嘉能可：停售钴收紧供应 概念股大涨重修机构预期

低迷已久的钴概念股，11月7日全线爆发。当日，寒锐钴业等多只钴行业个股触及涨停。

诱因来自于大宗商品巨头嘉能可。当地时间11月6日，嘉能可旗下Katanga宣布，嘉能可在刚果的子公司KatangaMinin在其矿石中发现高浓度铀后，暂时停止其Kamoto项目的钴矿出口。

“这将显著收紧目前至明年中的钴供应，根据公司指引，KCC（嘉能可旗下公司）2018年至2019年钴产量为1.1万吨至3.4万吨，上述事件料将于未来8个月消耗市场1万至2万吨钴供应（全球需求约12万至13万吨）。”花旗银行最新报告指出。

为此，该行还特地上调了港股洛阳钼业的评级。

生意社钴行业分析师白家新11月7日也指出，考虑到产能释放速度问题，预计短期内其他厂家难以弥补KCC停售带来的缺口，这从供给端为钴价带来了支撑，“变量集中在2019年，其一是欧亚资源新增产能释放情况如何，其二为3C、新能源的需求端会否出现明显改善。”

嘉能可“降速”

嘉能可的触手无处不在，在钴行业，更是绝对的巨头。

相关数据显示，截至三季度末，嘉能可钴生产总量为2.85万吨，比2017年第三季度高出44%，同时公司预计全年产量为3.9万吨。

若按照上述花旗银行测算的12万至13万吨总需求来看，嘉能可提供了世界超过30%的钴供给。

停产事件的子公司KCC，则扮演着嘉能可钴产品主要增量的角色，这对市场供给带来实质影响。

“国内钴90%以上来自进口，2017年受国际钴价上行、国内囤货影响，钴价出现翻倍上涨，但是实际上有许多钴产品并未流入到产业链生产环节中。”白家新介绍称，正因于此，2018年钴价下行过程中，国内市场出现抛售，钴价一路走低。

长江有色数据显示，国内1#钴市场价从年初56万元/吨，一路下跌至10月末的44.5万元/吨。

尤其是今年三季度，钴价回落十分明显。据生意社统计，今年10月国内钴市场报价单月下跌了12.11%，仅次于6月份12.57%的跌幅。

嘉能可KCC的停售，为低迷的钴市场带来了转机。

“此次暂停将从2018年第四季度持续到明年前两个季度，Katanga的钴销售和产出将推迟到2019年下半年”，嘉能可预计。

对此有国内机构测算，截至目前销售暂停影响了1472吨成品钴。

“整体供给的减少不止于此，除非有其他厂家能够填补这一缺口，但是产能并非短时间能够释放的，所以四季度钴价很可能就此反弹。”白家新分析称，近两日国内钴市场均价已经出现了几千元至1万元不等的反弹。

花旗银行报告也指出，停售事件将于2019年下半年恢复正常，但料对目前至明年中的钴价带来正面影响。

为此，该行还对港股洛阳钼业给出了5.45港元的目标价，远高于该公司当日3.47港元的收盘价。

需要指出的是，虽然行业短期内迎来供给收缩的支撑，但是中长期能否逆转仍存诸多变量，如嘉能可KCC停售的缺口能否由其他厂家弥补等。

据彭博报道，欧亚资源集团（ERG）位于刚果民主共和国的RTR铜钴矿项目已开始运营，将于11月开始生产，该项目计划年产钴1.4万吨。

若2019年上半年产能能够完全释放，或将对冲掉KCC停售事件带来的利好影响。

机构转向？

二级市场并未过多关注一些细节，只是将其作为了事件性机会，于是才有了7日钴概念股盘中集体涨停的一幕。

至当日收盘，寒锐钴业、鹏欣资源报收涨停，华友钴业、洛阳钼业涨幅亦均超过5%。

不过，剔除资金短期追风因素外，前述基本面的变动确实可能引发机构预期的改变。

以华友钴业为例，公司今年三季度归母净利润环比减少38.5%，毛利率环比下降15.68个百分点。

对此东吴证券有色团队指出，三季度国内金属钴均价50万/吨，环比下降13万，造成下游硫酸钴、四氧化三钴价格下降，同时三季度MB金属钴价格高于国内金属钴价格，导致国内外价格倒挂，推高了公司原料成本。

寒锐钴业等业务较为集中的公司，其间也面临类似问题，钴价的涨跌成为了左右上述标的四季度业绩的关键指标。

从11月7日卖方的事件点评来看，部分机构已经转为看多短期钴价。

“2019年3季度前，除欧亚资源RTR项目有较大的增量供给外，无新增供给流通市场，钴价悲观情绪有望修复，钴价有望再次上涨。”天风证券当日指出。

东方证券也表达了类似观点，2018年-2020年全球钴供应的主要增量来自KCC项目和RTR项目，此次KCC矿暂停销售，将直接减少2018年Q4和2019年钴供给，有望修正短期供需错配的状态，提振市场信心。

需要指出的是，卖方机构对于此次停售事件的态度并不统一。

华东一位券商有色首席研究员便持有不同看法，他7日指出，“KCC停售虽然超预期，但是钴行业供应过剩的格局仍然持续，停售无非是一定程度上起到缓解的作用。但是，欧亚资源旗下的1.4万吨钴项目将于11月投产，供需大格局很难就此改变。”

平安证券在看多短期钴价的同时，对2019年也保持了谨慎态度。并指出，KCC停售期间生产不受影响，恢复销售后KCC钴的供给将有较大增加，且RTR尾矿项目1.4万吨新增钴产能投产，因此中期钴价并不具备上涨基础。

截至目前，尚无机构对前述标的盈利预测做出调整，如天风证券7日对寒锐钴业2018年度EPS的预测值仍为4.92元，与上期持平。