，不排除部分公司过于乐观，感觉自己能在众多竞争对手中脱颖而出、成为留下来的一方，最终却成为产量过剩的牺牲品。
厦钨新能证券部人士向记者表示："我们此次投资肯定不是盲目的。重要是因为下游有需求，但公司一直处于满产状态，产量紧张、满足不了客户需求，因此才会有扩产计划。不过，相关项目投产是几年后的事情，到时是否会出现产量过剩还较难预测。"
祁海珅表示，今年国内新能源汽车的产销量大幅新增，全球的燃油车电动化的趋势也在加速。此趋势在未来几年很可能会延续，锂电池的需求将保持高景气度，加上储能市场有关锂电池的需求也出现放量，使得锂电池供应紧张的态势在未来两三年内可能很难得到缓解。
不过，祁海珅也提醒："产业链中下游的公司假如只有加工制造环节，没有上游锂矿锂盐资源的优势，公司利润空间会被挤压得很厉害，除非向规模要效益、降低生产成本，提高产品性价比。"
