赣锋锂业携手波士顿切入动力电池

赣锋锂业发布2014年度业绩快报，全年实现归母净利润8415.3万元，同增13.53%，全年eps0.24；其中四单季0.07元，三单季eps0.06元，二单季0.05元，一单季0.06元；与波士顿电池签订《波士顿电池公司BB-2系列优先股、可转换票据和权证私募股权投资条款备忘录》，总计投资3500万美元购买优先股及可转换票据，并提供1.2亿美元过桥贷款，与此同时，公司将获得波士顿电池一个董事会席位(总共7个)。

电池级锂盐需求强劲，募投产能释放支撑收入稳健增长。在2014-2020年国内新能源汽车爆发式成长的大背景下，我们认为产能扩张、价格上行将为公司本部锂盐产品的业绩增长注入持续动力：

(1)募投：三大募投项目-万吨锂盐、500吨超薄锂带以及4500吨三元前驱体的逐步投产推动2014全年收入同比增长32.05%；

(2)产能：我们预计，三大募投如若满产，公司将拥有10000吨电池级碳酸锂、12000吨氯化锂、11000吨氢氧化锂、1500吨金属锂和4500吨三元前驱体产能；

(3)价格：国内电池级碳酸锂2014年均价同比下滑4.24%，但全年实现“U”型走势；鉴于2015年2月末，锂价已较2014年中的底部上行14.62%，预计价格对公司业绩的支撑将在今年得到体现。

以波士顿电池为突破口，切入动力电池领域。我们认为，公司斥3500万美元增资波士顿电池、并为之提供1.2亿美元过桥贷款，标志公司正式涉足动力电池领域：

(1)行业地位：波士顿是中国领军的三元锂离子动力电池供应商，与东风日产电动车、五洲龙、宇通等国内新能源汽车龙头均有合作，目前总计为20款电动车提供动力电池解决方案；

(2)产能：波士顿位于江苏溧阳的一期1GWh全自动化电芯厂已全面投产，可为4.5万辆纯电汽车提供动力电池；此外，今年1月波士顿落户天津高新区，计划建成总产能8GWh的动力电池生产基地；

(3)优质3C：波士顿的3C电池为传统亮点，为华硕B系及15款惠普笔记本供货。

收购美拜电子100%股权，进军下游聚合物锂电池。在投资波士顿电池的同时，赣锋即将完成对美拜电子100%的股权收购，布局3C聚合物锂电池；我们预计公司将在2015年Q1-Q2完成本次交易及整合工作。

积极推动海外锂资源勘探，抢占资源制高点。2012-2013年公司先后斩获国际锂业旗下Blackstairs矿山项目51%的权益以及阿根廷Mariaa盐湖80%的权益，并于2014年与国际锂业合资共同开发Blackstairs项目。我们认为，公司对海外锂资源的布局，一方面意在确保本部锂盐业务长期的原料稳定性，另外也有助未来毛利免受原料涨价的过度侵蚀。

维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年eps分别为0.24、0.33和0.39元，维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性：锂盐产品价格波动、美拜电子资产收购和海外资源开发的不确定性。