钜大LARGE | 点击量：296次 | 2023年03月02日
还会更贵!国外锂价暴涨，国内头部电池厂毛利大跌有苦难言
随着上市公司们一季报陆续披露，锂再次成为全球投资者的焦点。
一方面是上游锂矿商们的业绩和股价齐飞；另一方面，下游电池厂商毛利率下降叫苦不迭，CATL（300750.SZ）因增收不增利。
：pixabay
当地时间五月四日，美股锂矿板块大涨，Livent（LTHM.N）股价大涨30.25%，雅保（ALB.N）涨9.31%，智利矿业化工（SQM.N）涨7.20%。
股价大涨的直接原因是，上述锂矿公司一季度取得了超预期的业绩表现。
Livent前一日披露，一季度同比扭亏为盈，净利润同比上升609%，EPS为28美分，此前分析师预计为13美分。
当天盘后，雅保披露的一季度财报显示，其总营收11.3亿美元，同比上升36.3%；一季度调整后EPS为2.38美元，同比上升116%。两项数据均高于此前分析师预测值，因此雅保的盘后价已经涨超15%。
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此外，智利矿业化工一季报将于五月十八日披露。
大洋另一边的澳大利亚，锂矿上市公司Pilbara（PLS.ASX）、IGO（IGO.ASX）也得益于矿石价格的飞涨，当地时间五月五月股价分别收涨7.60%、1.62%。
A股锂矿商的业绩同样不遑多让。
赣锋锂业（002460.SZ/01772.HK）一季度营业总收入53.65亿元，同比上升233.91%；归母净利润为35.25亿元，同比上升640.41%。
天齐锂业（002466.SZ）一季度营业总收入52.57亿元，同比上升481.41%；归母净利润为33.28亿元，同比上升1442.65%。
不过，五月五日，华东地区某券商金属分析师告诉时代财经，今年新能源车下游厂商都不好过，上游锂盐价格的居高不下，极大地挤压了下游厂商的利润空间。
四月二十九日晚，CATL姗姗来迟的一季报显示，今年一季度公司总营收同比大涨153.97%，净利润却下降了23.62%。
时代财经注意到，今年一季度，不止CATL，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）等锂电产业链下游公司，都出现了毛利率下降。
五月五日，Wind锂矿指数微跌0.37%，其中天齐锂业在三天两板后收涨2.36%，赣锋锂业跌1.98%；Wind锂电池指数微涨0.98%，其中CATL收跌8.15%，盘中一度跌超14%。
锂矿太贵，还要更贵
五月二日，市场调研机构SNEResearch公布了今年一季度全球动力锂电池装车量数据。
CATL一季度继续稳坐全球第一，动力锂电池装车量同比上升137.7%，市场占有率从去年同期的28.5%大幅提升至35%。此外，我国厂商还有比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能上榜，分别位列第三、第六、第八、第九、第十。
相较去年，我国动力锂电池厂商们均实现了装机量同比大幅上升，挤占了韩日厂商LG新能源（第二）、松下（第四）、SKOn（第五）、三星SDI（第七）的市场占有率。
：SNEResearch
然而，装机量和营收的上升，无法掩盖动力锂电池厂商们一季度毛利的下降。
今年一季度，CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等国内头部动力锂电池厂商，毛利率均徘徊在14%上下。去年同期，除主营业务为整车的比亚迪外，其余三家动力锂电池厂商的毛利率都在26%上下。
制图：时代财经
在四月二十九日的投资者交流会上，CATL表示，2022年一季度承担了重要的原材料涨价压力，是毛利率环比下降的重要原因。
亿纬锂能则在四月二十八日的电话会议中透露，一季度没有采取激进的涨价策略，按照市场价格或采购价格和客户做成本加成的报价模式；一季度动力锂电池没有太多的盈利，二季度可以恢复到常态水平。
五月五日，时代财经多次致电亿纬锂能证券部，想了解公司二季度利润修复的具体途径，但电话始终无人接听。
按照常理判断，缓解动力锂电池厂商们盈利压力的最直接办法，无疑是锂矿降价。
锂矿太贵已经成了下游电池厂商们一致的呼吁，但短时间内似乎看不到大幅回调的可能。
澳洲锂矿公司Pilbara的锂精矿一向被业内视为行情风向标。当地时间四月二十七日下午4点，Pilbara进行了年内第一次锂辉石精矿，最后的价格为5650美元/吨，和去年最后一轮锂精矿价格2350美元/吨相比涨幅高达140%。
次日，Pilbara在一季度业绩会上透露，还未确定二季度的销售价格预期，但预计销售价格将再次大幅上涨一季度SC6精矿价格为2650美元/吨，二季度很容易达到4000美元/吨以上。
在该业绩会上，Pilbara总经理兼首席执行官KenBrinsden表示，近期我国疫情没有对其锂矿需求造成影响，事实上，就我们过去12个月的大部分销售能力而言，需求一直保持稳定，我们没有看到任何变化。
五月一日，另一家澳大利亚锂矿上市公司IGO也在业绩公布会上表示，以四月的基准价格为指导，我们预计未来6个月（化学级锂辉石精矿）的交易价格将再次大幅上涨。
：华西证券
值得一提的是，赣锋锂业、CATL都位列Pilbara的前十大股东之中；IGO则是天齐锂业的战略合作方，双方的合资公司TLEA拥有全球品位最高、储量最大、成本最低的硬岩型锂辉石矿泰利森格林布什矿51%的股权。
按照上述IGO业绩会披露的数据，今年一季度泰利森格林布什矿开采量创下季度历史记录，确认来自TLEA的净利润贡献较2021年四季度环比上升了587.5%。
必须加快国内锂资源开发
经历一季度的大幅回调和四月底的修复后，目前A股锂矿公司和美股同行们已经处于近似的估值区间内。
截至五月五日，Livent、雅保、智利矿业化工的市净率分别为5.80倍、4.48倍、13.94倍；而赣锋锂业、天齐锂业的市净率为6.16倍、6.98倍。
可以说，除去尚未更新一季报的智利矿业化工，当前两家A股龙头锂矿公司的估值，较美股同行们的溢价并不夸张。
更值得投资者们关注的是公司的持续成长能力，锂矿公司能否在当前高价下维持高上升。
根据Yahoo财经数据，机构关于Livent2022年、2023年的EPS预测均值分别为0.74、1.06，对应的同比上升率分别为311.11%、43.24%；机构预测雅保的EPS在2022年、2023年的同比上升率分别为53.96%、41.00%。
：Yahoo财经
而根据Wind一致预测，天齐锂业2022年、2023年的EPS同比上升将分别达到380.85%、16.67%；赣锋锂业2022年、2023年的EPS同比上升将分别达到113.46%、23.81%。
由此可见，机构关于天齐锂业、赣锋锂业的2022年业绩都做出了翻倍的预测，关于国内锂矿双雄在2022年的高上升预期给予了充分肯定，但关于2023年两家公司的上升预测显然仍持审慎态度，低于美股同行。
锂矿公司的翻倍式上升无法长久保持是否是一件坏事？投资者们是否应该寄希望于锂盐价格继续上涨？
民生证券四月四日研报提醒称，行业不应该仅仅关注涨价，更应该看到背后的危机。我国目前锂资源对外依存度超70%，这是上游锂矿价格大幅上涨的根本原因。唯有加速国内锂资源开发、保障国内自有锂资源供给才能保证国内新能源产业链的安全发展，否则产业链利润将快速转移至上游、转移至国外。
上述券商分析师也对时代财经表示，当前新能源车产业链处于利润分配的不均衡状态，要激发行业上游去更新技术的动力，加快锂资源的开发力度和进度，提高锂资源的利用率，新增锂的产出，才能促使锂价回归到产业链健康发展合理价格范围。
