钜大LARGE | 点击量：389次 | 2023年02月02日
厦钨新能拟百亿扩展锂电正极材料版图，技术进程弱于同业公司
《科创板日报》（厦门，记者李子健）讯，IPO募投的4万吨高镍三元材料项目，显然无法满足厦钨新能（688778．SH）的"野心"。九月十六日晚间，厦钨新能披露通告显示，公司拟投不低于100亿元，投资建设10万吨磷酸铁锂、6万吨三元材料等。公司有关人士对《科创板日报》记者表示，从IPO募投的三元材料项目开始，扩建的产量基本是高镍三元材料，但具体是Ni6、还是Ni8，将按客户的需求生产。
无论是产品的市占率，亦或是产量利用率，厦钨新能均表现"不俗"，确实具备产量扩建的必要。然而从技术进程来看，该轮扩建中公司或没有抢得先机。
加码正极材料
上述百亿正极材料项目将计划在雅安经开区分期建设，其中首期分别建设年产2万吨磷酸铁锂、年产2万吨三元材料项目，预计投资分别不低于12亿元、22亿元，投产时间预计分别为2023年、2024年。
由于该项投资厦钨新能和雅安经开区签订的仅为意向性协议，因此并未披露投资回报情况，若参考IPO募投项目，其新增的2万吨／年高镍三元材料，达产后预计将实现年均收入23．28亿元。
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厦钨新能于今年八月上市，公司主营业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售，重要产品为钴酸锂、NCM三元材料等。2021年上半年，公司实现营收65．68亿元，较上年同期上升113．80％；实现净利润为2．51亿元，同比上升163．15％。
厦钨新能的钴酸锂、NCM三元材料分别应用于3C产品及动力锂电池领域，若按照2020年的数据显示，营收重要由钴酸锂构成。2020年公司实现营收79．65亿元，其中钴酸锂、NCM三元材料占营收总收入分别为78．49％、21．51％。其中，2020年公司钴酸锂产品于国内行业市占率第一。
而业绩交流会中的数据显示，今年上半年的厦钨新能各产品目前产量利用率饱满。其中，钴酸锂销量约22000吨，三元材料销量约11000吨。而公司招股说明书披露的数据显示，公司钴酸锂、三元材料的产量分别为3．28万吨、2．2万吨，产量利用率饱满。
技术进程弱于同业公司
无论是产品的市占率，亦或是产量利用率，厦钨新能均表现"不俗"，确实具备产量扩建的必要。然而从技术进程来看，该轮扩建中公司或没有抢得先机。以NCM三元材料为例，公司出货主力仍然为Ni5系、Ni6系产品，Ni8系产品尚处于产品验证导入过程中，而同行容百科技（688005，SH）、当升科技（300073．SZ）等多个公司已实现批量供货。
回归到磷酸铁锂，厦钨新能在上述的投资通告中表述为"具有磷酸铁锂研发能力和技术储备"。而行业目前正在加速磷酸锰铁锂的产业化，如德方纳米（300769．SZ）的磷酸锰铁锂已经开始送样，星恒电源、当升科技（300073．SZ）等亦正在布局。
天津斯科兰德科技有限公司总经理李积刚此前向《科创板日报》记者表示，"磷酸锰铁锂的实际容量发挥到和磷酸铁锂相同的程度，其能量密度将比磷酸铁锂提高15％；和电压相当的锰酸锂相比，其质量能量密度也可以提高25％以上。另外，磷酸锰铁锂原料成本低，环境友好，材料的市场前景广阔。"
中泰证券研究则指出，未来LMFP掺杂产品将会快速发展。当前行业处于第一轮跑马圈地阶段，绑定优质客户、量产专利工艺领先的正极公司有望构筑起竞争壁垒。电池级锰酸锂要将迎来快速上升。
由于正极材料行业和下游电池厂商采取的是成本加成的定价方式，报价公式由材料成本和加工费组成，因此毛利率的高低重要取决于材料的竞争力和技术工艺水平。具体至对公司经营的影响，厦钨新能的相关产品技术进程弱于第一梯队。
厦钨新能有关人士解释称，公司5系、6系三元材料是高电压产品，并非普通的5系、6系。另一方面，公司对正极材料市场上前沿的主流技术路径，基本有在技术研发。
《科创板日报》记者从招股说明书中获悉，公司是业内首家大批量产业化高电压、低钴Ni6系单晶三元材料的正极厂商。据悉，该产品兼顾了容量、循环、安全性能及成本，具备高性价比。科创板日报记者李子健
