148家锂电池上市公司近九成盈利 产业链多只股可关注

截至8月20日，据iFinD统计数据显示，共有148家锂电池上市公司公布了2018年上半年业绩预告。其中，127家公司归属母公司股东的净利润为正，占比85.81%。按照预告净利润的最大变动幅度来看，净利润同比上涨前三名为双杰电气、方大炭素和威华股份，其增长幅度分别达到了880%、679%和568.49%。

业绩飙升之下，资本在锂电行业中涌流。事实上，虽然进入2018年以来，锂电行业在下游车厂补贴退坡及上游原材料价格上涨的影响下，暴露出诸多行业问题，但在新能源汽车巨大的发展预期下，锂电行业的资本热潮依旧热度不减。

据《证券日报》记者不完全统计，截至目前，2018年上半年在锂电领域针对电池、材料、设备等企业的兼并购案例超过30起，涉及金额超过600亿元。

值得一提的是，据中汽协数据显示，今年上半年，我国新能源汽车产销分别完成41.3万台和41.2万台，比上年同期分别增长94.9%和111.5%，其中，纯电动汽车产销分别完成31.4万台和31.3万台，比上年同期分别增长79.0%和96.0%。新能源汽车销量普涨基本如实体现在了各家锂电池公司2018年的半年报预报中。

对此，有业内人士表示，锂电池类上市公司业绩涨幅过大，继续上涨需要新的亮点。过快的涨幅背后，是缘于锂电池行业拐点得到了市场认同，驻扎在锂电池板块的融资盘基本已悉数杀出。

同时，上述人士表示，由于补贴退坡，动力锂离子电池销售价格比年初下降20%。整个动力电池行业的毛利率都处于低位，预计这种趋势会持续到2020年。

近九成公司业绩飘红

尽管锂电各股上半年业绩飘红，但作为新能源汽车产业的中游环节，动力电池领域两端受压显著。上游原材料价格上涨带来成本提升，同时下游车企又将补贴退坡压力向上转移，这使得动力电池产业正经历着产能结构性过剩，现金流枯竭的窘境。

据同花顺iFinD统计数据显示，在148家已经公布2018年半年报业绩预告的企业中，有127家公司预告净利润为正，占比近九成。其中，净利润同比上涨前三名分别为双杰电气、方大炭素和威华股份，其增长幅度分别达到了880%、679%和568.49%。

对此，威华股份方面表示，致远锂业3月份正式投产后随着二季度产能逐步释放，预计锂盐业务将大幅改善公司业绩，并成为公司新的盈利增长点。

锂电绩优股赣锋锂业4月24日发布半年报业绩预告，预计公司2018年上半年实现净利润69848.57万元至100217.51万元，增幅为15.00%至65.00%。对于净利润上升赣锋锂业表示，与上年同期相比，原材料供给得到保障，锂产品产销量增长带动业绩相应增长。

而作为锂电传统劲旅的国轩高科，在锂电公司业绩普涨的背景下，今年上半年的表现却差强人意。早在4月26日，国轩高科就发布预报称，公司2018年上半年预计实现净利润38000万元至48000万元，同比最大跌幅或达14.61%。

应收款项居高不下

事实上，中游环节巨大的降本压力，已经让锂电企业成为“夹心饼干”。

“车企将降本压力向上传导；同时，钴等原材料价格快速上涨，进一步缩减利润空间。”有锂电专家对《证券日报》记者表示，预计今年钴价将进一步上涨。加上补贴持续退坡，2018年中游两端承压的情况将进一步传导至电解液、隔膜、负极等环节。他认为，这种情况要等到电池价格降到合理水平后才会好转，时间节点或在2020年。

除了市场化方面利润空间备受积压，在政策层面上，由于运营里程规定、补贴事后清算制度、“80亿瓦时”意见稿等政策的出台，令锂电企业现金流问题凸显，资金链断裂也成为众多锂电企业关门的直接原因。

《证券日报》记者查阅中泰证券研报显示，2017年锂电池板块应收款项占营收比例高达73.9%，在各细分行业中排名第三。与此同时，2018年上半年锂电领域针对电池、材料、设备等企业的兼并购案例超过30起，涉及金额超过600亿元。

对此，有行业人士向《证券日报》记者表示，众多早期蹭热度、捞补贴而进入的电池厂商由于技术更迭能力弱，产品难以达标，导致没有订单后产能被闲置，利润空间被压缩，最终破产；也有一些曾经的头部企业，盲目投资扩张，受补贴账期影响也已岌岌可危。在此背景下，龙头企业的规模、资金和技术优势将进一步凸显，行业洗牌将加快。

“预计行业最终能够剩下10余家主流电池厂。”上述人士认为，降成本仍是中游企业2018年面临的重大课题。龙头企业兼具规模、资金和技术优势，能够通过扩大市场占有率达到规模化生产进而降低单位成本，加强内部管控提高良品率，更新产线提升自动化生产效率等。

宁德时代:大浪淘沙稳居王者宝座

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研究机构：华安证券分析师：吴海滨撰写日期：2018-08-06

宁德时代是全球动力电池系统的重要供应商,其销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位,2017年销量排名全球第一。整个动力电池行业在需求升级和补贴退坡倒逼下向高镍三元材料和软包形状调整,行业格局马太效应也逐步显现,我们认为在这样的背景下,公司基于以下优势有望以出货量的高速增长填补价格下降,来保持强者地位:产品性能优越满足车企需求。

公司高研发投入使得产品在性能上取得更优口碑,从推荐目录来看覆盖的车型数量在行业排名第一。过渡期后发布的第一批(今年第7批)新能源汽车推荐目录来看,配置的CATL电池的车型继续保持最高占比,而且乘用车和客车都满足1.1倍的补贴标准。

国内外不断开拓新客户形成战略联盟深度绑定车企。

公司市占率不断提高,由去年的29%迅速攀升至上半年的42%。公司今年大举开拓国际市场,进入大众、戴姆勒、宝马的供应体系,并在德国开始建立生产线;针对国内客户,采取相互持股和建立合资公司的方式与车企形成战略联盟,从而对其深度绑定。我们预计在行业集中度提高的趋势下,公司出货量增长将高于行业平均增速。

成本加速下降保持行业较高毛利率。

动力电池市场价格不断下降,但与行业内其他企业相比,公司毛利率较高,从而对未来价格进一步下跌有更高的安全垫,同时近年来产品成本也呈现加速下降削弱了价格下降的影响。

上游布局电池回收增加盈利渠道产生协同效应。

公司通过广东邦普打造从电池材料、电池系统、电池回收的产业链闭环,电池材料销售为公司的盈利增长贡献稳步提升,同时与电芯业务形成协同效应,进一步降低电芯生产成本。

盈利预测与评级。

预计公司2018/19/20年归母净利润为30.48/40.03/48.93亿元,对应的EPS分别为1.40/1.84/2.26元,给予“增持”评级。

比亚迪事件点评:比亚迪7月销量环比稳步增长预期三季度迎业绩拐点

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研究机构：东吴证券分析师：曾朵红撰写日期：2018-08-14

事件:公司发布7月销量快报,7月公司销售新能源汽车1.88万辆,环比增长9.98%,1-7月累积销量达到9.37万辆。新能源乘用车7月份销量达到1.82万辆,环比增长11.83%。其中,纯电动乘用车销量8,176辆,环比增长6.81%,插电混动乘用车销量达到1.00万辆,环比增长16.18%,主要原因在于新款唐DM、元EV销量快速增长,趋势持续向上。客车出现一定程度下滑,销量578辆,环比下滑28.64%。

高续航里程车下半年补贴提升,公司三季度迎业绩拐点。补贴进入正式期,续航超过300km的车型单车补贴较过渡期大幅提升,续航里程300-400公里单车补贴提升1.4万;续航400公里以上,单车补贴提升1.9万。且能量密度140wh/kg以上还可获得1.1倍补贴,因此下半年公司单车盈利水平大幅提升。根据我们粗略测算,目前公司的主推电动车型有元EV、e6、秦EV、秦、宋DM等,过度期前后补贴额分别增加约30%,因此我们认为公司三季度有望迎来业绩拐点。

乘用车销量稳步增长+客车9月起量,18年销量目标上调至20万辆。18年公司推出4款新车型,在国内电动车市场龙头地位稳固。其中,e6六月份单月销量4047辆,秦EV4018辆,宋DM3012辆,均为电动车市场6月销量前十车型。同时公司车型储备充足,下半年公司新车型将加速亮相,包括秦Pro、宋MAXDM等。商用车方面,客车预期9月起量,目前公司中标广州多个项目,产生4810台纯电动客车订单。基于在手订单,公司上调全年销量目标至20万辆(此前为16万辆)。

三元路线切换阶段性完成,已联手长安,动力电池业务分拆稳步推进。截止2017年底,公司动力电池已形成16gwh产能,三元6gwh、磷酸铁锂10gwh,青海的动力电池厂规划产能是24gwh,2018年6月27日正式下线,预计2019年全部投产。目前,电动乘用车全部由三元电池配套,已经成功完成产线切换。另外,公司动力电池业务分拆稳步推进,电池外供取得突破性进展。公司目前正在对垂直整合、封闭式经营模式进行调整,加快对市场开放。7月5日,公司与长安汽车签署战略合作协议,双方将共同投资50亿元建设10Gwh电池产能配套长安汽车。同日,公司与佛吉亚合资成立的汽车部件公司,公司座椅业务顺利剥离,有利于公司更加聚焦整车业务。

盈利预测与投资评级:我们预计公司18-20年归母净利29.76/40.05/50.49亿元,对应eps为1.09/1.47/1.85元,给予19年35倍PE,对应目标价51.5元,维持“买入”评级。

风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;动力电池价格下滑超预期;原材料价格涨幅超预期。

威华股份:锂盐开始贡献利润

威华股份002240

研究机构：广发证券分析师：巨国贤,赵鑫撰写日期：2018-07-13

公司18年上半年实现营收11.46亿元,同比增加31%;实现归母净利5751万元,同比增639%;EPS为0.1074元/股,同比增575%。同时公司预计1-9月实现归母净利1.36-1.45亿元,同比增635%-683%。

中报业绩符合预期。

公司18年中报业绩符合预期,Q1实现归母净利411万元,Q2为5340万元,环比大幅增长主要因为:1)公司中纤板销售价格提升、销量增加,毛利率同比提升8.55%;2)锂盐业务产能释放;3)政府补助增加2137万元。上半年子公司净利润:威华木业6443万元,湖北威利邦1574万元,致远锂业655万元,万弘高新-1379万元。

锂盐产能逐步释放,业绩随之改善。

公司全资子公司致远锂业规划锂盐年产能4万吨,一期1.3万吨于3月底建成投产,预计下半年达产;剩余2.7万吨预计18年年底建成试生产,19年达产。上半年致远锂业已经贡献655万元净利润,未来随着锂盐产能逐步释放,将带动公司业绩不断提升。

中纤板业绩超预期,稀土业务继续亏损。

公司中纤板业务是上半年主要利润来源,业绩超预期,其销量为47.99万平方米,同比增长12%;营收7.6亿元,同比增28%;毛利率提升至16%。而稀土业务由于稀土产品价格波动大,仍然亏损1379万元。

投资建议。

预计18-20年EPS分别为0.32、0.83、1.28元,对应当前股价的PE分别为43、16、11倍,综合考虑公司锂盐新建产能逐步释放和未来投产预期以及锂行业未来需求空间,维持“买入”评级。