钜大LARGE | 点击量：289次 | 2023年08月04日
开局2022：CATL如何保持持续领先？
虎年开市第一周，CATL股价持续下挫，从节前收盘价592.60元/股，一路下跌至二月十一日收盘价489.99元/股，一周累计跌幅17.32%，市值蒸发近2400亿。
CATL股价持续下降，除了受到A股新能源版块的整体回调影响，同时和近期一系列谣言不无关系。二月八日以来，CATL被美国制裁、被剔除创业板权重指数、和TSLA谈崩等传闻甚嚣尘上。
二月十二日，CATL公布声明澄清谣言并称已向公安机关报案。十三日，TSLA有关负责人也回应称，和TSLA谈崩，确实不属实。
受消息面影响，虎年开市第二周，CATL股价持续三日反弹。截至二月十六日，CATL报收530.80元/股，较二月十一日收盘价累计涨幅8.33%。
抛开股价波动不谈，CATL向上构建技术优势、成本竞争力、盈利能力，向下扩大规模效应、增强客户粘度，维稳运营资金安全，构建产业链版图等核心壁垒，龙头领先地位持续稳固。
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高工产业研究院（GGII）根据新能源汽车交强险口径数据统计显示，2021年我国新能源汽车销售约302.9万辆，同比上升143%；动力锂电池装机量约139.98GWh，同比上升128%。
其中，CATL2021年动力锂电池装机量69.33GWh，同比上升132%，国内市场占有率达到49.53%，领先第二名比亚迪市占率超32%。
站在全球视角，CATL2021年全球电池装机量96.7GWh，同比上升167.1%，市占率从2020年的24.7%提升至32.6%。
反观日韩公司，LG化学市占率由2020年的23.4%下跌至2021年的20.3%；松下也从18.4%下跌至12.2%；三星SDI市占率也下降了1.4%；SKI则基本持平。
短时间市场机遇看，2022年全球电动汽车仍将保持较高上升态势，储能市场高速启动，带动锂电池需求大幅上升。长期来看，全球能源变革大势已定，电动汽车及储能两大赛道将加速推动锂电池进入TWh时代，高端锂电池市场空间巨大。
作为持续5年销量称霸全球的动力锂电池龙头，CATL将充分享受行业高上升机遇红利。
值得一提的是，在CATL最新的投资者关系活动中，CATL董事长曾毓群亲自接待，并针对原材料涨价、储能及换电板块进展、美国建厂、新技术布局等热点问题一一做出回应。
结合CATL近一年的动态及近期释放的信息，可一窥其保持市场持续领先的"法门"：
1、供应链方面，CATL具备超强的供应链管理能力及前瞻性战略部署。
2021年，电池大部分材料因供应短缺，价格呈不同程度上涨，而CATL国内动力锂电池价格维持稳定，内部消化。
CATL表示，公司通过长协、投资合作、回收利用、自行开采等方式保障锂资源供应。其中，回收方面，锂回收率已超90%，锂回收目前已在供应保障中起到一定用途；除了此前海外投资合作外，公司也在宜春等地投资锂资源，自行开采锂矿。
其进一步指出，碳酸锂等原材料短时间成本上升后对公司有一定影响，可通过多种方式对冲；铜、铝可通过新技术大幅减少使用量。
同时，在新产品涉及的新供应链体系构建上，公司会针对技术含量高的材料，先研发、生产打样，再技术授权给供应商。
2、规模方面，产量已成为CATL降本的最大优势之一，依托规模效应，成本优势差距或进一步扩大。
据估算，截至2021年Q3，CATL动力及储能电池有效产量达106GWh，和同行之间的产量规模进一步拉开。而产量规模带来的成本优势，在CATL2021年业绩中也有所体现。
根据业绩预告，CATL2021年归属于上市公司股东的净利润140亿-165亿元，同比上升150.8%-195.5%。在2021年原材料价格飙涨大环境下，CATL盈利能力远超行业预期。
这也是CATL持续扩大产量规模的底层逻辑之一。高工锂电统计数据显示，2021年规划投扩建动力及储能电池项目达12个，涉及总投资超1293.4亿元。
动力锂电池扩产或导致ROE或ROIC增高，针有关此，CATL表示，扩产ROE、ROIC的提高也依赖于技术进步，极限制造高速产线技术水平全球领先，单线产量显著提升，生产效率提高，降低生产成本。
3、技术方面，四大创新体系布局领先全球，2022年电池技术持续升级。
材料体系方面，继钠离子电池体系之后，CATL将计划推出的新产品M3P。根据CATL的说法，M3P不是磷酸锰铁锂，还含有其他金属元素，公司称之为磷酸盐体系的三元，成本较三元下降。
系统结构方面，2021年，得益于在BMS方面取得重要的革新突破，CATL推出AB电池：锂+钠电池，三元+铁锂电池的混搭方法。CTP三元电池可做到250Wh/kg，CTP铁锂电池可做到160Wh/kg。2022年将进入CTP4.0版本。
在CTC创新结构推进上，公司将和车企实现专业化分工，将各自长处发挥极致以推出有竞争力产品。
极限制造方面，CATL利用人工智能、先进分析和边缘/云计算等技术，在三年内实现了在生产每组电池耗时1.7秒的速度下仅有十亿分之一的缺陷率，同时将劳动生产率提高了75%，将每年的能源消耗降低了10%。
2021年九月，宁德厂被世界经济论坛（WEF）评选为"全球灯塔厂"，成为全球首个获此认可的电池厂。
商业模式方面，CATL推出极具竞争力的巧克力换电产品，其认为，电动化替代较难的是8-12万价位区间车型，而8-12万元区间车型最终解决方法是巧克力换电。
4、客户方面，深度绑定还内外优质车企客户，叠加储能市场爆发，出货量有望持续高增。
国内方面，CATL通过合资、参股、战略协议等方式深度绑定整车厂，独供、主供占比较大，动力锂电池出货量维持市占率约50%。
国际方面，公司和国际一线车企和造车新势力深化合作，2021年获得现代2023年纯电平台主供、和TSLA续签4年供货协议，和宝马、大众的合作进一步深化；新势力方面，和菲斯克签署3年长单、和ELMS签署5年供应协议等。
储能市场方面，全球新能源汽车和储能行业景气共振，成为拉动CATL业绩上升的核心引擎。2021年H1，CATL储能系统实现营收46.9亿元，同比上升727.4%。
考虑到全球储能市场加速放量，储能电池出口比例的提高以及毛利率的提升，或进一步提升CATL的整体盈利能力。
有关未来，CATL认为，公司成长速度、组织能力和人员的国际化能力是最大的挑战。基于极限制造体系的可复制性，公司截至去年底已累计布局了10大生产基地，未来公司拟加强海外基地布局，完善包括境外员工培训等体系建设，也面对更多挑战。
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