钜大LARGE | 点击量：546次 | 2022年09月06日
盐湖龙头即将回归 市场行情将如何迎接这艘重整旗鼓归来的"巨轮"？
7月31日晚间，停牌一年多的钾肥龙头*ST盐湖发布公告称，公司已收到深交所通知，公司股票将于8月10日在深交所恢复交易。由于在上市当天，该股没有涨跌停限制，而该股票又处于锂电的风口之上，不少市场人士认为，要参与一把。那么，这家公司恢复上市对市场的影响究竟会有多大呢？
从产业和资本市场两个维度来看，产业会带来扩展效应，而资本市场则会有虹吸效应的可能性。8月5日，同是存在钾肥的企业冠农股份莫名跌停，可能已经在一定程度上反应了盐湖股份回归后的现实。但盐湖股份还有另一大业务：盐湖提锂。他的回归又是否会对锂矿企业带来冲击呢？
值得注意的是，8月8日晚间，川能动力、江特电机、沧州明珠、国轩高科和中国宝安等五家锂电池赛道的公司发布交易异常波动公告，并提示风险。
分析人士认为，对于目前已经处于历史高位的锂矿企业而言，可能需要警惕这种变数。据券商中国记者此前报道，不少基金经理对新能源车赛道的股票也有15%-20%跌幅的心理预期。
那么整合完成，重回正轨的盐湖股份成色究竟如何？其背后的主要逻辑“盐湖提锂”国内目前景气度又如何？
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盐湖龙头回归发力钾+锂
8月2日晚间，*ST盐湖再次公告，恢复上市的首个交易日为8月10日，该日股票交易不设涨跌幅限制，自恢复上市次一交易日(即8月11日)起，股票日涨跌幅限制为10%，同时证券简称自恢复上市之日起变更为“盐湖股份”。
在剥离亏损资产和债转股后，公司恢复持续经营能力，今年上半年业绩亦是喜人。7月6日晚间，*ST盐湖发布2021年上半年业绩预告。今年上半年，公司预计实现净利润20亿元~22亿元，同比增长44.69%~59.15%。*ST盐湖在公告中表示，公司主营业务氯化钾产销稳定，子公司蓝科锂业2万吨项目部分装置已投入运行，碳酸锂产量较上年同期有所增加。受大宗商品价格上涨影响，报告期氯化钾及碳酸锂产品价格上涨，公司业绩提升。
从2017年开始，*ST盐湖归母净利润开始呈现断崖式下跌。2017年亏损41.59亿元，2018年继续亏损34.47亿元，2019年更是458.6亿元，成为了当年A股亏损王。随后，踏上了重整保壳之路。
重回正轨的盐湖股份有望在“钾+锂”两大核心产业持续发力，其实哪怕在盐湖股份连续亏损的三年，这两块主力业务也是正数收入：
1）作为钾肥龙头企业，拥有氯化钾年产能500万吨的盐湖股份将充分受益于氯化钾产品的价格不断上涨，从前低点不到2000元/吨突破至如今4000元/吨，可以说完全不输给今年以来的大热门碳酸锂，氢氧化锂的涨幅；
2）另外一块锂业务，盐湖股份也是积极布局，直接+间接持有盐湖提锂龙头蓝科锂业51.42%的股权，而蓝科锂业已经具备1万吨碳酸锂产能，另外2万吨碳酸锂在建产能也将在2021年年底投产，同时盐湖股份与比亚迪公司合资成立的青海盐湖比亚迪资源开发有限公司计划新建3万吨电池级碳酸锂项目。值得一提的是盐湖提锂的工业级碳酸锂完全成本控制在34000元/吨以内，而目前主流的锂精矿制取锂盐成本均在5-6万元/吨左右。
股价会炒到什么地步？
可以说，盐湖股份是碰到了一个很好的风口。那么，该股回归之后，究竟市场将会如何表现呢？
中信证券认为，通过分部估值法：农产品价格上扬催化钾肥价格进入上行通道，公司钾肥资产质地优良，有望最大化受益本轮行情，给予21年20xPE，对应估值约1000亿元；盐湖提锂是有明确α的行业，公司远期权益产能约在7万吨/年，有望实现利润21亿元，参考同行业可比估值，给予碳酸锂业务40倍PE，对应市值约为800亿元，我们估计公司总市值1800亿元，对应目标价33元。该股停牌前的价格为8.84元，也就是说，有将近270%的收益。
浙商证券则表示，预计公司2021-2023年实现营业收入175.41/200.90/210.69亿元，同比增长25.14%、14.54%、4.87%；归母净利润为51.06/67.78/73.87亿元，同比增长150.37%、32.74%、8.99%。根据行业可比公司估值，分别给予公司2022年钾肥板块20倍PE估值和锂盐板块40倍PE估值，对应公司总市值为1507亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。按照浙商证券的估值，该股股价可能到达27元左右。
然而，市场对他的预期明显要高许多。有投资者给出的预测是：由于深交所对于不设涨跌幅的股票开盘集合竞价的有效竞价范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内，连续竞价、盘中临时停牌复牌集合竞价、收盘集合竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下10%。若按中信证券33元的估值开盘，后面还可能继续涨，并于36.3元触发第一次临停，收盘集合竞价以最高点收盘。极限涨幅是开盘直接涨9倍，最后收盘以105.02元收报，市值将达5500亿元。
影响会有多大？
8月5日，同样是存在钾肥业务的冠农股份在没啥利空传闻的背景之下跌停。分析人士认为，该股跌停比较大的可能是因为盐湖股份重新上市。中信证券的资料显示，公司氯化钾年产能为500万吨，在国内总产能中占比近六成，是国内最大生产商，2020年产量达552万吨。公司钾肥资产质地优良，生产成本优势领先，毛利率多年维持在60%以上。巨头回归，对于产业的冲击必然是存在的。
那么，盐湖股份的回归是否也会冲击到锂电呢？
从产业来看，公司的控股子公司蓝科锂业1万吨产能已满产，2万吨产能投产在即，子公司青海盐湖比亚迪3万吨产能已完成前期工作，预计公司21年产量可达2.4万吨。“2+3”项目全部达产后，公司产能有望增至6万吨，将跃居行业龙头。
从资本市场来看，短期之内，若盐湖股份持续放量大涨，可能会对市场产生虹吸效应。而目前锂矿等板块处于高位，波动可能难以避免。若盐湖股份表现不佳，亦会拉低整个板块的估值。因此，涨或不涨，都会存在一定的影响。当然，如果该股持续大涨，也非常有可能在后面拉升板块的整体估值。
但从长期来看，浙商证券预计到2025年锂的总需求量将达到156万吨。供给端来看，海外硬岩锂矿增量有限，海外盐湖2022年开始提速但增长或不及预期，国内锂资源将得到更多的重视和开发但产能天花板明显，预计到2025年全球锂资源供应为114万吨。锂资源供不应求的长期格局难以扭转。
不过，要注意的一点是，如果新能车用金属涨幅过快过猛，车企的成本会大幅上升，这可能会在一定程度上限制新能车的普及速度。或者促进一些替代技术的加快发展。比如燃料电池技术等，宝马的氢燃料电池已经开始路测，路虎的氢燃料电池车也在准备路测，行业组织“加州燃料电池伙伴关系”（CaFCP）近日发布了一份新的8级重型燃料电池卡车基础文件，预计到2035年，加州将拥有200座加氢站，用以保障7万辆重型氢动力卡车的运行。
目前，氢燃料电池最主要的问题还是成本太高。但若锂电的成本涨幅过大，氢燃料电池的优势就会显现出来，而且这个行业的成本还在快速下降当中。国际能源曙预计，整个氢燃料市场趋势在9月份将开始再次好转。券商中国，华尔街见闻
